千亿级别三网融合再度提速 6家上市公司启动在即

　　银河电子：下半年业绩将回升，军工和智能枪柜各有看点

　　投资要点

　　机顶盒业务增速将在下半年体现

　　2013 年我国有线数字电视用户增量为2325.7 万台，同比2013 年减少232.2 万台，截止2013 年底，我国有线数字电视用户数量为1.61 亿户，有线电视数字化率为71.89%，未来几年有线电视机顶盒行业总体需求增速将持续下降。上半年机顶盒行业同样面临下滑的压力，预计1-6 月份，公司净利润增速和一季度基本持平上下。5 月下旬，公司和吉视传媒签署高清机顶盒采购合同，总金额为6180 万元(2013 年对吉视传媒销售5006 万元)，同时公司中标新疆广电总局户户通工程项目总金额3634 万元，以上两个合同收入大部分将在下半年确认，另一方面根据公司之前股权激励方案，2014 年净利润增速要求达到约12%，我们预计下半年公司传统机顶盒业务下半年将逐步回升。

　　收购重组稳步推进智能枪械柜未来两年可能爆发

　　公司收购重组稳步推进，5 月初公司资产重组方案获得证监会申请受理，目前公司停牌，正在接受证监会审核。由于同智机电之前为其下游客户，公司前身又是军工企业，收购同智机电将能够大幅改善公司盈利能力，并且公司也将可以利用之前的客户关系帮助同智机电开拓业务，如果重组顺利完成，军工业务将成为公司未来增长主要看点。

　　根据相关要求，2015 年底我国公安部门将统一使用智能枪柜系统，加强公务用枪安全性、规范性，公司是我国智能枪柜标准起草单位之一，随着民警配枪的逐步普及以及省级招标的开启，公司本身信息结构件衍生业务智能枪械柜将成未来两年业绩爆发点之一。

　　盈利预测及估值

　　在不考虑智能枪柜贡献利润的情况下，如果按照2014 年完全合并同智机电财务报表，我们预计公司2014 年、2.15 年的EPS 分别为0.76、0.96 元，对应的动态市盈率分别为29 倍、23 倍，维持公司“增持”评级。(浙商证券)

　　乐视网：政府强化互联网电视内容端监管，利好乐视网

　　我们认为该项政策是2011年181号文的延续和强化，表明政府将加强对互联网电视端内容的管控以及对内容版权的保护。

　　1、政府此次强调互联网电视端的内容必须以合法内容版权合作的形式呈现。政策进一步强化了互联网电视集成牌照方的监管地位。我们认为这将利好内容版权储备丰富的互联网电视平台以及内容制作方。

　　2、乐视网的内容优势更为显着，硬件产品更具吸引力，超级电视后续付费率将更为乐观。政策管控的加强将打击目前市场上的以聚合视频和第三方APP 为内容来源的互联网电视产品。乐视网作为合法合规的互联网电视运营商的内容优势将更为显着。乐视互联网电视硬件产品(盒子+超级电视)凭借超高性价比将更具吸引力。同时，希望观看丰富内容的互联网电视用户将更倾向于为乐视的内容付费，我们对超级电视后续的续费率更为乐观。同时，这也将有利于提升互联网电视平台的广告商业价值。

　　潜在影响

　　我们认为，国家对互联网电视端内容版权的加强监管将有利于乐视网这样已经积累了强大的内容优势并且在互联网电视运营上合法合规的公司。我们重申强力买入乐视网，维持12个月目标价不变。(北京高华)

　　吉视传媒：五年磨一剑，网络拓展步入收获期

　　点评：网络拓展步入收获期。公司一季度业绩大增系由于前期网络铺设的逐步完善，及入网用户步入500万带来的规模效应，毛利率由2012 年同比的44.24%提升至52.05%。另外由于公司加大了双向点播业务及云游戏的推广力度，使公司销售费用率从去年同期的5.92%提升至今年的8.09%，预计随着全省大规模的用户推广下销售费用率仍有上升压力。另外公司加大了运营的把握及效率的提升，公司的管理费用率由去年同比的20.31%下降至今年的15.27%，反映了优质省网整合基础下带来的管理效率的提升。

　　以云游戏为代表的增值服务是后续看点。公司Q1 与永新视博在云游戏、云体感和云教育等多项增值服务签署战略合作，游戏产品已于3 月底上线。以云游戏为代表电视游戏业务是公司增值服务的重要特色。公司提供的电视游戏对于不同的电视产品可开发出统一基于云端的休闲轻度游戏，因而可明显降低对智能电视或机顶盒的芯片处理能力的要求。广电自身属性带来的充足在手用户规模、持续的活跃用户，并可整合有线电视收视费支付特性，决定了公司的电视云游戏在活跃用户规模、支付渠道方面具备显着的优势。预计云游戏平台可在上半年在吉林省多地区推出，带来公司盈利能力更高质量的提升。

　　拐点到来，重申“买入”。我们维持原有的盈利预测：公司2014-2015 年可实现的EPS 分别为0.46 元、0.62 和0.76 元，分别对应30.13 倍、22.35 倍和18.24 倍PE。给予目标价17.11 元-18.50 元，对应2014年37 倍-40 倍PE，重申“买入”评级。(齐鲁证券) 责任编辑：zdsh