美国基因测序龙头企业股价走牛 A股炒作或卷土重来

　　科华生物：内外兼修，新市场环境中破浪前行

　　研究机构：财达证券 撰写日期：2014.5.26

　　投资要点

　　医疗需求释放行业稳定增长：中国IVD行业年增长率高达15%-20%，而市场份额只占全球5%，人均诊断费用仅为2美元。

　　在人口老龄化，医保覆盖率增加，取消药品加成的大背景下，毛利率达50%左右的检验科将成为医院重要的创收部门。同时，受益于鼓励民营资本办医，医疗机构的发展将大力促进体外诊断需求的增加。

　　企业经营向好产品线不断丰富：2013年实现收入11.14亿元( 9.94%)，净利润2.88亿元( 20.22%)，，扣非净利润2.66亿元( 17.77%)，其中免疫试剂增长26.52%(主要得益于HIV金标试剂出口大幅恢复增长186.58%)，生化试剂增长15.58%，核酸试剂增长7.44%。去年12月以来公司共获得12项生化诊断试剂和1项化学发光诊断试剂批文，目前拥有在研产品120项，并积极布局化学发光、核酸检测和POCT领域，丰富的在研项目为公司未来产品上市提供有力保障。

　　内生瓶颈打破外延并购可期：公司引入战略投资者方源资本，后者将通过与公司原股东协议转让及非公开增发A股股票的方式合计持有公司股票1亿股。科华生物在获得充裕资金后有望加快行业内收购兼并的步伐，将更多种类的产品导入科华已有成熟销售渠道，实现新产品的快速放量。

　　盈利预测

　　我们长期看好体外诊断行业。暂不考虑增发摊薄和外延并购影响，预计14-16EPS0.73/0.84/0.96，对应PE31/27/23倍，给予“增持”评级。

　　风险提示

　　医药安全事件；新产品研发低于预期；并购方案的审核风险。 责任编辑：zdsh