有色金属：投资核电大周期 荐3股

　　主要结论:过去十年有色板块中的大宗品种在城镇化带来的基建投资的浪潮中一跃而起,“三十年河东,三十年河西”站在经济转型的新起点,我们坚持2014 年度策略观点,看好核电这种清洁能源在未来数年的发展前景,而作为国内寡头垄断核级海绵锆生产商东方锆业、高端钛材供应商标的宝钛股份以及西部材料有望分享成长的盛宴。

　　锆的初级消费结构分布于陶瓷、耐火材料、铸造、锆化学品等,其中陶瓷占比达到55%。行业于2011年开始出现供给大幅过剩30 万吨,在经历两年的去库存,目前行业基本面有望见底回升,下游矿山提价正在向下传导;2013 年国内海绵钛企业几乎全线亏损,钛材企业也处于微利状态,行业库存去化还在继续,但国内高端钛材有望在未来保持10%的增长,特别是在电力、航天航空等领域。

　　核电大周期:受“福岛”事件,全球核电发展受阻,中国也亦然。过去的两年里,国内陆陆续续仍有机组投产,但新机组审批以及开工处于停滞状态。一方面,随着过去中国野蛮式的发展带来的环境问题日益严重,本届政府近期多次强调需要重启核电建设调整中国的能源结构;另一方面,核电建设属于政府擅长的基建投资范畴,能作为对冲经济下滑的阻尼器,故我们认为核电行业投资周期正在来临。

　　核电装机未来6 年复合增速为20%:截止到2013 年年底,核电累计装机1937 万千瓦,我们结合《核电安全规划(2011~2020 年)》和《核电中长期发展规划(2011~2020 年)》,并且通过枚举已审批和拟建的核电项目,预计到2020 年核电累计装机将达到6945 万千瓦。

　　投资盛宴:我们按照上述累计装机量为基数,按照目前国产化程度1.2 万元/千瓦的投资成本测算,截止到2020 年核电行业投资额将达到8334 亿元。

　　产业资本上市解决投资资金:理论上作为投建一个百万级的核电站,建设期在5 年,每年平均投入资金量24 亿元。随着中核集团、中核建设、广核集团陆续IPO 募集资金到位后,电站投建速度有望提升。

　　寻宝原材料:1)核级海绵锆主要应用于核反应堆,通过加工成锆管后用于包裹核燃料,作用是为了防止核燃料的泄漏,属于易耗品,预计2014 年和2015 年核级海绵锆的需求分别为1345 吨和1389 吨。2)钛材(复合钢板、焊接管)假设每百万千瓦机组需要钛钢复合板120 吨以及焊接管220 吨,截止到2020 年国内预计每年需求钛钢复合板和焊接管分别为858 和1573 吨。

　　风险提示:核电投资低于预期。(齐鲁证券) 责任编辑：zz