产业资本全面进军电视游戏 12股底部崛起

　　产业资本大举入局 电视游戏概念引关注　　如果说2013年是手游元年，那2014年，电视游戏能否成功接棒？

　　作为游戏行业的重要风向标，2014ChinaJoy(中国国际数码互动娱乐产品及技术应用博览会)将于月底正式开幕。作为本届CJ的预热活动，“2014年上海游戏精英峰会”昨日召开，包括PC、手游、电视游戏在内的跨屏游戏发展被认为将是今年CJ的一大亮点。特别是，随着政策解冻，电视游戏市场有望在今年启动。

　　游戏大佬跨界布局

　　昨日，盛大、腾讯、完美世界、巨人等业界大佬齐聚峰会，跨屏娱乐市场的火爆成为业界共识。完美世界副总裁顾黎明表示，正是意识到跨屏市场带来的机遇，公司除了在主机和移动手游的布局外，也在布局客厅端游戏市场，并与华为开展了这方面的合作。此外，完美世界还对中国游戏抱团走出去提供平台和资金的支持。

　　百视通副总裁张建也向记者坦言，中国电视游戏还处于起步阶段，需要产业链各环节抱团发展，对于市场前景，他表示“相当有信心”。

　　值得注意的是，今年初，随着国务院办公厅发布一系列关于上海自贸区法规文件调整的决定，在中国长达13年之久的电视游戏机禁令终于得到解除。而电视游戏市场解冻也带动了国际电视游戏企业入驻上海，百视通与微软、东方明珠与索尼分别成立了合资公司，也带动了企业在相关方面的投资。

　　就在昨天，百视通宣布将联合微软、完美、巨人、久游、联众、九城、心动、新东方、可那、臻游等国内大厂成立“家庭游戏产业联盟”，瞄准的就是电视游戏的新兴市场。此前，百视通与微软联合打造的“新一代家庭娱乐中心”终端设备Xbox One已经通过主管部门审批，预计将于9月正式上市。

　　另据透露，百视通、微软及合资公司百家合还在筹划牵头启动我国家庭游戏产业的孵化，推动国产游戏的研发，有望在上海建成我国首个“家庭游戏娱乐产业集聚园区”。

　　电视游戏面临井喷

　　“如果说PC和手游是中型和轻型市场，那么电视端家庭游戏凭借强烈的代入感，将会形成一个井喷的重型市场，对产业起到很大的带动作用。”百视通副总裁郭京申认为，在中国，内容和运营方面都不缺人才和经验，在电视游戏的带动下将获得更大的发展机会，甚至走出国门。

　　从目前的市场增速来看，移动手游仍是整个产业的后发动力。以上海为例，根据昨日发布的《2013上海游戏出版产业报告》，传统客户端网络游戏仍占据主体地位，以169.7亿坐拥66.5%的市场份额；网页游戏销售收入63.6亿元，占比24.9%；移动手游增长强劲，市场份额已达到8.6%，相比去年实现翻倍增长。

　　尽管现状如此，但考虑到中国市场从无到有的变化及电视游戏所具备的优势，业界预计电视游戏未来将是游戏行业潜在的增量市场。

　　东方明珠总经理胡湧认为，家庭游戏产业在中国将从零开始，今年即将启动。“以往中国的玩家对于电视游戏有兴趣，但拿到手的都是水货盗版，因此爆发力将会很大。这是我们的优势。”

　　但他同时提出，家庭游戏产业的产业链较长，目前国内的产业环境很不成熟，东方明珠成立的合资公司也只能做其中的一个环节。还需要政策和产业营造好的生态环境，才能真正发展。他透露，未来东方明珠与索尼的合资公司也将在扶持家庭游戏产业链方面有所作为。

　　掌趣科技  （300315 股吧,行情,资讯,主力买卖）：：经过多年的业务拓展和并购重组，公司目前已发展成为国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商，在中国移动的游戏业务上评级名列前三，公司及其全资子公司多次被中国移动评为优秀级游戏业务合作伙伴，公司整体上得到了中国移动的高度认可。目前，公司已经和800多家渠道合作伙伴合作推广手机游戏业务，成为国内最重要的手机游戏推广商之一。2012年度公司实现收入2.25亿元，其中游戏业务收入2.13亿元，2012年度公司游戏业务收入结构发生明显改变，智能机游戏业务和页面游戏业务收入增长显著，传统机游戏业务收入随着传统机市场份额的下降，呈现出下降趋势。

　　公司与电信运营商合作销售手机游戏及游戏周边产品业务，发行推广和运营互联网页面游戏、移动终端图文页面游戏和移动终端网络游戏，主要盈利模式为：套餐收费、下载收费、试玩转激活收费、虚拟道具收费等。公司的移动终端游戏产品的盈利模式主要包括手机游戏业务套餐收费(如用户订制5-15元/月的G+游戏包业务)、游戏下载收费(如用户支付5-15元下载安装一款单机游戏)、试玩转激活收费和虚拟道具收费。中国移动从2004年开始与公司成为游戏业务合作伙伴，普遍采用一年一签合同的方式，截至目前并无签署长期合作协议的情况。公司与中国移动建立了多种合作模式，分成比例基本遵循《移动梦网SP合作管理办法》中关于合作模式的具体约定。

　　顺荣股份  （002555 股吧,行情,资讯,主力买卖）：新老董事长顺利交接，新管理层组建完成

　　新老董事长顺利交接，继承人问题完满解决

　　吴绪顺、吴卫东和吴卫红父子女三人是公司的实际控制人和创始人。吴绪顺先生已经64岁，而吴卫东先生从1995年公司创业之初就在公司从事经营管理工作，此次子承父业，使得公司的继承人问题得到完满解决。

　　上市一年内新管理层组建完成，公司治理结构更趋优化

　　作为一家位于安徽芜湖南陵县的民营企业，公司自2011年2月上市之后就着手从长三角的外资汽车零部件企业引入职业经理人。一方面，公司两位年届60岁的两位副总经理于2011年4月在公司内部退位让贤；另一方面公司在2011年3月聘请原扬州亚普技术中心总监黄然先生担任公司负责技术和研发的副总经理；2011年11月聘请具有生产管理和项目管理经验的张宇华先生，具有产品开发和质量管理经验的龙祖华先生担任公司副总；2012年1月，公司再次聘请具有中大型汽车零部件企业管理经验的方文荣先生担任公司总经理，并聘请具有法律和证券相关经验的张云先生担任公司董秘和副总经理。研报认为，在公司上市后的11个月里，公司新的管理层基本组建完毕，以职业经理人为主的管理层使公司治理结构更趋优化。

　　新管理层需要寻求进入合资品牌配套体系，短期内无小非减持压力

　　公司在上市前主要为自主品牌乘用车配套塑料燃油箱，而2011年以来自主品牌销量增速大幅下滑，公司的主要客户江淮乘用车和奇瑞汽车在2011年的销量增速分别只有增长8.78%和下降8.06%(两家公司乘用车销量合计下滑4.24%)，因此研报认为如何寻求进入上海通用等合资品牌配套体系将是新管理层必须首先解决的问题。公司当前股价估值显著高于汽车零部件行业可比公司，研报认为一个重要原因是公司74.63%的首发原股东限售股份的限售期均为36个月，均需等到2014年3月3日方可上市流通。研报维持公司的“增持”评级，目标价10.92元，对应2012年26倍PE。 光大证券

　　拓维信息  （002261 股吧,行情,资讯,主力买卖）：转型坚定 手机游戏驱动业绩反转

　　核心观点:公司自身具有代理渠道优势，手机游戏较高的盈利能力将驱动公司业绩反转;公司坚定从传统移动增值服务提供商向手机游戏为主、动漫与教育为辅的移动互联网企业转型,价值有望获市场重估，给予“增持”评级,预测2013-2015年EPS0.25元、0.33元、0.48元，给予十二个月目标价24元。

　　研报认为市场低估了公司转型的决心与成功率。公司转型思路坚定,对下滑较快的移动增值业务进行削减,成本控制得力;同时对手机游戏加大投入，代理发行与自研产品两手抓。

　　推荐逻辑:

　　1、公司与运营商合作历史长久、利益关系一致,代理游戏经验丰富,渠道优势将在代理、自研游戏发行过程得到体现;

　　2、盛大代理《百万亚瑟王》上线后股价大幅上涨,显示市场对于精品游戏代理模式的认可,A股中相关标的较为稀缺;

　　3、公司与新邮通签订战略合作框架,双方均与运营商具有深厚伙伴关系,我们预测合作框架内公司一方面为运营商移动互联网业务提供运营支撑,一方面将申请虚拟运营商牌照,价值链将趋于完善,打开4G时代的长期增长空间;

　　4、公司基于移动互联网的教育、动漫等业务前景远大,将继续孵化以增强盈利能力。

　　核心假设:公司自研手机游戏顺利上线,多款代理产品顺利推出。

　　催化剂:获得海外热门手机游戏的中国地区代理权;《霸气江湖》及后续自研游戏上线流水成绩优异;与新邮通合作项目的实质性推进;对价合理的行业内并购。 国泰君安

　　北纬通信  （002148 股吧,行情,资讯,主力买卖）：海外对比分析，北纬手游业务被低估

　　中国手游(CMGE)在纳斯达克市场的强势表现揭示全球强烈看好手游行业。我们选取了目前国内手机游戏业务结构与北纬通信相仿，在美国纳斯达克上市的中国手游娱乐集团(CMGE)作为研究比较对象。CMGE在美股市场的表现十分强势，年初至今涨幅已经高达285%，最近一个月涨幅高达75%。对于一家于12年9月底上市，经营亏损的手游公司来讲，股价如此强势恰恰显示了目前全球投资者对于手游整个行业的超高预期，市场的投资者乐意给予手游公司较高估值。

　　如果按照全球投资者所给CMGE估值算，手游业务发展势头更好的北纬通信明显低估。CMGE12年收入1.87亿，亏损1434万，目前市值为22亿元人民币，PS为12倍，而北纬通信13年游戏业务收入保守预计2亿，利润超过3500万。即使按照同等PS，北纬通信游戏业务对应市值为24亿，而公司当前股价对应总市值为25亿，考虑到3000万原有增值服务利润，公司市值明显低估。

　　投资建议：

　　1，未来三年手游市场高增长，PC游戏向移动端转换是大势所趋。

　　2，公司基本面无任何负面变化，手游业务发展良好，明星游戏“大掌门”表现依旧强劲，环比收入继续上升。新游戏将陆续上线。5月份公司会上线3款新游戏，预计下半年将代理约10款新游戏，手机游戏收入将于三季度开始快速增长。

　　3，手游产业链中我们更看好北纬所处的发行商环节。与开发商相比，发行商承担的风险更小，收益更加稳定，品牌效应更加显著，未来议价能力有较大提升空间。

　　我们预计公司13-15年EPS分别为0.59、0.86和1.11元，对应PE分别为38x、26x和20倍，同时业绩向上弹性较大，给予增持评级。

　　骅威股份  （002502 股吧,行情,资讯,主力买卖）:优质IP变现推进,长期看好转型布局

　　事件:2 月21 日,骅威股份发布(1)业绩快报:2013 年公司实现收入4.48 亿元,同比增长0.22%,实现归属母公司净利润0.34 亿元,同比下滑19.72%,对应EPS 为0.24 元;(2)利润分配预案:以1.41亿股为基数,每10 股转增10 股派1 元;(3)第一波网络收购进展:2013 年12 月24 日第一波完成对蓝海梦想100%收购;2014 年1 月7 日公司及其股东办理完股权过户手续,目前公司持有第一波16.67%,2013 年第一波网络实现净利润2050.65 万元(同期承诺净利润2000 万元)。公司将对第一波进行增资扩股,增资后公司将持有第一波20%股权。

　　点评:业绩符合预期,高送反映长期成长信心。公司2013 年业绩下滑主要系海外出口需求影响所致,符合公司此前的业绩预告。我们认为随着海外市场的回暖,玩具业务有望保持平稳态势,而公司长期转型布局及业务结构的改善则将提升盈利能力与收益质量。利润分配方案则反映了公司长期成长的信心。

　　第一波粉丝营销模式持续得验证。从第一波网络运营来看,依赖网络作家粉丝效应进行推广保持了良好流水势头。第一波的第三款明星手游《莽荒纪》仅前期在Android 平台上流水已过千万,自2 月17 日登录IOS APP 以来深受作家粉丝及玩家支持,目前在APP 畅销榜排名稳定在第10 名(《大掌门》排名第9),在苹果官方对ID 限制、短期内无法使用积分墙冲榜下,第一波网络游戏持续取得双平台优质的成绩,持续验证了“优质IP+粉丝+优质作品”新营销模式的可行性:即优质IP 可在前期粉丝效应下以较低成本实现快速推广,中期通过平台联运突破流水瓶颈,并持续通过影视剧动漫其他形式实现优质IP 最充分变现。

　　看好公司长期成长发展,维持“增持”评级。预计公司2014-2015 年可实现的EPS 分别为0.24 元、0.61元和0.79 元,分别对应目标价26.23 元-27.45 元。持续"增持"评级。齐鲁证券 责任编辑：风铃