人参价格长期维持高位 10股分享盛宴

　　康美药业:进一步布局人参全产业链

　　类别：公司研究 机构：光大证券股份有限公司 研究员：江维娜 日期：2014-06-06

　　事件:公司公告计划投资8亿元开展林下参产业项目,收购参龄12-20年林下参约600万条。

　　收购林下参是公司发展人参全产业链的进一步布局。

　　公司在人参这一资源上已经构筑了GAP种植、饮片保健品和食品加工、销售的完整产业链,GAP种植从源头上保证品质和原料供给,深加工提升产品附加值,销售保证产品放量。2009年,公司收购新开河(林下参),2011年收购大地参业(园参),现在又计划进一步投资林下参产业,增强对林下参的掌控力度。公司在林下参的产业布局主要是基于三方面考虑:1、林下参供不应求,价格还会继续提升。2、林下参是公司人保直销的重点品种。3、林下参是公司部分产品的原材料,对林下参的进一步布局可以有效掌控成本。

　　公司有实力完成林下参收购

　　目前业内从事林下参种植经营的企业愈来愈多,竞争也将越来越激烈。但是公司在吉林、辽宁等地已经多处布局,收购新开河和大地参业也显示其资源和渠道优势明显,我们预计公司有竞争实力完成600万条林下参的收购。

　　林下参长期价格趋势向上,公司在林下参上获取盈利的可能性大。

　　供不应求将导致林下参价格趋势向上。1、林下参将逐渐减少。吉林是我国人参主产地,山地栽参土地恢复可种植需要30年以上,吉林的山地栽参规模逐年减少,为将山地栽参控制在合理范围内,吉林省振兴人参产业政策规定每年林地栽参面积不得超过1000公顷,长期看由于供应减少,林地种植的人参将逐渐变得稀缺。2、林下参需求增加。韩国总人口4900万,每年人参消费量为2.5万吨,平均每人每天消费人参1.32克,每人每周两次以上,其人均消费量是我国的20倍,随着药食同源放开,人参的需求将继续被挖掘,林下参作为参类中较高端的产品需求也将增加。据我们之前在《大战略+执行力,贯穿全产业链》报告中的测算,林下参视年限和形状价格在几百至几千之间,人参类产品毛利率多为50%以上,因此我们预计林下参若全部销售,获取盈利可能性较大。

　　盈利预测与估值:

　　因计划收购的林下参仍在生长期,未来采收时间不一,将陆续贡献业绩,暂不调整盈利预测,我们预计14-16年EPS分别为1.04/1.24/1.45元,给予14年20倍PE,对应目标价20.8元,维持买入评级。

　　风险提示。中药材贸易增速下滑