深圳国资改革启幕 相关概念股有望受益

　　深圳机场：业绩环比下降，但长期看好逻辑不变

　　发展趋势

　　生产量高增长延续。 考虑广州、香港机场产能接近饱和，而公司空中和地面的产能均富余，预计换季后，生产量增幅有望维持双位数增长。考虑高峰小时还有扩容的可能，低成本春秋航空筹建深圳分公司，未来生产量增幅双轮驱动，将继续领跑珠三角。

　　低基数上， 4 季度利润降幅将缩窄，明年利润将翻倍。 去年 4 季度航站楼投产，业绩基数低，预计 4 季度毛利率环比改善，利润同比降幅环比缩窄。明年收入增幅同步生产量；今年主营成本增幅巨大，随产能扩张基本一步到位，明年同比低速增长， 经营杠杆展现；利润有望翻倍。

　　A/B 楼转商用 、西区土地开发增厚业绩，前海自贸区提升估值。17 万平的 A/B 楼正在全球招标、 5 万多平计容面积的西区土地即将申请转性，两个项目开发后带来的业绩增厚值得期待；此外，前海自贸区带来更多商务客，短期提升估值，长期增厚业绩。

　　盈利预测调整

　　维持 2014/2015 年预测不变， 归属母公司净利润 2.47 亿元/4.95 亿元，对应每股 0.15 元/0.29 元。

　　估值与建议

　　公司 2014 年和 2015 年的市净率分别是 1.0x 和 0.9x，看好底部向上的长期投资机会， 维持“推荐”评级和目标价人民币 6.30 元不变。

　　风险

　　航空需求不如预期， A/B 楼转商用进度低于预期。(中金公司)

　　天健集团：旧改进度取得重大突破，盈利能力有望提升

　　天健工业区旧改进度取得重大突破，后续开发有望加速。公司香蜜湖天健工业园改造项目于2012 年纳入深圳第一批城市更新单元计划，占地面积6.8 万多平米(公司占地超过6 万平米)，拟更新方向为居住等功能，公共利益项目用地不小于2.15 万平米。由于更新单元内涉及不属于公司的西南角菜市场和西北角厂房的补偿谈判，且项目所在地与主干道间存在约0.8 万平绿化带(插花地)，为最大化项目利益，公司持续与政府沟通该插花地规划，两方面因素导致项目整体进度缓慢。在经历两年的协商谈判后，各方面谈判协商已基本达成一致。本次天健工业区城市更新项目规划草案获得市规划和国土资源委员会综合审议通过，标志着天健工业区旧改项目取得重大突破，后续在完成补地价及相关报批程序后，项目有望进入实质拆迁动工阶段。

　　项目地理位置优越，将大幅增强公司持续盈利能力。天健工业区位于福田区莲花街道，莲花路与景田路交汇处西南侧，西邻景田西路，南邻商报路，毗邻传统的香蜜湖豪宅区。根据规划，项目更新后的总建面为22 万平，其中住宅19.9 万(含项目配建保障性住房2.93 平方米)，商业1.1 万平米。剔除保障房及配套设施后的商业及住宅建面达18.1 万平米，按45000 元的售价和15%的净利润率、公司90%的权益估算，旧工业厂房的改造净利润在11 亿左右，每股贡献1.99 元，相当于2013 年EPS 的2.26 倍，将大幅增强公司持续盈利能力。

　　受益深圳国资国企改革。公司年内遭遇险资增持，截止3 季度末，前海人寿持股4.91%，对于曾深受股权纷争困扰的深圳国资委来讲，产业资本入侵叠加国企国资改革大背景，深圳国资国企改革有望加速。作为深圳国资整合的重要一步，公司近期公告收购深圳市投控旗下粤通公司，粤通为深圳最早的路桥专业施工及养护单位。本次整合股权转让有助于进一步延伸天健集团建筑施工业务产业链，巩固其在深圳市属建筑领域的行业龙头地位。同时亦凸显出天健在市属建筑施工业务整合中的战略地位，未来不排除进一步资源整合的可能性。

　　维持公司“推荐”评级。预计公司2014-2016 年EPS 分别为0.88 元、1.13 元和1.41 元，当前股价对应PE 分别为9.6 倍、7.5 倍和6.0 倍。天健工业区旧改项目加速将大幅增强公司盈利能力，同时作为深圳国资委直属上市房企，未来有望受益深圳国资国企改革，维持“推荐”评级。

　　风险提示：政策调控加紧带来的销售不及预期风险。(平安证券)