西江经济带建设全面启动 10股最大赢家

　　柳工  （000528 股吧,行情,资讯,主力买卖）：业绩超出市场预期 买入

　　评论：

　　业绩同比增长142.5%，明显超市场预期。公司预计上半年净利润8.96亿元，同比增长142.5%，每股收益约1.38元，超出我们前期预期的1.20元。由于我们前期对公司的业绩预测就一直高于市场预期，所以公司上半年的业绩明显超出市场预期。

　　市场需求旺盛，主要产品销量大幅提升。随着全球经济复苏，国内经济持续升温，今年上半年，工程机械市场延续了2009年底的良好势头，市场需求十分火爆，行业各类产品销量大幅提升。公司上半年装载机产销量双双突破20000台，同比增长37%以上；挖掘机产销量突破3000台，同比增长100%。

　　毛利率持续提升超预期，未来仍有望保持较高毛利率。占比公司主导产品装载机成本最高的钢材价格自从2008年三季度大幅下跌以来一直低位徘徊，而由于装载机行业内龙头公司间的竞争趋于理性，市场预期的公司主导产品装载机售价下降不仅没有出现，而且几家龙头公司都还上调了售价，因此使得毛利率超预期持续提升，成为公司业绩超预期的主要原因。由于我国钢铁产能过剩，未来大幅上涨的可能性较小，同时考虑到装载机行业内龙头公司间的竞争趋于理性，不再把价格战作为竞争的手段，因此我们预计公司仍有望保持较高毛利率。

　　公司发展前景值得期待。近期国家出台的调控信贷和调控房地产的政策虽然引发市场对工程机械行业发展前景的担心，但考虑到"新36条"、区域规划、保障性住房和出口复苏将为行业发展提供的新动力，我们仍然看好工程机械行业的发展前景。柳工作为工程机械行业中的优秀企业，我们认为公司发展前景值得期待。

　　风险因素。宏观调控和原材料价格波动。

　　上调盈利预测、维持"买入"评级。由于公司毛利率提升幅度好于我们前期预期，因此我们将公司2010/2011年EPS由原来的1.78/2.08元，上调至1.96/2.32元。依目前股价，其10/11年动态PE分别只有10和9倍，价值明显被低估。综合考虑到公司的行业地位和竞争优势，同时参考当前二级市场估值水平，维持公司"买入"评级。(中信证券 薛小波) 责任编辑：风铃