政策力挺农业高景气度 8股严重低估

　　今年夏粮总产量再创新高三维度透视农业股高景气度

　　国家统计局日前公布，2014年全国夏粮总产量2731.9亿斤，比2013年增产94.9亿斤，增长3.6%，今年夏粮在“十连丰”的基础上再创新高。受此消息提振，昨日，农业龙头股涨势迅猛，板块整体涨幅达到2.22%。

　　政策持续加力，重农抓粮信号强烈。指导服务到位，科技增产作用突出。防灾及时有效，减灾增产效果显著。气候条件总体有利，利于小麦单产提高。上述四重因素成为今年夏粮在“十连丰”基础上再创新高的关键。

　　分析人士表示，对于一个人口大国来说，农业一直是政府关注的重中之重。在食品安全问题频出的时代以及农业转型的时代，农林牧渔行业个股的业绩情况、估值情况以及机构的持股态度等都一定程度上反映了市场对行业的态度和行业自身的景气度，虽然政府每年都将农业问题放在首位，但市场的态度更能看出投资者对行业景气程度的看法。

　　神农大丰  （300189 股吧,行情,资讯,主力买卖）

　　世界级水稻种业企业

　　公司曾公告，使用自筹资金60638.73万元，以全资子公司保亭南繁种业为实施主体，在海南省保亭黎族苗族自治县七仙岭地区建设南繁种业基地。

　　据介绍，南繁种业基地的建设主要包括：水稻南繁育制种国家地方联合工程研究中心(海南)；杂交水稻种子国际培训中心；南繁种业产业化示范工程(包括高通量生物育种基地、良种繁育基地、新品种展示中心)；种子博物馆以及农作物良种交流交易中心。

　　项目建设期为2年，采取边建设边服务，第3年起开始产生效益，第3年生产负荷为50%，第4年生产负荷为80%，第5年开始达标达产。

　　据测算，南繁种业基地2016年-2018年实现新增净利润分别为3944万元、5283万元和8037万元，年投资回报率分别为6.50%、8.71%和13.25%。

　　公司表示，本次投资的目的之一是全面推动海南“种业硅谷”发展战略的实现，同时也推动公司发展成为“拥有大科研、大基地、大网络、高速成长的世界级水稻种业企业”。

　　金正大  （002470 股吧,行情,资讯,主力买卖）：利润超预期，维持推荐评级

　　市场份额有望持续提升。目前公司复合肥综合产能达到450万吨，根据在建项目测算，未来2-3年新增产能在420万吨左右，复合肥行业已进入少数龙头跑马圈地抢占市场份额的关键时期，公司已经做到总规模业内第一，控释肥业内第一，产品规划和市场布局业内领先，并形成一套行之有效的营销体系，竞争优势突出。

　　维持推荐评级。目前估值偏低，维持推荐评级。 东莞证券

　　克明面业  （002661 股吧,行情,资讯,主力买卖）：收入增速有望维持，市占率提升趋势难改

　　坐拥规模和渠道两大壁垒，行业地位稳固挂面产品的差异化不明显导致产品附加值偏低，创新难度也相对较大，因此，建立在品牌基础上的规模化优势是公司的主要竞争壁垒。过去十年，克明在商超渠道的进场费已累计投入近亿元，渠道庞大而稳定，其中湖北、湖南等主要市场的进场费率仅为1%(年销售额300万的大型商超仅需缴纳进场费3-4万元)，是竞争对手的三分之一到十分之一，有效掌握了产品定价权。公司未来主要通过两种方法提升自身产能，一是公司募投项目将于未来1-2年逐步投产，二是在行业开工率不足35%的背景下，通过租用竞争对手的闲置生产线弥补短期产能缺口，避免继续扩大固定资产投资。我们认为，公司产能有望于2014年年底接近30万吨，完成收入与市占率同时提升的目标是大概率事件。

　　全国范围复制华东地区经验，收入与份额双提升是2014年首要任务公司去年在华东片区(含京津冀和东北地区)的表现较为突出，上海、江苏、浙江市场的整体增速达到50%以上，局部达到80-90%，华东经销商总数已超过1100家。2014年，公司会把华东的经验推广到其他地区，我们判断年收入增长幅度将维持在20%-30%的水平，预计费用率较2013年同比增长5-8个百分点，且华东区域的费用率依然较高。

　　结合原料价格波动调整出厂价，2014年应收账款预计稳中有降小麦价格每年都会平稳上涨，公司不受政策限制，在市场份额不受影响的情况下，可以随时调整价格。2013Q4毛利跌至历史低点主要是原料价格上涨，而公司提价滞后导致的。2013年12月的最后一次提价预计将确保2014年毛利率维持在20-23%的正常水平。另外，公司2013年应收账款同比上涨138%，其中，商超押款占现有应收的70%(一般2-3个月回款)，其余部分主要是经销商额度提升所致，预计2014年应收账款不会继续上涨。

　　新品差异化有待提高，“鲜食面”有望于今年推出2013年公司新产品的推广情况低于预期，未达到提升整体毛利率的目的，这主要是新老产品缺乏明显差异所导致。挂面产品的口味区分主要依靠调味包，而相对于方便面，挂面调味包的市场接受度依旧有待提高。2014年，公司将首先对老产品进行梳理，淘汰部分销售欠佳品种，正在研发的“鲜食面”有望于下半年面世。

　　维持“增持”评级食品行业正处于“龙头抢份额、其他竞争者打差异化牌”的关键时期，克明作为挂面行业的绝对老大，凭借其在品牌、规模、渠道等方面的优势，未来2-3年收入与市占率双双提升的趋势较为确定。预计公司2014-2015年EPS分别为1.23元和1.55元，对应当前股价PE分别为25.4倍、20.1倍，维持“增持”评级。国海证券

　　一拖股份  （601038 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩略低于预期，期待国企改革破题

　　行业整合度下降，公司承压。由于受到国外农产品进口的冲击，14国内农产价格异常疲软，以及全款购机、审批权到县级单位的补贴政策也对行业有一定负面影响，农民的收入增速明显放缓，购买大中型农机具的需求有所减弱。结合我们从农业协会了解的拖拉机销售情况来看，所有我们有理由预测今年全年总体来看中大拖拉机行业整体水平将与去年保持基本持平及略有增长的态势，但全行业价格战的风险极大，整体看全行业有产能过剩的风险，行业集中度可能出现下降，公司作为行业龙头业绩可能将继续承压。

　　14年期待公司国企改革破题。公司作为几十年历史的中国名牌企业，历经多种改制风波，在行业内的龙头地位是无需置疑的，但单一产品的局限性，以及大股东同业竞争关系的钳制，都对公司业绩的波动产生了非常负面的影响。而从其他行业的国企改革来看，不管是管理机制、还是股权关系来看，做的最好的就电器行业的格力电器。期待未来一拖股份能够在国企改革(引入战略投资者、突破同业竞争增加多品类农机品种、实现股权激励)的道路上向格力学习，我们在这里也期待公司14年国企改革破题。

　　维持谨慎推荐评级我们调低公司14-15年EPS分别为0.35元、0.34元，对应PE分别为23.38倍和24.49倍。考虑到公司今年全年的整体业绩将会较为平稳，我们维持谨慎推荐的评级。东莞证券 责任编辑：zdsh