千亿级别三网融合再度提速 6家上市公司启动在即

　　金亚科技：合作500彩票网，应用及用户导入添筹码

　　联手500 彩票网，独享国内最专业最领先的互联网彩票电视端应用。金亚科技5 月23 日发布公告称，公司与深圳市易讯天空(500 彩票网)签署了《战略合作框架协议》，拟建立互联网终端与彩票应用服务的全方面战略，包括：1、通过金亚科技旗下的“致家”品牌的OTT 终端产品，结合500 彩票网的彩票应用和服务共同开发和拓展国内家庭互联网市场；2、金亚科技负责OTT 终端产品的设计开发、生产、市场推广和销售；500 彩票网负责相关彩票产品的应用和服务；3、用户通过金亚科技的OTT 终端产品使用500 彩票网的应用和服务产生的利润收益，由双方按约定比例分成；4、双方实行排他性合作模式。

　　强化用户体验及用户导入并举。500 彩票网是国内运营历史最久、用户基数强大而活跃的互联网彩票平台，与其他线上彩票平台相比，500 彩票网在创新能力、专业互动分析积累、专业用户集聚和社区粘性等方面具备了竞争对手不可比拟的竞争力。公司此次牵手500 彩票网，一方面可强化公司在致家终端的应用供给，优化体验；另一方面500 彩票的创新能力及强大的用户基数则为公司提供了规模可观的用户导入，并有望借助即将到来的世界杯期间强化用户导入速度，是继公司子公司鸣鹤鸣和获取腾讯英雄联盟职业联赛独家直播前及独家数字电视VOD 点播权后，在内容及应用领域的又一大力度的独家布局。

　　2014 年净利润可恢复，电视游戏业务弹性大。我们预计2014 年公司的机顶盒销售基本可恢复正常水准；另电视游戏产业链享受一定的弹性，且盈利能力望在终端出货量增加下进一步的提升。公司在电视游戏产业链布局的深度耕作及游戏推广渠道的壁垒深厚，先发优势明显。预计2014-2016 年可实现的EPS分别为0.08 元、0.11 元和0.19 元，给予“增持”评级，建议积极关注。

　　风险提示：终端出货量不达预期；电视游戏应用供给不足(齐鲁证券)

　　光线传媒：游戏布局基本完成，拉升势能同时强化变现能力

　　核心观点：

　　光线持续在游戏领域布局，是看好游戏强劲的变现能力，同时光线及其光线系的联盟方、合作方的丰富IP 资源，需要和优秀的游戏研发商合作来进行IP 的二次开发和变现，光线希望通过股权形式和游戏研发商进行更深度的绑定和战略联盟。公司投资妙趣横生，是看重对方具有一定的研发实力和技术积累不错，是和蓝港合作紧密的研发商，其《黎明之光》、《神之刃》均由蓝港代理发行，后续“十万个冷笑话”预计也有可能交由蓝港发行。

　　1、按妙趣横生2014 年预测净利润0.43 元算，公司对其100%股权整体估值为6 亿，对应2014 年投资PE 为14 倍。妙趣横生2013 年和2014 年1~4 月收入分别为0.18 亿和0.15 亿，净利润分别为772 万和0.12 亿；妙趣横生毛利率和净利率保持高位，2013 年和2014 年1~4 月毛利率均为99.3%，净利率分别为42.4%和78.3%。

　　2、妙趣横生成立于2010 年10 月，技术积累不错，产品打法是走精品化路线；继《神之刃》取得成功后，后续新产品表现值得关注。《黎明之光》：2012 年上线的是国内首款3D 动作MMORPG 网游，也是国内首款三端互通网游(客户端、微端、网页端)。《神之刃》：2014 年上线3D 动作卡牌RPG 手游，由蓝港在线代理发行，安装包仅45M 体现了妙趣横生的技术实力(一般公司很难做到这个水准，基本都在100M 左右甚至更大)，游戏于3 月20 日登陆全平台，月流水峰值超过4,000 万，目前月流水大概在2,000 万左右；后续关注《神之刃》在海外市场表现(比如韩国、台湾等)。《十万个冷笑话》：原创国产漫画，拥有动漫IP 及粉丝群；妙趣横生正在研发该游戏项目，预期2014 年下半年上线。

　　3、维持“买入”评级。假设仙海于8 月份开始贡献投资收益、热峰和蓝弧于4 季度并表贡献利润、妙趣横生于9 月开始贡献投资收益，我们预测光线2014~2016 年EPS 分别为0.45 元、0.61 元和0.75 元，当前股价对应14~16年PE 分别为49 倍、36 倍和30 倍。公司超募资金基本用完，公司将受益于创业板再融资放开，未来公司还有望进行股权方式收购；公司目前已投资天神互动、欢瑞世纪、金华长风、新丽传媒、仙海科技、妙趣横生，其中天神互动借壳科冕木业，后续欢瑞、新丽、仙海都有望上市，从而形成光线系上市公司群并带来可观的财务收益；光线对上述公司的投资，是建立内容和内容间的联系，相互促进各自发展，同时将这些公司组建成强有力的内容集团，进而加强和渠道对话时的谈判地位。

　　4、风险提示：收购整合具不确定性；影视制作风险高；电影票房低于预期。(广发证券)

　　皖新传媒：业绩符合预期，多元化探索进行时

　　2013 年度业绩符合预期。

　　2013 年前三季度，公司主营业务发展平稳。四季度公司实现营业收入13.78 亿元，同比增长 35.47%，基本符合预期。综合全年，实现营业收入 45.96亿，较上年增长 26.15%，实现 EPS0.67元，同比增长 21.9%。增长的主要因素是公司主营业务收入中教材教辅的销售为 16.1亿，同比增加 19.33%。但一般图书销售收入为 15.8亿，同比下降 3.08%。由于推进卖场创新战略图书周边产品进一步扩大销量，文体用品及其他的销售收入为 6.3亿，较上年同期增长 37.15%。另外，公司新增商品贸易和多媒体业务，两者共为其贡献收入超过 5 亿。其中新增商品贸易业务的贡献使得 2013 年省外业务收入大幅增加，达到 5.03 亿元，而 2012 年则为 0.95 亿元。而多媒体业务主要为公司在教育服务业务拓展中涉及的多媒体教学等教育装备销售所得。

　　2013 年非经常性损益占比大。

　　一直以来，公司主营业务收入都较为稳健，一方面系公司垄断安徽省内教材教辅发行市场，另一方面借助渠道网络优势，一般图书销售过去几年销售稳定。但 2013年，一般图书销售收入同比有所下降。 2013 年公司在主营业务稳步增长的同时，更注意加强内部管理和成本管控，销售费用在扩大销量的基础上还比 2012年有所降低。另外，公司利用比较充裕的货币资金积极进行理财投资，2013 年投资净收益为1.01 亿，比 2012 年增长 32.47%，主要系可供出售金融资产处置获得的收益，在公司利润总额 6.16亿中贡献较大。公司去年还获得文化产业专项基金等多项政府补助合计 1721万。但扣除各项非经常性损益后公司 EPS为 0.53元。

　　文化消费为核心，多元业务扩张进行时。

　　文化消费为核心，教育服务和现代物流并驾齐驱，多元化业务探索正在进行时。公司目前在安徽省内，包括新华书店和便利店，大约有700-800 个网点。曾多次赴台湾考察诚品书店，以诚品为标杆，把新华书店门店改造为集图书、休闲、文化场所消费于一体的综合性文化Mall，目前合肥市三孝口新华书店改造的初级版本已经完成，2014 年将针对去年经营继续在招商引资、运营模式等方面做进一步改进，力争做更符合消费者需求的复合式经营 Mall。并在合肥市中心银泰百货商场内设立“前言后记”新型店中店，同样采取复合式混业经营。教育服务方面与南京金智教育合作，建立安徽皖新金智教育科技有限公司，数字教育服务平台顺利搭建，先后中标“教育多媒体采购招标” 、“教学点教育资源全覆盖”等项目。现代物流方面，公司依托自身成熟的发行渠道网络优势，积极拓展第三方物流和第四方物流。成功中标联想在中国最大生产基地——合肥联宝的物流仓储配送业务，已有成品出仓并顺利运送。联宝项目是联想在安徽的生产基地，占联想生产业务的 80-90%。此外，还中标海尔在安徽的物流项目。2013 年皖新物流实现营业收入 6793.23万元、净利润 703.22万元。

　　投资建议

　　未来六个月内，维持“谨慎增持”评级。

　　根据 13 年业绩，公司实现 EPS 为 0.67 元，公司转型坚决，多元化发展模式有望进入传统业务之外的新的发展阶段。我们看好公司未来的发展前景。由于公司扣除非经常性损益后净利润增速较之前两年有所放缓，我们在假设主营业务依然保持稳健的基础上暂时维持原有预期，预计公司 2014年、2015年 EPS为 0.74和 0.84，给予公司“未来六个月内，谨慎增持”评级，给予 2014 年业绩 20 倍 PE，合理价位 14.8元。(上海证券) 责任编辑：zdsh