基建集中启动水泥盈利暴增 5股即将腾飞

　　基建项目下半年集中启动 水泥行业盈利料大幅增长

　　今年上半年水泥行业在淘汰落后产能工作中的突出表现，成为我国经济增长新动力之一。这是7月14日新闻联播——年中经济观察寻找新动力栏目对水泥行业的评价。在供给持续改善，需求平稳增长的情况下，上半年水泥行业盈利出现同比大幅增长。

　　目前，虽然淡季水泥价格出现疲软走势、需求平淡。但近期各省相继出台稳增长投资计划，铁路建设进入集中施工期，房地产投资也有起稳之势。综合来看，四季度水泥需求有望再度出现较好增长，而龙头企业凭借较强的市场控制力和规模优势，有望延续盈利大幅增长的势头。

　　近一个多月来，全国多个省份陆续出台稳增长投资计划。其中，安徽省今年将推进21个交通项目建设，包括高速公路、机场等，总投资达2890亿元。贵州省计划从今年起，4年内完成投资6200亿元城市基础设施建设计划。广西启动西江经济带建设，从今年下半年起，3年内实施166个基础设施建设重大项目，总投资6303亿元。河北省提出今年投资1.2万亿元，加大六大重点领域投资，包括交通设施建设、城市基础设施、保障性住房建设和棚户区改造等。

　　铁路建设将在四季度进入投资旺季。7月初，从中国铁路总公司(以下简称“铁总”)获悉，将有14个铁路项目集中开工建设，投资规模3273亿元。另据财经媒体报道，今年新增的20个铁路项目，有望在8月底前全部批复完毕。相关人士表示，近期“铁总”正在筹划密集招标，预计大规模设备招标将与铁路开工潮同时启动。资金方面，近日《铁路发展基金管理办法》出台，将加快铁路建设资金的筹集，缓解铁路建设资金紧张的局面。

　　上述两项需求占到了水泥总需求的50%以上，若四季度集中释放，必将带动水泥需求出现明显增长，进而对水泥价格产生向上助力。市场担心的房地产因素，近期也有了积极变化，随着各地对购房限制条件的放宽，全国重点城市成交量跌势已经趋缓。

　　行业供给端持续改善的情况仍在强化中。截至去年底，全国水泥企业数量已较2009年最高峰的8000多家，降至3500多家，行业产能淘汰成果显著。公司方面，华新水泥、祁连山市场处于中西部，能分享铁路投资增长带来的水泥需求放量。海螺水泥产能全国布局，强大的成本优势助公司获得更高的毛利。

　　【概念股解析】

　　天山股份：量价齐跌致亏损，关注新疆区域支持政策

　　江苏价格高位难抵新疆量价齐跌。受需求高基数和总量放缓影响，前5 月疆内水泥产量增速环比回落32 个百分点至-7%，公司在疆内水泥销量及销售价格均较去年同期下降，尽管从华东水泥标的中期业绩判断，公司在江苏的盈利应较好，但始终难抵新疆的下滑。另外，报告期内公司部分项目完工转固，利息停止资本化，财务费用上升也是制约业绩的因素之一。

　　Q2 亏损超预期，反映需求或至底部。Q2 虽环比减亏，但依旧亏损，足见区域需求之弱。纵向来看，Q2 亏损是04 年之后首次出现，半年产量累计负增长也是06 年后首次出现，结合当下政策预期我们判断需求或是底部。

　　新疆 14 年仍是消化过剩，中期改善可期。疆内产能过剩明显，目前产能利用率不到50%(旺季不到70%)，因此在经济总量和投资增速下行致需求增速放缓之际，短期反转难见。不过我们对区域中期持乐观态度：1、新增供给减少，预计14 年增量800 万吨左右，低于去年1400 万吨，15年可能为0；2、援疆建设、西部大开发、丝绸之路等春风捎来交通基建等需求饷食(疆内城镇化率44%，增长空间大)，为增长注入源头活水。

　　华东市场弹性变弱，未来走平或向下。前5 月江苏水泥产量累计同降12个百分点，受累地产下行，华东市场水泥需求发生明显回落，这一情况可能会在较长一段时间内延续，因此尽管上半年区域保持了较高的盈利增长，但或也意味着未来一段时间的弹性缺失，市场走势无外乎走稳或向下。

　　新疆弹性较大，等待阶段性反转。前期新疆主题概念下，公司股价出现一轮行情，尽管近期明显回落，但市场对新疆始终抱有一定预期，我们认为这一预期有可能在明年体现到基本面上，前提是年内提振需求的政策出台，新的投资机会建议“不见兔子不撒鹰”，等待量价的阶段性反转。我们预计14、15 年EPS 分别为0.23 和0.5 元，对应PE 为26、12 倍，谨慎推荐。(长江证券)

　　青松建化：10年来Q2首现亏损，区域料已近底

　　价格大幅下滑是亏损扩大的主要原因。上半年疆内需求十分低迷，产量上看，前5 月区域水泥累计产量增速环比回落32 个百分点至-7%；受此影响，我们推测公司上半年水泥产量同比来看难有较大提升，而区域水泥均价同比下降46 元至320 元/吨，成为盈利能力和业绩下滑的主要因素。

　　Q2 业绩环比减亏，但10 年来首现亏损。Q1 是传统淡季，几无销售下，亏损也在情理之中，但今年Q2 受制价格大降未能扭亏，成为近10 年来2季度第一次出现亏损，结合未来供需投放我们判断区域景气应以触底。

　　存量过剩+需求放缓，14 年或难见回暖。根据新疆建材行办数据，2014年全年新疆预计有10 条水泥生产线投产，新增水泥产能800-1000 万吨，与去年新增1400 万吨水泥产能相比，产能冲击进一步放缓，但绝对量仍在高位，或超出需求增量。而受到高基数、区域不稳以及整体投资下滑影响，需求短期内难现明显改善，因此14 年市场仍是底部徘徊之局。

　　丝绸之路春风至，中期改善料可期。值得重视的是，丝绸之路经济带的春风已然掀起，需求大幕仍有望再启：1、新疆地区城镇化率从2003 年的34%提升至2013 年的44%，但是仍然低于全国平均水平，未来提升空间较大；2、我们测算，疆内基建拉动的水泥需求为地产的2-3 倍，伴随丝绸之路经济带对交通基建的拉动，区域需求弹性更大。

　　在建产能提升单线规模，与海螺战略合作有望加强成本控制能力。公司目前拥有水泥设计产能约1900 万吨，单线规模较小，约2700T/d。不过在建4 个项目均为7500t/d 的大线，将提升规模优势，同时与海螺的战略合作也有望进一步提升公司管理生产水平，降低能耗水平，提升市场竞争力。

　　股价已反映一定预期，静待量价齐升。前期伴随新疆区域主题炒作，公司股价涨幅可观，近期已有一定回落，但综合基本面和与预期面，或仍未至配置时点，建议等待区域反转。我们预计公司14-16 年EPS 分别为0.035、0.18 和0.38 元，对应PE 分别为131、25 和12 倍，谨慎推荐。(长江证券) 责任编辑：zdsh