国内丁二烯价格连番上涨 概念股迎“升”机

　　据证券时报报道，受国际市场货源紧缺影响，国内丁二烯价格近期连续上调。分析人士预计，随着部分产能停产、下游需求转好，丁二烯后市价格或将继续上涨。

　　国内丁二烯行情从5月底开始启动。生意社数据显示，截至7月15日，全国丁二烯市场均价达到10457元/吨，较5月29日的8646元/吨上涨近21%，其中仅7月15日单日的涨幅就达到3.75%。目前，丁二烯价格较去年同期上涨48.17%。

　　生意社分析师缪琦敏在接受证券时报记者采访时表示，目前丁二烯在国际市场依然短缺，一定程度上利好国内行情。据介绍，近期中国石化旗下茂名石化丁二烯装置停产、台湾中油位于林云的产能为6万吨/年的装置意外关闭、位于高雄的产能为8万吨/年的装置延长检修时间，短期内进一步影响供需。

　　此外，丁二烯下游氯丁橡胶、丁苯橡胶的价格也在近期迎来上涨。缪琦敏表示，下游需求向好，将对提振丁二烯价格产生积极影响。

　　中国石化各大销售公司也跟涨丁二烯出厂价格。昨日，中国石化华东、华南、华北公司也上调丁二烯的出厂价格至10500元/吨，价格较前一日上扬500元/吨。缪琦敏表示，由于华锦股份在国内的出货量较大，因此该公司的举动往往会对国内市场产生示范效应。

　　东方证券分析师赵辰表示，我国外围周边市场的丁二烯价格在近期也都开始了明显的上涨，我国目前还有接近10%的消费量依赖进口，由于外盘价格更高，进口货源减少，将有望拉高我国整体价格水平。全球丁二烯未来3年需求预计将增加120万吨左右。而供给端则减少120万吨，两者的缺口达到了240万吨，占目前全球比重的20%，相当于吃掉一个中国或者美国产能，供需紧张将愈演愈烈。

　　概念股一览：

　　华锦股份、齐翔腾达、上海石化、传化股份、天利高新等。

　　【概念股解析】

　　传化股份：纺织化学品稳健 期待顺丁橡胶扭亏

　　研究机构：联讯证券 撰写日期：2014.6.11

　　1、纺织化学品龙头，涉足材料行业

　　公司是国内最大的印染助剂生产企业，拥有年产16万吨印染助剂的生产能力，同时拥有年产16万吨化纤油剂、年产6万吨的染料产能，2013年5月公司年产10万吨顺丁橡胶产能建成投产，但由于顺丁橡胶下游需求不振，加之公司首次涉足该领域，因此2013年公司顺丁橡胶项目亏损8884万元，拖累公司业绩。公司在印染助剂和化纤油剂领域有着较强的市场话语权，近年来毛利率相对稳定，其中印染助剂近年来保持了30%以上的毛利率了，化纤油剂保持了10%以上的毛利率，是公司较为稳定的收入、利润来源。

　　2、顺丁橡胶扭亏是公司重要的业绩增长来源

　　顺丁橡胶是一种合成橡胶，主要用于制造轮胎，另外还可用于制造缓冲材料以及各种胶鞋、胶布、胶带和海绵胶等。公司目前拥有年产10万吨顺丁橡胶产能，于2013年5月建成投产，由于投产时间较短，且下游需求不振，使得2013年顺丁橡胶项目亏损。顺丁橡胶主要原料为丁二烯，根据经验，一般顺丁橡胶和丁二烯差价在3500元/吨左右全行业能够盈利，公司具有一定的成本优势，差价在3200元/吨左右能够实现盈利，目前，国内顺丁橡胶价格在11620元/吨左右，丁二烯价格在9000元/吨，价差2620元/吨，在这种情况下，行业要实现盈利比较困难，预计随着下游需求的回暖，顺丁橡胶行业有望实现盈利，公司届时将受益，由于短期内公司助剂、化纤油剂等暂无扩产计划，因此顺丁橡胶的盈利将是公司近期重要的业绩增长点，作为新涉足的行业，需要时间来进行磨合，看好公司该业务的长期前景。

　　3、染料行业环保趋严，优质企业有望受益

　　近年来，国家对染料行业的污染问题重视程度较高，我们预计在此背景下，一些污染物排放不达标的企业将在竞争中淘汰，利好环保投入较大的优质企业，公司目前拥有活性染料产能6万吨/年，同时拥有原料H酸产能5000吨/年，按照单耗计算，每1吨H酸能够生产1吨染料，因此公司H酸还部分需要外购，在一定程度上影响了公司的盈利空间，未来不排除公司通过向上游发展原料产能的方式来提升一体化程度的可能。

　　4、盈利预测及估值

　　我们假设公司顺丁橡胶产能年内扭亏，染料、助剂、化纤油剂行业不出现重大变化，预计2014-2016年公司每股收益分别为0.59元、0.70元和0.75元，以昨日收盘价计算，对应的动态市盈率分别为15倍、12倍和11倍，首次给予“增持”评级、

　　5、风险提示

　　安全生产风险；环保风险；顺丁橡胶无法扭亏风险。

　　齐翔腾达：丁酮景气向上 新项目持续不断

　　研究机构：长江证券 撰写日期：2014.5.9

　　事件描述

　　我们调研了齐翔腾达，与公司高管就公司和行业进行了交流，并现场参观了公司新建的顺酐等项目。

　　事件评论

　　公司14年经营情况全面转好：甲乙酮价格持续走强，进入新一轮景气；丁二烯修炼内功降低成本，装置部分运行减少费用；新建的顺酐成本和环保优势明显，进一步优化利用原材料；顺丁橡胶开始逐步占领市场，目前价差下有边际贡献；异辛烷预计年中投产，迎合国内汽油升级产业趋势。总体来讲14年公司产业链大幅优化和延伸，产品全面景气向好。

　　甲乙酮海外需求超预期：14年甲乙酮出口超预期，公司目前产量过半出口，国内货源紧张，价格持续上涨。甲乙酮扩产温和，且有部分产能已经退出市场。目前价格相对替代溶剂凸显竞争力，涨价态势有望持续。

　　丁二烯技改后成本大幅降低：公司是国内首套大规模的丁烯氧化脱氢制丁二烯装置，技改后成本大幅下降，目前估计不到11000元/吨。丁二烯受天胶跌价压制，价格低迷。但乙烯轻质化逻辑持续演进，未来丁二烯仍然是产能收缩的稀缺化工品。

　　顺酐运营情况良好，成本和环保优势及其明显：公司顺酐装置一次开车成功后一直满负荷，高品质和液酐等致供不应求。局部技改进一步降低生产成本，且公司原料享有一体化优势。丁烷法顺酐相对苯法环保优势明显，未来在环保趋严背景下优势将持续扩大。

　　合成橡胶打开市场，异辛烷年中投产，脱氢项目年内开工：5万吨合成胶已经开车，目前价差下有一定利润。异辛烷年中投产确定性强，受益于未来国五标准推进。脱氢项目年内开工，明年有望投产，完成碳四全产业链。

　　我们认为齐翔腾达景气底部逐步走出，新建项目陆续贡献业绩，13年是业绩低点，14年以后新增长点持续贡献增量。我们预计14-15年EPS为0.98和1.55元，给予强烈推荐评级。 责任编辑：zdsh