迷你基金迎来井喷期 转型合并或成行业趋势

　　短短半年间，迷你基金的数量大幅增加，资产规模低于5000万元的基金迅速增加到了133只。业内人士预期，新的基金运行规则将基金产品的发行由核准制改为注册制，未来迷你基金数量占比将会进一步攀升。随着迷你基金数目不断增多，通过转型合并的方式寻找解决方案或是大势所趋。

　　迷你基金暴增之谜

　　迷你基金的数量在过去半年间大幅增加。据统计，2014年上半年末，资产规模低于5000万元的基金已经迅速增加到了133只，较去年年末增加了64只，增速接近一倍，占比从去年年末的4.46%上升到7.77%。

　　股市行情多年萎靡不振，新基金发行市场缺乏增量资金，而基金公司又热衷于新基金发行，导致迷你基金数量在过去一段时间大幅增多。

　　此外，济安金信科技有限公司副总经理王群航认为，迷你基金批量出现，主要是以下三个重要的原因：其一，由于基础市场环境的变化，有些产品带有鲜明的时代烙印或认知缺陷，便会给日后的投资带来各种各样的困难。一些产品的业绩、一些产品的转型，已经证明了这一点。其次，某些基金经理，业绩排名长期落后；某些公司，综合业绩排名长期落后。第三，就是重要人物走了。人走了，可能会带走一些资金；人走了，一些机构投资者也会随之赎回；人走了，业绩低迷会引起一些敏感的中小投资者为了追求更低的机会成本而及时赎回。

　　值得注意的是，新的基金运行管理办法将基金产品的发行由核准制改为注册制，那么无异于将基金市场推入了“战国时代”。可以预见的是，基金产品发行数量将井喷，市场容量如果跟不上节奏，未来大型基金占比会下降，小型基金尤其是迷你基金数量占比将会进一步攀升。

　　转型合并或层出不穷

　　面对新的形势，业内人士预期，基金终止合同的可能性并不大，未来迷你基金合并或转型的可能性更大。

　　根据即将于8月8日施行的《公开募集证券投资基金运作管理办法》，“基金合同生效后，连续二十个工作日出现基金份额持有人数量不满二百人或者基金资产净值低于五千万元情形的，基金管理人应当在定期报告中予以披露；连续六十个工作日出现前述情形的，基金管理人应当向中国证监会报告并提出解决方案，如转换运作方式、与其他基金合并或者终止基金合同等，并召开基金份额持有人大会进行表决。”按照这一规定，公募基金5000万元的资产净值往往被视为“清盘红线”。

　　“大量迷你基金的存在，使得资源无法合理利用，造成了资源的浪费，但基金终止合同的可能性并不大，因为这意味着基金公司将放弃这一部分客户。”华宝证券分析师李真认为，未来将会出现较多基金转型或合并的情况。对于一些投资受限或不适合未来投资趋势的老基金，或将面临市场淘汰，转型为这些基金的唯一出路。

　　例如，7 月10 日，一季度基金份额已低于5000 万份的南方金粮油召开持有人大会，商讨转型议案，投资方向变更为高端装备制造和军工行业。再比如，某基金公司内有两只几乎相同的债券基金，其中一只或两只债券基金为迷你基金时，这两只基金或将合并。

　　据统计，今年以来，共有12只基金发布了基金份额持有人大会决议生效公告，成功完成转型，其中有7只为开放式基金，其中不少为规模偏小的迷你基金寻求突围。

　　淘金小基金中“黑马”

　　虽然部分迷你基金的产生可能是基金经理管理不善，业绩不良导致基民大量赎回。但迷你基金就等于业绩差，不适合投资吗？

　　事实上，迷你基金中不乏牛基，如中邮战略新兴在2012年底规模只有6000万元，但其业绩惊人。好买统计，截至7月15日，该基金自2012年6月发行以来总收益为157.70%，对比同类型基金7.42%和沪深300指数-14.31%，位列同类型基金首位，规模现已近15亿元。其他如长信量化和长信内需等业绩也表现突出，

　　“小规模的基金由于规模小，船小好掉头，投资方式和仓位转换更灵活，能将主要资金投资于市场热点和主题行业，集中在少数热门股票。”此外，好买基金认为，基金经理的更换也往往会使得业绩转优。当然迷你基金中仍存大量业绩长期较差的基金，投资仍需警惕，适当时候投资者可以“用脚投票”。

　　在好买基金看来，迷你基金不能一概而论，其中不乏优质的牛基存在。在选择时，可以考察基金经理的投资方式和投资风格是否与当前市场契合，如中邮战略新兴的成功和当前市场新兴产业成长性企业受市场热捧不无关系。另据统计显示，一些长时间业绩较差的基金在更换新的基金经理后，业绩也往往较之前有所好转。

　　结构性行情中

　　私募对冲效果难彰显

　　⊙记者 陈俊岭 ○编辑 王诚诚

　　⊙记者 陈俊岭 ○编辑 王诚诚

　　一边是以白酒、电力为代表的传统周期股超跌反弹，一边是传媒、TMT为代表的高成长新兴产业股遭到市场摒弃。本周以来，市场再次演绎“结构性行情”——在上证指数量价齐升的背后，中小板指、创业板指数则连遭重挫。

　　面对当下的市场行情，部分私募坦言，当下操作难度非常高，即便是采取了对冲策略，也难免遭遇持股被套、期指做空被迫平仓“两边挨巴掌”的尴尬。

　　“现在的市场上得意的投机分子太多，简直是炒作有理，坐庄光荣，因此波动难免。”昨日，北京一家知名私募负责人略带几分抱怨的称。

　　面对A股市场的“结构性行情”，这家私募近期采取的策略依然延续“持仓优质股+股指做空”的对冲策略。在过去一年中，这一策略屡试不爽，不仅让他在军工、文化传媒等题材股上获益不菲，同时通过做空股指又赚一笔。

　　不过，上述私募的这一对冲策略目前正遭遇“两边挨巴掌”的尴尬——他重仓持有的“优质股”近期大幅下跌，更不幸的是，他原本想通过做空股指对冲二级市场的持股风险，现在不仅没有对冲掉，反而股指连拉阳线。随着IF07主力合约结算日的临近，他不得不将此前做空的头寸平仓出局。

　　据上证报记者了解，遭遇上述尴尬的私募并不少见。不少私募对有想象空间的成长股偏爱有加，而对构成沪深300指数权重股十分鄙夷。市场风格轮动之下，依然保有这一成见的私募难免遭遇股市和期指上的“双重危机”。

　　进入7月份以来，市场再度演绎两极分化的结构性行情，不同以往的是，当前市场的节奏是，高估值的成长股暴跌，而低估值的周期股脉冲式的超跌反弹。截至昨日，本月创业板指数高台跳水暴跌6.13%，而上证指数月涨0.93%。

　　“板块涨幅榜上，上周是地产和有色，这周是白酒和电力，今天是国企改革，看看年初都不被市场看好的万科和贵州茅台，都从最底部反弹了接近50%。”北京一位私募人士向记者坦言，踏不准市场节奏，很容易在市场中亏钱。

　　当前新旧板块的轮动，是否意味着二八市场的风格转换？多数受访私募认为，在货币政策难有大幅放松的背景下，周期股依然难有机会，而国企改革、并购重组等部分主题概念仍有市场炒作空间。

　　星石投资总裁杨玲认为，宏观经济趋于稳定，结构性稳增长政策加码可能性显著降低，预计周期股难有机会，下半年A股机会仍然主要看成长股，但目前成长股估值偏高，面临调整风险，因此对成长股持谨慎乐观的态度。

　　在杨玲看来，尽管宏观经济趋于稳定基本得到确认，但产能过剩、房地产调整可能的冲击等风险仍在，经济运行基础仍不牢固，预期下半年政策将维持当前力度，既不会明显收紧也不大可能大幅放松。

　　“国企改革大潮席卷而来。”神农投资总经理陈宇则认为，在今年余下的时间里，支撑市场的五张主牌分别是：国企改革、沪港通、半年报超预期、并购重组和新股炒作。

　　农银消费主题：

　　把握板块轮动 挖掘优质个股

　　■金奖理财基金日评

　　⊙记者 王彭 ○编辑 王诚诚

　　随着创业板调整的不断深入，创业板内部的分化也日趋明显。截至7月11日，今年以来逾三成创业板股票累计涨幅超过30%，同时也有近一成的创业板股票累计下跌逾10%。从个股来看，涨势最好的创业板股票累计涨幅达270.77%，而最“颓废”的创业板股累计下跌39.85%，两者涨幅相差310.62个百分点。创业板内部的冰火两重天，也导致了股票型基金业绩的首尾悬殊。今年上半年，股票型基金的业绩首尾相差达到50个百分点，而这种差异主要来自于基金经理对市场结构性行情的不同把握。

　　以业绩表现较优的农银消费主题为例，在创业板指调整前，基金经理付娟就对基金组合进行了反复研究筛选，对于自己看好的板块依然重仓持有，但逐渐收缩品种的选择；同时考虑到估值切换以及创业板可能的回调风险，采取了部分仓位策略做对冲，以使组合收益率波动更小，不会从资金博弈的角度押注一头。同时，她还会积极关注估值较低的蓝筹股，尤其是那些自下而上发生了战略转变、积极创新的龙头公司。尽管在创业板高估值的背景下，挑选个股的难度不断加大，但付娟判断，在传统经济去杠杆，新兴经济流动性边际改善的背景下，创业板的结构性牛市仍然值得期待。基于这一原因，她的投资策略也由去年的“进攻”转为“进攻+平衡”。

　　在实际操作中，众多基金经理都希望能够准确把握板块轮动节奏，从而令基金业绩保持在市场前列，但对持仓结构的调整应基于其对于未来市场趋势的独特视角和深厚积累，而非人云亦云。在多年的投资磨砺中，付娟逐渐培养出对市场热点的敏锐捕捉能力。2013 年底，其在组合中剔除了一些估值较高且将受IPO冲击较大的成长股，入选了部分消费类价值蓝筹股，比如家电、医药、食品饮料等。这种配置调整均衡考虑了成长股和价值股的业绩和估值等因素，既让基金组合在市场调整中表现更稳定，又能在市场上涨时获得动力。截至7月13日，农银消费主题基金近一年净值上涨17.61%，分别跑赢同期可比基金和沪深300指数16和23个百分点。

　　结合目前市场环境来看，与2013年成长股的“鸡犬升天”相比，2014年把握结构性行情的难度加大。下半年投资者更应关注基金管理团队的选股和风控能力，同时警惕高估值成长股的风险。此外，基金经理和投资团队较为稳定的基金因为团队协作能力强，投资思路易于延续，长期表现较好，投资者在进行核心品种选择时可以重点关注。

　　保守型投资组合(7月15日涨幅-0.12%)

　　均衡型投资组合(7月15日涨幅-0.42%)

　　进取型投资组合(7月15日涨幅-0.48%)

　　(组合最新表现和深度研究请见中国证券网财富管理专区http://caifu.cnstock.com/)

　　《上海证券报》金奖理财专区的金奖基金平台为投资者筛选出业绩稳健、风险控制良好的优秀基金组合，其中，进取型组合近一年收益18.37%，均衡型组合近一年收益4.7%，保守型组合近一年收益2.56%，均大幅跑赢同期沪深300指数。