人参价格长期维持高位 10股分享盛宴

　　华创证券：人参属中药材行业报告

　　1.人参属中药材：生长周期长，种植条件要求高，需求量大、发展空间广。

　　三七参、人参、西洋参种植周期3-6年，年均需求量4000吨以上，作为长周期大品种，价格呈现周期性波动。同时，受种植环境限制和种植风险的影响，大趋势为震荡向上。人参和三七参主要在我国种植，二者共同经历了增加-减少-增加的发展周期，价格的波动对行业影响巨大。有鉴于此，人参行业率先通过政府主导供给，在07年开始推动人参可控种植，保证了人参供需平衡从而实现人参价格稳步上涨(西洋参80%以上产于美国、加拿大，当地政府对行业发展要求更加严格，该品种价格一直稳中有升)；三七参不同于人参和西洋参，不必占用林地，农户可自主选择种植，无序的种植模式导致三七行业难以摆脱固有的6-8年的价格波动周期。同时，三七极高的药用价值保证了刚性需求的稳定增长，另外随着种植成本的逐渐抬升，三七价格也很难出现以往的暴涨暴跌。

　　我们定义此次三七价格调整为理性回归，预计未来价格不会低于目前300元/公斤的成本价。

　　2.人参：林地受限推动人参价格持续上升，新资源食品概念促使行业受到热捧。由于受政府林地控制，导致吉林省人参开始产量步入下降通道，13年之后开始逐渐显现；同时，由于新资源食品的获批，企业申报热情高涨，人参进入食品领域空间巨大。我们近期调研发现，鲜参价格已经同比上涨了50%以上，未来供需趋紧价格还将持续向上。同时，人参行业在我国尚处在起步阶段，2009年吉林省人参产业总产不足50亿元，2012年即突破200亿元，预计到2015年，人参产业产值将实现400亿元；而到2020年，参业产值将迈入千亿门槛。人参行业年复合增长率达40%。我国人参行业正处在快速成长期，我们预测伴随着大众消费认知的提高，对人参需求有望带来整个行业较高的成长性，成为优势公司新的利润增长点，提升公司的安全边际。推荐：益盛药业、康美药业，关注：拥有大量人参存货的紫鑫药业、1.5亿投资人参种植的太安堂和发力人参食品的吉林敖东。

　　3.三七参：中药注射剂大品种+人口老龄化概念推动行业快速发展，目前供过于求苗头出现，下游企业即将受益。特殊的种植环境要求，促使文山三七产业发展迅速，产值实现十年十三倍增长，三七占据云南省中药材行业半壁江山；2008年开始的价格上行周期在经历了大规模的扩种之后，尤其是2013年三七在地面积高达30万亩的历史极值的出现，预示着未来三七价格将经历3-5年的低位徘徊。我们预计三七价格明年春将开始回落，全年跌幅幅将在40%左右。

　　三七价格的高位回落将大大缓解下游企业的生产经营成本，三七产量的80%用于制药行业，人口老龄化带来的心脑血管疾病高发病率以及治未病理念的深入，促使活血化瘀类中成药未来需求强劲。我们推荐受益于三七价格持续下降的众生药业、昆明制药、中恒集团和云南白药，关注天士力、白云山。

　　风险提示：人参食品开发不及预期的风险；中药注射剂的行业风险。(.华.创.证.券)