2020年前中国直升机市场将超过美国 七股飞升

　　海特高新:获大飞机整机大修资质 航空研制、维修、培训、租赁四大业务齐飞

　　海特高新 002023

　　研究机构：银河证券 分析师：王华君,陈显帆 撰写日期：2014-10-17

　　1.事件

　　公司发布公告,(1)全资子公司天津海特获得民航华北地区管理局颁发的《中国民用航空管理局维修许可证》CAAC证。(2)控股子公司天津翔宇航空维修工程有限公司优化股东结构,北京时代翼天投资管理有限公司成为天津翔宇的股东。

　　2.我们的分析与判断

　　(一)获大飞机整机大修资质,航空维修获大突破

　　本次天津海特获批的维修资质涉及工作包括:一、航空器/机体,包括(空客)A319/320/321型飞机15000FH/10000FC/48月(含)以下维修能力,及发动机更换,辅助动力装置(APU)更换、起落架更换;二、特种作业,包括无损探伤,超声波检测(MT/T3002-2006),涡流检测(MT/T3015-2006),液体渗透检测(MT/T3007-2004)。

　　天津海特作为国内第一批民营干线飞机整机大修平台(之前国内以外资合资为主导),目前已完成第一期项目建设。未来整机维修业务将获得大发展(部分机型大飞机整机大修一次约8000万元,毛利率50%以上)。公司逐步完成从机载设备、发动机维修向大飞机整机维修的战略升级。

　　(二)天津翔宇优化股东结构;将提升盈利能力

　　天津翔宇位于天津滨海国际机场,主要从事欧美、俄罗斯等进口直升机定检、修理和翻修。天津翔宇航空维修工程有限公司为国内唯一一家经中国民航批准从事米-17系列直升机大修的专业化公司,也是国内唯一一家经中国民航批准的米-17系列直升机的147培训机构。

　　北京时代翼天是一家具备航空产业优势的公司。本次股权转让将有利于优化天津翔宇股东结构、改善其生产经营管理,提高其盈利能力。

　　(三)航空研制、维修、培训、租赁四大业务齐飞

　　公司航空研制、维修、培训、租赁四大业务齐飞;近期业绩主要贡献来源为航空研制业务;目前军品业绩占比已经接近60%。未来将向综合性航空技术服务企业发展;我们判断未来不排除进一步完善航空研制产业链布局。公司未来受益“民参军”和通用航空产业大发展。

　　3.投资建议

　　预计2014-2016年EPS为0.54/0.80/1.26元,PE为44/30/19倍(军工行业15年的PE已经达到55倍)。未来公司估值将向中航动控、哈飞股份等靠拢。维持“推荐”评级。风险提示:军品交付时间不确定性、直升机绞车和新型号ECU量产时间的不确定性。