国际油价崩盘纽油布油暴跌6% 四行业逆转有升机(附股)

来源：中金在线/股票编辑部作者：佚名 2014-11-28 09:41:32

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　　兴业矿业:2013年业绩低于预期，未来成长看金属价格

　　兴业矿业 000426

　　研究机构：信达证券分析师：范海波，吴漪撰写日期：2014-04-04

　　事件:2014年3月29日，兴业矿业发布了2013年年度报告，公司13年实现营业收入8.27亿元，同比下降6.51％。实现归属母公司股东净利润6940.63万元，同比下降46.46％。实现基本每股收益0.14元，低于我们此前的预期。

　　点评:

　　导致公司主营业务收入下滑原因1:国际金属价格波动。由于公司铅锌、铁精粉矿产资源型业务的特性，2013年公司产品受到国际金属、大宗商品价格下跌的影响较大。如图1、2、3、4所示，公司主营产品铁精粉、锌精粉、铅精粉均出现了大幅的价格波动。从国际供需关系来看，该三种产品的最大消耗国均为中国。因此，我们预计中国未来经济增速放缓，短期内将继续影响该三种大宗商品的价格，使之处于下行空间内。

　　导致公司主营业务收入下滑原因2:国内下游需求疲软。

　　1.铅锌

　　铅方面，我们认为，过去5年中国铅消费增长速度略低于全球，主要是因为下游高污染的铅酸蓄电池行业(约占中国精炼铅消费的70％)于2011-2012年进行了整顿，2012年中国铅消费量明显下降。随着中国污染监控的执行趋严，预计中国铅消费难有较大增长，全球铅消费量将保持低速的平稳增长。锌方面，我们认为，中国是全球锌消费的主要拉动力，过去5年的较高增长主要来源于下游镀锌板(约占中国锌消费的55％)的产量增长，目前下游需求放缓且供过于求，锌消费的增长速度或将放缓。虽然按现有披露的全球产能扩张表，锌的供需关系正处于从过剩到短缺的变化过程中，但作为锌资源大国，中国的小铅锌矿投产计划难有官方数据统计，锌的短缺情况未来可能低于预期。

　　2.铁精粉

　　从铁精粉进口数据来看，我国2013年进口铁精粉7.6亿吨。按照粗钢成本结构模型核算，2013年中国进口铁精粉依存度为75％。同时，随着2013年11月国家对于产能严重过剩行业停止银行贷款，在资金压力的驱使下，国内部分钢铁厂通过采购外矿的信用证套现方式，进行短期融资。国内矿，国外矿价格三季度甚至一度出现倒挂。但外矿作为融资配套产品的地位毋庸臵疑，这在一定程度上对国产铁精粉的销售形成压力。

　　盈利预测及评级:我们按照公司最新股本，预测公司14-16年实现EPS0.22、0.26、0.20元。按照2014年4月2日收盘价，对应PE分别为33、28、36倍。继续维持“增持”评级。

　　风险因素:宏观经济增长放缓与下游市场需求不足；国际金属价格波动；采掘成本上升；

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