人参价格长期维持高位 10股分享盛宴

　　香雪制药重大事件快评:启动配股融资,发展添资金动力

　　类别：公司研究 机构：国信证券股份有限公司 研究员：张其立,贺平鸽 日期：2014-07-24

　　事项:

　　香雪制药公告:拟按每10 股配售不超过3股的比例向全体股东配股,可配售数量共计不超过152,871,998股,预计募集资金总额不超过人民币16 亿元。

　　评论:

　　拟配股融资不超过16亿元,将极大缓解公司资金压力

　　配股融资可缓解公司各项业务发展的资金压力。近年来,公司抗病毒口服液、橘红系列快速增长,未来产能扩充、存货管理、市场营销都需要准备充足的资金。此外,公司已有并购投资业务、研发投入、区域营销网络建设都需要资金作为保障。本次拟配股融资不超过16 亿元,将充分满足公司发展过程中的资金需求。

　　配股完成尚需时日,暂不考虑配股对股本及盈利的影响。按照10 配3 的配股方案,融资完成后公司股本将由现在的5.1亿股增加至不超过6.6 亿股,将构成一定程度的摊薄。考虑到本次配股计划尚需要股东大会及证监会审批,在配股融资完成前,我们暂不考虑配股对股本及盈利的影响。

　　药品保持较快增长,饮片业务整合顺利

　　药品形成“抗病毒+橘红系列+小儿化食”协同发展的局面:①抗病毒口服液在省外扩张、连锁药店18 支装替换12 支装下,今年增速有望加速至15% -20%;②橘红痰咳液进入北京、广东、广西等省基药增补,今年增速有望达40%;③小儿化食口服液作为治疗小儿厌食症的基药独家品种,已在山东、安徽县级医院等中标。

　　沪谯药业整合顺利,今年增速有望达30%。公司饮片业务秉承全产业链、全渠道、全品类的三全原则。沪谯药业在上海、吉林、山东具有较强的渠道优势,广东、山西、重庆等地顺利扩张。

　　公司业务梯队明晰,首次覆盖给予“推荐”评级

　　公司短中长期业务布局完善,原有药品业务保持近30%的收入增长,“抗病毒+橘红+小儿化食”形成良好的梯队;公司2013 年进军饮片业务后沪谯药业整合顺利,已成为公司发展的重要一极;中长期看直销、细胞免疫治疗等业务空间广阔。

　　我们预计公司14/15/16年EPS0.54/0.73/0.96 元,同比增长73%/36%/32%。公司未来几年均有望维持高增长,首次覆盖给予“推荐”评级,一年期合理估值25.55~29.20 元(15PE35~40x)。