安徽确定土改路线图 9股望成反弹先锋

　　四创电子:安防再下一城 雷达业务有望超预期

　　四创电子 600990

　　研究机构：中航证券 分析师：李军政 撰写日期：2014-07-15

　　投资要点:

　　安防市场开拓卓有成效。长丰县视频监控系统是公司继合肥市公安局5.37亿元视频监控项目之后,在公共安全市场上的又一次斩获。根据建筑合同会计准则中的收入确认原则,预计该合同将在14年形成大部分收入,有效提振公司本期业绩。随着安徽省平安城市、智慧城市建设规划陆续出台,公司作为省内安防领域的大型央企,依托中电科38所的相关技术优势,将显著受益于该进程。以合肥为中心,覆盖全省、延伸全国的安防产业布局正徐徐拉开。

　　低空预警雷达放量可期。在我国低空开放渐行渐近,国内小型航空飞行器大量增长的背景下,人民防空低空预警雷达作为政府规划建设项目已经逐步向全国铺开。按照原计划,2017年底,将完成全国2000余县3000余部低空预警监视雷达的建设任务。虽然当前县级覆盖的推进有所放缓,但我们认为作为低空开放前政府必备的基建设施,随着低空开放的愈发临近,公司的人防项目有望提速,低空预警雷达量能可能超预期。

　　背靠中电科38所,资产注入空间大。大股东38所是集研究、开发、制造、测试于一体的综合性电子信息研究所,目前确立了预警探测、对地观测、信息对抗、测控通信、浮空平台、公共安全、集成电路七大业务板块。公司仅涉足其中的两个业务领域。13年38所扣除公司贡献的收入后实现收入约42亿元,是公司的3.8倍,未来资产注入空间巨大。随着研究所改制预期的提升,38所资产的高ROE特征将显著提升公司估值。

　　维持“买入”评级。预计公司2014、2015年EPS分别为0.68元、0.85元,参照相关军工类电子上市公司14年估值47.28X,公司14年目标价32.15元,维持“买入”评级。

　　风险因素:低空开放进程低于预期;安防市场省外拓展受阻。