2015年料成氢燃料汽车市场化元年 10藏暴涨因子

　　沧州明珠:传统业务稳定发展,锂电池隔膜业务迅速成长

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：毛伟 日期：2014-05-05

　　公司13年净利润同比增长22.7%

　　公司发布13年年报,报告期内实现营业收入19.8亿元,同比增长12.5%,归属于上市公司股东净利润1.5亿元,同比增长22.7%,EPS0.44元,基本符合预期。13年利润分配预案为每10股派现2元(含税)。

　　同时公司发布14年1季报,实现营业收入3.7亿元,同比增长15.6%,归属于上市公司股东净利润2184万元,同比下降9.2%,EPS0.06元。1季报业绩下滑的主要原因在于公司去年同期收到参股公司沧州银行594万元分红所致。公司预计14年1~6月净利润同比增长10%~30%。

　　收入稳步增长,毛利率有所提升

　　公司13年主要产品销量均保持良好增长,PE管道塑料、BOPA薄膜塑料和锂离子电池隔膜材料的销量同比分别增长13.0%、8.9%和89.8%,产品销量的提升带动公司营收稳步增长。

　　公司13年综合毛利率同比提升1.4个百分点达到18.9%,主要由于BOPA薄膜和锂电池隔膜业务的毛利率同比分别提高了2.5和5.3个百分点,以及毛利率较高的电池隔膜业务收入占比提升。公司13年费用率为8.5%,同比提升0.4个百分点,主要由于销售人员工资和运费增长较快。

　　传统业务稳定发展,锂电池隔膜业务迅速成长

　　公司PE管材业务受益于国内天然气行业的发展,下游需求稳定。公司在燃气管道市场已占有30%的市场份额,未来将继续开拓给水管材市场。BOPA薄膜行业持续复苏,毛利率已从11年的7.6%逐步回升至13年的14.4%。公司目前拥有9万吨PE管材和2.3万吨BOPA薄膜产能,未来还将在重庆新建1.5万吨PE管材和5500吨BOPA薄膜产能,预计将于15年投产,新增产能投放将带动传统业务稳步增长。

　　公司锂电池隔膜现有三条线,2000万平米产能,13年产量约为1300万平米,14年中期完成老线改造后产能将达到3000万平米,公司锂电隔膜产品已实现对比亚迪等动力电池客户的供货。预计随着国内电动汽车行业的高速发展,此块业务将迅速成长为公司重要的业绩增长点。

　　维持“增持”评级

　　我们预计公司14到16年EPS分别为0.54元、0.69元和0.87元,维持“增持”评级。

　　风险提示:

　　锂电池隔膜推广不达预期。 责任编辑：风铃