高层重点部署铁路走出去战略 10股望强势上攻

　　卧龙电气:持续做强电机主业，新能源项目齐头并进

　　卧龙电气600580

　　研究机构：广发证券分析师：韩玲，王昊 撰写日期：2014-02-18

　　产业结构调整，推动电机主业发展

　　公司本部去年业绩增长主要来源于产品结构的持续改善，工业电机、高效电机的业务比例提高拉升了综合盈利能力。公司延续做大做强电机主业的战略发展方向，高效电机保持着较高的毛利率，并借助国家推广高效电机的扶持政策，使得电机业务的总体获利大幅提升。公司收购香港卧龙ATB后，在销售、管理、研发、生产等方面实现了全面协同发展。

　　新能源项目齐头并进

　　在分布式光伏项目方面，公司依靠政府补助、自用电价格优惠等优势，在未来拥有巨大的盈利空间。公司2014年已获得配额78MW，预计今年全年有望获 100MW，完成建设90MW，并网70MW。分布式光伏业务除了能为公司提供长期收益外，同时有效带动公司配电设备、大功率光伏逆变器等产品销售。在电动汽车方面，公司开始涉足新能源汽车电机和锂电业务。在新能源领域的扩张将为公司带来新的机遇。

　　其他业务整合已见成效

　　轨交的复苏、电力变压器业务规模的有效控制使得公司变压器业务扭亏为盈。4G业务的推出为公司的电源业务打开了新市场，预计2014年电池业务情况较为乐观。

　　盈利预测与估值

　　我们预计2013~2015年公司实现EPS分别为0.32、0.44和0.61元，考虑到公司新能源业务的开拓，按照2014年25倍市盈率计算，合理价值为11元，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　分布式光伏并网进度低于预期。 责任编辑：zz