建军节将至密集军演 7只海工装备股迎机遇

　　中集集团：继海工之后，公司已布局新的发展空间

　　研究机构：广发证券日期：2014-07-24

　　核心观点：

　　依托优秀的团队、良好的机制，中集集团具有突出的业务延展能力。近期，随着海工业务实现扭亏为盈愈发清晰，而公司腾出手来，在新领域的布局已逐渐展开，其中，空港设备和金融业务的发展值得关注。

　　空港设备业务进入并购整合期：公司的空港设备业务近年来发展较快，2013年营业收入达到8.88亿元，净利润为1.16亿元。中集天达从登机桥起步，在国内达到接近100%市场份额；而2011年增资获得了北京民航协发70%股权，进入机场摆渡车领域。2013年以来，先后收购了法国Air Marrel 公司、德国Ziegler 公司，分别进入升降平台、高端消防车领域。2013年7月，公司与新加坡上市的Pteris 公司签署协议，计划将中集天达注入Pteris 公司。

　　除此以外，2013年4月成立的深圳中集天达物流系统工程公司，从事工业用户自动化分拣系统，仓库规划、设计、改造等总承包(EPC)项目。

　　金融业务逐渐找准定位，未来学习榜样是GE 金融：2014年是公司金融板块获得重要突破的一年，随着总额达到20亿美元的大型集装箱船融资租赁合同陆续进入交付阶段，该业务将产生数亿美元的浮盈。依托大型企业集团的低融资成本、专业的设计管理资源，在新兴的装备领域推动中国制造升级，同时获得良好利润，中集的金融业务的学习榜样将是GE 金融。

　　盈利预测和投资建议：我们预测公司2014-2016年分别实现营业收入67,506、78,697和90,118百万元，EPS 分别为0.857、1.131和1.371元(按增发后股本计算)。基于公司集装箱业务已在底部企稳回升，海工业务盈利在望，参考可比公司估值水平，我们继续给予公司“买入”的投资评级。

　　风险提示：全球经济复苏乏力导致集装箱需求低迷风险；海工项目进度低于预期的风险；深圳前海地块未来进行商业开发的获益程度具有不确定性；人民币兑美元汇率变化对公司利润的影响具有不确定性。

　　亚星锚链：高毛利海工带动公司盈利回升，首次覆盖建议增持！

　　研究机构：申银万国日期：2014-07-16

　　投资评级与估值。受益于船舶市场恢复和公司在海工领域的积极拓展，考虑到公司在市场的占有率，我们预计公司2014年业绩将走出拐点，2014、2015、2016年EPS分别为0.37、0.41、0.59元，对应的PE分别为23倍、21倍和14倍。综合考虑同行业估值状况和公司走过拐点的判断，我们首次覆盖给予公司增持评级。

　　海工开拓带来收入拐点。2011年以来，随着船舶交付量的下降，公司营业收入也出现下滑趋势。未来随着船舶交付量的再次回升，公司船用锚链的收入有望走出下滑趋势；另外2014年度公司计划在稳定船用锚链市场的前提下，进一步拓展海洋系泊链市场份额，利用16号机组的设备优势，抢占大规格高强度链条市场，并加大附件产品的生产和销售，开辟系泊链附件及其他海工配套件市场，创造新的盈利增长点。

　　毛利率拐点带来盈利提升。受船价下挫影响，公司传统船用锚链价格下降压缩毛利率水平。随着船舶价格从2012年年底开始逐步回升和公司确立船用锚链世界龙头的地位，未来船用锚链的毛利率将保持稳步回升。同时高毛利率的海工系泊链产能逐渐释放，两者共同带动公司综合毛利率提升。

　　股价表现的催化剂。盈利回升；违约信托理财收回。

　　核心假定的风险。船舶市场回暖和配套产品价格回升之间存在时间差；重要原材料价格上涨；汇率变动影响出口。