人参价格长期维持高位 10股分享盛宴

　　九芝堂:谁会收购九芝堂

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华,李坤阳 日期：2013-02-01

　　投资要点:

　　如果大股东易主,华润医药集团是上选

　　上药集团和国药集团都是潜在的竞争者

　　加多宝在快销领域取得了极大的成功,不排除加入并购行列

　　报告摘要:

　　九芝堂,十年营销困境,等待破局。自2002年湖南涌金入主九芝堂之后,历经十年九芝堂依然没有做大做强。公司产品市场份额停滞不前,2012公司引入新的营销人才担任总经理,但改革缓慢,空降高管与老管理层的磨合出现问题。2012年度业绩预减30%-50%,我们认为公司只有引入新第一大股东才能改变当前困境。

　　华润集团是最有可能的收购者,其他潜在收购者各有优势。华润集团在医药领域依靠并购进行快速扩张,并拥有强大的营销网络,可以使快消与中药老字号良好嫁接,华润完善的公司治理机制有助于改变九芝堂长达十年的营销困境。从华润集团的发展策略、收购动机,到九芝堂自身的发展需要来看,华润集团都是最有可能收购九芝堂的公司。上药集团收购方向转向医药工业,九芝堂具有多个有市场竞争力的产品,是其收购的标的;国药集团几年来在医药商业领域持续并购,收购九芝堂有助于涉足中医药领域,完善其产业链的发展;加多宝,在快消领域取得了极大的成功,不排除加入并购行列。

　　盈利预测与投资建议:预计2012-2014年公司的销售收入分别为10.3亿、12.4亿、13.9亿;实现净利润1.22亿、2.08亿,2.56亿,EPS分别0.41、0.7、0.86元。对应PE32X、19X、15X。给予增持评级。

　　风险提示:本报告所探讨的是新的大股东入主九芝堂,并给公司带来新的产品、销售渠道或新的利润增长点,如果现有大股东无意退出此分析的前提及结论无效。