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　　华东电脑:首架国产大飞机启动总装 柏飞电子助力再造一个华东电脑

　　华东电脑 600850

　　研究机构：安信证券 分析师：胡又文 撰写日期：2014-09-22

　　C919 启动总装预示首飞和大规模投产临近,供应商面临巨大机遇。9 月19日,中国首架国产大飞机C919 开始机体对接工作,标志着C919 大型客机项目研制迈出具有里程碑意义的重要一步。C919 项目于2008 年11 月启动,预计2015 年底首飞。目前已经取得400 架订单,将于2016 年取得适航证并交付,届时预计将有300-500 架投产,将为供应商提供巨大的机遇。

　　柏飞电子是国内顶级的航空电子设备供应商。2014 年7 月11 日,华东电脑公告,收购华东计算所旗下柏飞电子100%股权。柏飞电子是国内领先的嵌入式专用电子产品的供应商。6 月26 日其与国际航空电子巨头Honeywell 成功签署I7 CMC 项目以及适航多核操作系统MOU的合作协议,这是国内企业第一次完成复杂电子设备的FAA 适航认证。I7 CMC 项目将助力柏飞电子成为国内顶级航空电子设备供应商。

　　柏飞电子是C919 大飞机的重要供货商,将充分受益于C919 投产。

　　Honeywell 公司是C919 飞控系统和机轮、轮胎及刹车系统的主要供应商;中电科航电公司是通信与导航系统、客舱娱乐系统的主要供应商。柏飞电子作为中电科航电和Honeywell 的重要供货商,其产品有望广泛应用于C919 的飞控系统、通信与导航系统、客舱娱乐系统、机轮及刹车控制系统中,将充分受益C919 大规模投产。

　　未来柏飞电子承担了航空电子设备国产化的重任。C919 大飞机的诸多系统是由国外巨头和国内企业成立的合资公司提供,国家通过大飞机项目以“市场换技术”的战略意图明显。尤其是Honeywell 虽然获得了金额巨大的C919多个系统承包资格,但自身实力最强的航空电子系统并未中标,反而与柏飞电子签署了协助其向世界级航电设备商成长的I7 CMC 项目。未来柏飞电子借助国产化东风,发展前景不可限量。

　　投资建议:随着C919 大飞机大规模投产的临近,柏飞电子的业绩增速大概率将超市场预期,未来有可能再造一个华东电脑。我们暂维持2014、2015年1.00、1.31 元的盈利预测,公司业绩成长确定,估值安全边际高,后续资产整合想象空间巨大,维持“买入-A”评级,目标价45.85 元。

　　风险提示:C919 项目进展不及预期;整合不及预期;系统性风险。