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　　招商轮船:VLCC市池暖 一季报业绩扭亏为盈

　　招商轮船 601872

　　研究机构：广发证券 分析师：张亮 撰写日期：2014-04-10

　　公司发布2014年一季报，实现营业收入6.6亿元，净利润归属于母公司为1.8亿元，扭亏为盈。同时，公司预计2014年上半年业绩也扭亏为盈!

　　一季度散货和油轮市场盈利同比大幅改善，尤其是VLCC

　　散货市场2014年一季度盈利同比大幅好转2014年一季度BDI均值为1365点，同比提升71%!其中Capesize船平均TCE为1.8万美元/天同期为5601美元/天Panamax船中国-澳大利亚-中国TCE同比大幅提升约50%，灵便型船中国-印尼往返TCE大幅提升22.5%。公司散货板块实现毛利1789万元，同比提升约为3128万元。

　　油轮业务方面，VLCC市场表现较为强劲。根据Baltic统计，TD3航线2014年一季度TCE为2.7万美元/天同期为875美元/天。招商轮船的油轮船队一季度实现毛利接近1.5亿元，同比提升约2亿元包含资产减值损失导成本减少。

　　2013年公司对19艘油轮资产计提资产减值损失约19.76亿元，我们预计该项计提导公司2014年油轮业务成本减少约1亿元。

　　预计公司2014年全年扭亏为盈

　　随着经济逐步好转拉动能源运输需求增长，我们预计2014年及以后航运市场整体逐步有所改善，我们预计公司2014年全年有望扭亏为盈，预计2014年EPS为0.087元/股。考虑到1公司对船舶资产进行减值准备导成本端大幅下降公司VLCC船队成本应处于行业极低水平，也导公司净资产质量提升2公司抄底订造10艘VLCC提供未盈利弹3LNG船队贡献稳定的投资收益，我们认为公司在未三年业绩逐步步入上升通道，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　中国稳增长策低预期压制散货运输需求油价上涨。 责任编辑：Solo