家用电器：出口降幅缩窄 荐3股

　　[摘要]

　　产销增速均出现回升，库存水平升高6月空调行业产量同比增长18.1%，销量同比增长9.1%，产销量增速均出现回升，受内销和出口景气度双双回暖拉动。6月库存环比5月基本持平，料受天气影响渠道库存未能很好消化，同比去年上升28%，升幅较大部分源于去年同期的低基数(渠道5月底备货少而6月气温高消化多)。

　　内销增速维持高位，出口降幅缩窄6月空调内销同比上升22.1%，增速环比提升并重新回到20%以上，主要受5月底低渠道库存和房地产去年旺盛成交的滞后拉动。我们测算空调需求滞后房地产销售约7个月，年初以来房地产成交下降，对需求的影响可能逐步体现。6月空调出口同比下降8.5%，降幅环比缩窄，但景气度依然不高。

　　美的海尔齐头并进，格力增长平稳6月美的和海尔齐头并进，销量分别同比增长23%和24%，美的内销增速较快(+35%)，海尔出口显著超行业(+25%)。格力6月销量同比增长3%，内销增长17%，出口下降32%，我们认为公司内销较好而出口不佳的局面延续，趋势较为平稳。上半年格力空调销量同比增长2.1%，美的增长10.4%，海尔增长16.7%，格力增速较低但内销已逐渐同步行业。

　　房地产对估值的影响是主线，业绩仍有望快速增长空调行业上半年内销增速较快，市场竞争较为缓和，盈利能力进一步上升，美的集团已经预告了超预期的中报。我们预计未来几个季度房地产对行业销量的影响、并进而影响板块估值是主线，推荐相对受影响较少、向KKR增发在即的青岛海尔，销量增长较快的美的集团，和估值接近底线的格力电器。

　　(瑞银证券) 责任编辑：zdsh