钛白粉价格下半年有望继续回暖 概念股迎炒作（附股）

　　佰利联  （002601 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩大幅下滑，四季度环比改善

　　来源：国元证券撰写时间：2014-03-03

　　公司公布2013年年报，全年实现营业收入17.23亿元，同比减少4.51%；实现归属于上市公司股东的净利润2358万元，同比下降87.22%；每股收益0.12元，净资产收益率1.1%。其中，第四季度实现营业收入4.35亿元，归属于母公司股东的净利润1312万元，每股收益0.07元。

　　业绩低于我们预期，主要原因在于四季度钛白粉销量略低于预期以及四季度期间费用超预期。公司业绩已有回暖，四季度归属母公司股东的净利润环比增长47.7%，销售毛利率已恢复至18.41%的较好水平，远高于前三季度9%-11%的毛利率。

　　硫酸法生产线技改完成，钛白粉销量增长较为明显。公司基本完成硫酸法生产线技改，产能提升至20万吨/年。2013年公司主导产品钛白粉完成产量12.7万吨，较上年同期增长9.58%；其中金红石型成品产量11.44万吨；

　　完成钛白粉销量13.02万吨，同比增长23.41%，其中金红石型钛白粉成品销量11.96万吨，同比增长25.89%；下半年公司销量较上半年有明显提升(上半年产销量分别为5.78万吨和5.6万吨)。

　　未来几年公司增长点：1)产销规模提升，2013年公司钛白粉销量为13万吨，2014年有望达到16-18万吨，2)技改带来的能耗下降以及副产物综合利用效益将逐步体现，3)脱硝钛白粉逐步放量，4)氯化法钛白粉将于2015年开始贡献业绩，5)行业见底回暖，产品价格上升。短期内，公司还将面临产品竞争激烈、硫磺涨价带来的负面影响，预计2014年下半年行业整体状况将好于上半年。

　　我们维持钛白粉行业处于底部向上的判断，但行业复苏进度略低于此前预期。我们预计2014-2016年公司实现每股收益分别为0.76元、1.41元和1.71元，维持“推荐”评级。 责任编辑：Magina