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　　京东方A:经营进入良性轨道，长期前景保持向好

　　调研情况:

　　近日，我们对公司进行了实地调研，与公司总裁陈炎顺、董秘刘洪峰等就公司经营战略、未来发展进行了交流。

　　投资要点:

　　经营进入良性轨道，市尝技术、经营协调发展

　　经过近几年的摸索和积累，公司目前在技术能力、市场能力、经营能力均有较大提升，整体经营进入良性发展轨道。

　　1)技术能力:公司核心技术能力不断增长，2012年专利数排行业第二，今年将确保专利申请数排行业前两名，此外，公司参与了4项行业标准的制定；

　　2)市场能力:新产品推出能力显著增强，通过自主研发，上半年在第一时间推出的产品占30%多，此外，通过与下游厂商合作的方式提高新品的丰富度；

　　3)经营能力:管理效率不断提升，利润率水平高于竞争对手。

　　生产线满产满销，产品结构调整提升利润水平

　　目前已经投产的4条生产线处于满产满销状态，公司将满产满销作为下半年的重点工作进行推进，预计该目标能够顺利实现。

　　产品结构调整仍是公司经营重点之一，6代线从去年调整为7寸以下产品，目前完成约一半产能转向中小尺寸，预计明年上半年全部产能将转向7寸及以下。8.5代线的产品结构将面向三个方面，一是小尺寸，明年7寸产品试产；二是大尺寸，包括2k、4k、以及55寸及以上的产品；三是高附加值产品，主要围绕创新应用，提高产品的附加值。

　　面板价格小幅下滑，原材料国产化率提高

　　面板价格方面，目前市场中a-Si产能保持稳定，产品供需基本处于平衡状态，预计下半年到明年价格基本保持稳定，总体价格波动预计在10%以内。从目前市场情形分析，三星等竞争对手大幅降价的概率也较低。

　　国产化方面，至2季度，公司原材料本土化采购达到53%左右，设备在15%左右，预计到年底，材料和设备国内采购占比将分别达到60%和20%以上。

　　定增项目考虑技术趋势，产能有望提前释放

　　公司定增项目充分考虑了LTPS、氧化物背板、AM-OLED等新技术，一方面降低了公司面临的技术风险，另一方面新技术的布局将使公司在未来竞争中处于领先地位，为实现公司在新技术、新产品的产能做到全球第一的战略目标提供保证。

　　产能释放方面，鄂尔多斯5.5代AM-OLED生产线计划在11月投产，合肥8.5代线也有望于今年年底投产。

　　投资策略

　　我们预计公司2013年至2015年实现营收分比为322.14亿元、428.45亿元、565.56亿元，实现EPS分别为0.15元、0.20元、0.27元。公司生产线陆续投产后，行业地位将进一步提升，同时综合考虑几个方面的因素:

　　1)面板属于资本密集型、技术密集型行业，公司经过多年的资本投入和经验积累，经营与盈利已经进入良性轨道；

　　2)面板行业政策性较强，从国内外该行业的发展情况看，政府均在行业发展中起到重要作用，我国目前面板自给率低，年初国家发改委就液晶面板价格垄断对三星、LG在内的6家液晶面板企业进行处罚，京东方作为国内龙头企业在未来仍将继续享有政策倾斜；

　　3)工信部在电子信息制造业“十二五”发展规划里提出的创新目标是平板电视面板自给率达到80%以上，至2013年6月我国自给率为30%左右，未来仍有成长空间。从以上各方面综合分析，我们认为公司未来前景依然向好，给予公司“推荐”评级。

　　风险提示

　　1)供需失衡导致价格下滑超过预期；2)行业竞争加剧导致价格和利润水平下滑；3)目前非公开发行规模较大，对短期市场信心有一定影响。 责任编辑：Aisen zhou