医药生物行业：医保控费、医药分开下的新业态

　　医保控费下我国商业健康保险和PBM 有望快速增长。

　　我国基本医保收入增速不及支出增速,医保控费势在必行。我们认为控费的核心在于保证医疗质量的前提下实现费用的合理化。这需要医药分家和对医生的处方权的监控,对应的是诊断,治疗,药品评价等标准的制订和实施。

　　参照美国的经验,商业健康保险和医疗福利管理(PBM)在医疗服务标准的实施和优化过程起到了关键作用。为此,我们看好商业健康保险行业和PBM 行业在医保控费的大环境下获得快速发展的机会。

　　我国商业健康保险基数小,增长潜力大。

　　由于没有国家政策支持和缺乏相关医疗数据,我国商业医保长期发展缓慢。

　　我们认为国务院办公厅《关于加快发展商业健康保险的若干意见》标志着国家政策的转向,同时医疗信息化公司与商业医保公司的合作有望解决数据瓶颈。为此,商业医保将在低基数的基础上快速增长。我国2013 年卫生费用总支出为31,669 亿元,其中商业医保支出占比为1.30%。与发达国家10%的水平还有较大差距。假设我国商业医保支出规模在10 年内达到发达国家水平,同时我国医疗费用支出年均增长为10%,则到2024 年我国商业医保的支出规模将达9000 亿元。

　　PBM 行业发展是医保控费的基础,新业态萌生。

　　从海外的经验来看,PBM 公司能够利用其信息化平台在保险机构、制药公司、医院和零售药店之间起到协调作用。并通过其积累的数据为保险公司提供费用审核、理赔和支付,药品报销目录制订和管理以及临床路径管理等服务。这些服务是保险公司进行医保控费的基础。在医保控费和医药分开完成后,我们认为由PBM 为核心的新业态将得以形成。其表现为医生处方外流,临床路径的标准化,以及药品销售更多从医院药房转到社会药房。

　　外流品种以门诊开药和住院出院带药中的口服、外用药品为主,各类急诊开药和所有注射用药不在本文讨论范围内。

　　投资标的。

　　处方药外流背景下,我们关注在完善医药电商大闭环的阿里健康,以及医疗信息化平台供应商、医保控费参与者万达信息,卫宁软件和海虹控股,他们因能提供医院接口而成为闭环中不可或缺的重要环节。处方药外流市场巨大,我们关注九州通、推荐一心堂、嘉事堂,即使最终无法完成新业态转型,也将由于其药店和渠道配送管网而成为稀缺资源。对于心血管专科药乐普医疗、中药材小型闭环引领者康美药业,我们也看好并推荐。

　　风险提示:商业健康保险行业受制于医疗体制改革进程,行业扩容速度不及预期;医药分开政策推进缓慢,影响我国PBM 行业发展进程。
责任编辑：疏影横斜