政策力挺农业高景气度 8股严重低估

　　新研股份  （300159 股吧,行情,资讯,主力买卖）：公司2013年销售渠道拓宽，推动业绩稳定增长

　　公司是我国农业机械领域主要上市公司，成长性稳定。

　　公司是我国新疆地区最大的农机装备企业，主要产品为农牧业收获机械、耕作机械、农副产品加工及林果机械。目前国内农业机械领域大格局基本形成，国外农机巨头的强势竞争，加之国内规模以上农机生产企业的自身快速发展，市场竞争激烈。

　　公司在自走式玉米联合收获机、青贮饲草料收获机和动力旋转耙等三类农机产品在新疆地区市场占有率均在80%左右。其中大型自走式玉米收获机目前在全国市场上销量已名列前茅。

　　公司2013年收益有一定增长，得益于销售渠道的拓宽。

　　公司2013年实现营业收入57,234.66万元，较上年同期增长39.42%，其中农牧及农副产品加工机械收入54,334.64万元，占营业收入的比例为94.93%，比2012年同期增长44.10%，增长主要来自2013年销售渠道的拓展，公司2013年在甘肃、宁夏、河南、河北等地区的营业收入比2012年同期增长了223.65%。有效改善公司市场开拓领域的不足。

　　公司募投项目有效提升公司产能，公司快速扩大市场的空间依然存在，但需要时间逐步消化。

　　公司近年产能快速提升：公司2010年产能为1200台，2011年产能提升到2000台，2012年募投项目完全达产，总产能将进一步提升到3000台/年。目前，公司产业化基地二、三期项目进展顺利，截止2013年12月31日，已投入超募资金13,561.98万元，投资进度82.73%。预期能够为公司2014年业绩增长提供支撑。

　　公司2014年还与通辽经济技术开发区管委会签订了《投资合同书》，将在通辽经济技术开发区投资建设农牧机械制造基地和东北仓储中心项目，同时设立全资子公司通辽新研农机制造有限责任公司，着重推进东北地区市场开拓，改善公司此前在东北这一重要农业市场销售短板，有望为公司未来收益稳健着重提供动力。

　　公司新产品开发投资持续推进。

　　公司除了目前批量生产的系列玉米收获机、系列青贮饲料收获机、系列驱动耙等产品外，正在自主研发多项新产品。一是喂入量为8公斤/秒的大型玉米籽粒(小麦)联合收获机，属于玉米收获机的升级换代产品，已完成样机试制和田间试验，；二是第二代青贮饲料收获机，包括4QZ-2200自走式青(黄)贮饲料收获机(自带集草箱)、4QZ-3000A自走式青黄贮饲料收获机两种机型，已完成样机试制和田间试验，三是自走式秸秆饲料收获打捆机(玉米杆、棉杆)，正在进行田间试验；四是4+1/5+1中型、重型调幅翻转犁(适用于140-240马力轮式拖拉机配套)；五是5米动力折叠耙的研制。

　　估值和投资建议。

　　我们认为，公司是我国农业领域少数机械类上市公司，在我国近期大力扶持农村发展的时期，公司产品将面临大的发展机遇。但公司目前产品销售方面处于瓶颈状态，影响了公司业绩的增长。我们调整公司14年、15年、16年的EPS分别至0.69元、0. 87元、1.17元，以目前价格计算，对应PE分别为25X/20X /15X，我们上调公司评级至“增持”，以14年30倍PE计算目标价为20.70元。湘财证券

　　金新农  （002548 股吧,行情,资讯,主力买卖）：“轻资产扩张”模式正当时

　　设立津市生态农业，这是公司第三次与佳和农牧牵手，我们不排除会有第N 次，第一次为去年12 月以800 万元价格受让其子公司清远佳和20%股权；第二次公司以2167 万元增资佳和农牧，持股比例为4.99%。公司与佳和牵手，一是与国内优秀的生猪养殖企业结成战略同盟，实现“1+1>2”的协同效应；二是彰显做大做强的决心，产业链一体化是大势所趋，但饲料企业涉及生猪养殖往往并不成功，与优秀的养殖企业合作不失为一条捷径。

　　增资优百特，主要用于4800 头基础母猪种猪扩繁场基础设施建设(不包括种猪的引进、生产用机器仪器、办公及生活设备、运输工具).

　　项目建成后，可年产10 万头以上商品猪，且成为区域内健康规范养猪的标杆企业。

　　我们3 月31 日深度报告《战略重心转移迎来高速发展期》看好公司业绩反转的理由，正在逐步得到验证：1、团队重塑后，战略重心转向；2、数十年教槽料销售积累下的雄厚优质客户资源；3、产能释放，并购实现逆势扩张；4、养殖业务扭亏为盈。

　　盈利预测与投资建议：持续跟踪后，公司增长的天花板也逐渐被打开，我们会在后续报告中将进行阐述。预计14-16 年公司实现销售收入26.87 亿元、34.87 亿元和45.86 亿元，增速为35.05%、29.76%%和31.50%，归属母公司净利润0.73 亿元、1.10 亿元和1.59 亿元，增速72.46%、51.93%和43.90%，每股收益分别为0.52 元、0.78 元和1.13元，维持目标价为19 元不变，继续给予买入评级。东北证券

　　金发科技  （600143 股吧,行情,资讯,主力买卖）：销量延续增长，关注新材料和金融业务开拓进展

　　销量延续增长，业绩总体平稳。公司2013年前三季度营业收入同比增长17.81%，我们推测这主要是由于受益于下游汽车等领域需求回暖，车用改性塑料产品销量较快增长，此外贸易品销量快速增长和公司产品在智能卫浴等新领域的突破也是原因之一。

　　但由于报告期内部分领域销售策略的调整使得改性塑料产品毛利率同比有所下降和低毛利率的贸易业务占比提升，因而公司综合毛利率同比下降2.89个百分点至15.22%，公司营业利润同比小幅下降6.86%。但受益于营业外收入同比增加5184.28万元(主要为政府补助同比增加)，公司净利润同比小幅增长1.59%。

　　从单季度角度看，受益于去年四季度以来的下游汽车需求回暖，三季度产品销量延续上半年增长的态势，加之贸易业务收入快速增长，公司营业收入同比增长32.88%，但由于改性塑料产品毛利率有所下降和贸易品收入占比提升，综合毛利率同比下降4.68个百分点至14.78%，净利润同比下降4.65%。

　　改性塑料业务盈利有望持续提升，关注新材料业务和金融业务进展。金发科技是国内改性塑料领域的龙头企业，其技术和渠道优势较为明显。随着国内下游汽车领域需求回暖加之市场份额稳步提升，我们预计其车用改性塑料销量有望持续增长。此外公司在智能卫浴、净水器等新领域的开拓和传统家电领域市场份额的提升，也有利于公司产品销售规模的持续扩大。

　　除改性塑料之外，公司在高端化工新材料领域(如可降解塑料、木塑复合材料、高性能碳纤维及复合材料等)已实现规模化生产和销售。尽管目前对业绩贡献有限，但从长期看有望成为公司新的业绩增长点。此外公司近期公告其拟与其他企业联合设立民营银行，相关申报工作正在推进中，公司金融业务的进展也值得关注。

　　维持“增持”评级。金发科技是我国改性塑料龙头企业，技术和渠道优势明显。车用改性塑料的持续增长和产品逐步进入新领域，将带动公司销量的稳步提升。此外可降解塑料、木塑复合材料等新材料从长期看有望成为公司新的利润增长点。综合上述因素，我们维持公司“增持”的投资评级。兴业证券

　　史丹利  （002588 股吧,行情,资讯,主力买卖）：定位清晰、营销领先的复合肥龙头

　　公司定位清晰、擅长品牌营销，近年在行业两极分化演变中脱颖而出。依靠终端客户对化肥品牌的信赖度(一旦用好，不轻易更换品牌)，不断开拓销售区域。公司广告深得宝洁等全球营销高手的精髓，上至央视、地台有效黄金播放时段，下至田间地头小广告。2012年投入广告费10116万元，较2010年增长5159万元，增额领先主要竞争对手。

　　公司大量投放名人代言广告，并使用“百辆车体万面墙体”覆盖农村田间地头，“高”、“地”结合拉动销售增长。2008~2013年，公司先后与国家杂交水稻、玉米、棉花工程技术研究中心战略合作，进一步提升品牌形象，并通过捐助“史丹利”奖学金、“史丹利*姚基金”希望小学，迅速与地方市场拉近关系。渠道上，公司提出“一县一户一品牌”战略，推进扁平化，严控串货并直派业务员辅助经销商推广。

　　公司精于管理，议价力较强。公司2012、2013年末产能分别为220、460万吨，仅次于金正大。今年以来，单质肥价格连续走低，但复合肥仅下调两次价格，总体也比成本下降要少。我们从财务角度分析了公司营销推广的成果。从杜邦分析上看，2012年公司ROE达13%，同行业上市公司中排名第二，仅次于金正大的16%，这主要是因为公司新产能尚未有效投放导致资产周转率暂时落后。从现金循环周期看，公司2012年数值为-2天，远低于同行业上市公司33~161天的区间，表明公司对上下游均具备较强话语权，仅靠占用资金即可正常运营。公司优异的现金流将为未来发展带来充分保证。

　　投资建议n我们预计随着明年公司在湖北、河南产能的有效释放，销量可取得30%左右的增长。给予公司2014年15倍PE，目标价34.2元，“买入”评级。国金证券 责任编辑：zdsh