建军节将至密集军演 7只海工装备股迎机遇

　　宝鼎重工：军品获保密资质，海工获美国船级社认可

　　研究机构：国海证券日期：2014-07-14

　　事件：

　　1、公司公告获得国防武器装备科研生产单位保密资格审查委员会颁发的《三级保密资格单位证书》。

　　2、公司公告半月板产品获得美国船级社认可。

　　评论：军工三证即将拿到，有望接到军方订单。公司现已获得了《武器装备质量管理体系认证证书》及《三级保密资格单位证书》，武器装备科研生产许可已通过审查，正在办证。三证齐全后，公司有望接到军品订单。公司军品主要是：与江南造船厂合作生产的舰艇武器系统里的发射架及底座。由于军品业务毛利率高、订单额度大，预计14年下半年军品业务开始放量。

　　高毛利率海工配套业务订单大，成为公司第二增长点。公司海工产品主要给海洋钻井平台供应支撑腿上的半月板，公司6月公告海工产品获得美国船级社认可，意味着后续有望接到美国国民油井等大客户订单。海工配套业务毛利率接近40%，将成为公司第二增长点。半圆板主要用于自升式钻井平台的桩腿结构(Leg Structure)，桩腿单元是升降系统的重要组成部分，它将船体支撑在水面上，以便进行水上钻井作业，同时根据地域水深情况调整适合平台作业的水深高度。该产品的特点是低碳高强度、耐低温、耐强腐蚀，能在海水中长时间浸泡。半圆板产品试验获得美国船级社审核，有利于公司调整产品结构，拓展新的市场。

　　国内海工企业的主流装备的自主设计能力不足，未来进口替代空间大。目前，在SPAR平台、LNG-FPSO、多功能自升式平台等新型海洋工程装备领域，中国至今未曾涉及，缺乏设计建造经验，更不具备自主研发能力。此外，关键设备国产化程度低，相关配套技术滞后，关键设备、技术仍然掌握在国外厂商手里，大多数配套设备依赖国外进口。如平台(船)配套的柴油发电机组、电控系统、大型吊机、船舶主机、主推进系统、轴系、前后侧推等。

　　“十二五”海工装备投资约3000亿。《“十二五”期间海洋工程装备发展规划》预计“十二五”海洋工程投入为2500亿-3000亿元将带动新一轮海洋工程装备投资热潮。未来10年我国油气产量将以20%的速度递增，海洋工程装备具有广阔的市场前景。《船舶工业调整和振兴规划》中的“产业调整和振兴的主要任务”指出发展海洋工程装备。支持造船企业研究开发新型自升式钻井平台、深水半潜式钻井平台和生产平台、浮式生产储卸装置、海洋工程作业船及大型模块、综合性一体化组块等海洋工程装备鼓励研究开发海洋工程动力及传动系统、单点系泊系统、动力定位系统、深潜水装备、甲板机械、油污水处理及海水淡化等海洋工程关键系统和配套设备。

　　海洋工程装备市场仍将活跃。2013年中国承接各类海洋工程订单超过180亿美元，约占世界市场份额的29.5%，同比增长16%，超过新加坡居世界第二。新接各类海洋工程平台61座和一艘钻井船，其中自升式钻井平台49座，占世界总量一半以上。海洋工程装备市场仍将活跃，特别是浮式海洋工程装备市场前景相对乐观。

　　全球油气钻采设备投资仍处于历史高位：2013年，全球海洋油气钻采装备市场成交额为524亿美元，比2012年的706亿美元下降了26%。其中，钻井装备订单总额为282亿美元，同比下降24%；生产装备订单金额为127亿美元，同比增长59%。虽然对比2012年的成交井喷，2013年全球海洋油气钻采装备成交出现一定程度下滑，但从历史来看，仍处于较高水平。

　　主业跟随造船业复苏大幅反弹。2013年全球航运、造船市场明显回暖，行业收入将企稳回升。而宝鼎重工所在的船舶配件行业滞后造船行业约半年，14年开始复苏，公司业绩有望大幅上升，并享受3年以上的高速增长期。13年4季度是公司订单拐点，14年1季度是收入拐点，收入同比增长31.8%，预计2季度是净利润拐点。

　　投资建议：盈利预测及投资建议：公司是国内造船、海工及军工行业领先的大型铸锻件商，是国内唯一同时拥有全球十大主流船级社认证的企业。公司未来战略：加大船舶、海工、军工类业务占比，电力、工程机械等毛利率较低的产品逐渐退出。公司目前市值仅25亿元，未来成长弹性很大。预测公司2014-2015年的EPS分别至0.15、0.30元，维持“增持”评级。

　　风险提示：1. 竞争加剧风险；2. 毛利率下滑风险；3、折旧增加拖累业绩风险