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　　国投新集:单季再陷亏损 短期仍不乐观

　　国投新集 601918

　　研究机构：长江证券分析师：葛军 撰写日期：2014-05-05

　　事件描述

　　国投新集今日发布2014 年1 季报,报告期内公司实现营业收入16.51 亿元,同比下降14.80%;实现归属母公司净利润-2.11 亿元,同比下降325.94%;实现EPS-0.08 元。

　　事件评论

　　毛利单季新低,继13 年3 季度后再陷亏损。1 季度公司实现营业收入16.51亿元,同比下降14.80%,环比下降24.81%,营业成本14.99 亿元,同比下降2.31%,环比下降15.56%。1 季度公司毛利实现毛利1.53 亿低于13 年3 季度水平,创下近年新低,毛利率同比下降11.60 个百分点,环比下降9.95 个百分点至9.24%。继13 年3 季度首次单季亏损后,1 季度公司再陷亏损。

　　费用总体稳中有升,非主营收入大幅缩水。1 季度公司期间费用为3.13亿元,同比上升5.86%,费用率同比上升3.70 个百分点至18.94%。其中管理费用为1.36 亿元,同比上升10.66%;财务费用为1.58 亿元,同比增加2.62%。1 季度公司其他业务收入为0.34 亿元,同比大幅缩水77.39%,主要是煤泥销量减少所致,公司2012、2013 年其他业务毛利分别高达3.19、4.05 亿元。

　　应收账款与存货增幅较大。1 季度末公司应收账款为8.14 亿元,较年比5.17 亿元增加2.96 亿元,增幅57.23%,主要由于煤炭市场持续下行,回款难度加大,以及省内电煤合同尚未签订,不能正式结算;存货5.57亿元,较年初3.79 亿元增加1.79 亿元,增幅47.22%,主要由于销售受阻,煤炭库存增加。

　　当前煤价环比1 季度跌幅扩大,公司业绩进一步受压。13 年4 季度煤价阶段性反弹助公司单季扭亏,但今年1 季度煤价疲软,公司主力矿井所在地安徽淮南动力煤不含税车板价同比下跌52 元/吨,环比下跌15 元,当前价格较1 季度再度下跌32 元,环比跌幅有所扩大,业绩将进一步受压。

　　煤制气短期难改亏损局面,海进江冲击仍将持续。维持“中性”评级。公司四月底获批开展煤制气示范项目开展前期工作,计划建成年产22 亿立方米煤制天然气设备以及相关设施,但煤制气建设工期较长且有较大技术和资金风险,短期难改公司亏损局面。我们预测公司14-16 年EPS 分别为-0.24、-0.22、-0.19 元,维持“中性”评级。 责任编辑：zdsh