新年铁路投资高位运行 11股绝地低估

　　2014年12月末，交通运输部部长、党组书记杨传堂部署2015年交通运输工作任务时表示，2015年，交通运输部将全力打好“十二五”收官之战，细化任务，实化措施，确保全面完成“十二五”规划目标任务。

　　《第一财经日报》梳理公开资料发现，公路、铁路等重要交通基建项目完成情况均超过预期，部分领域和地方更是提前完成计划，进入“超产”阶段。

　　一位官方人士昨日接受本报采访时称，尽管近几年交通领域获得了很大的发展，但无论从总量还是人均占有量来说，都还存在很大的发展空间。在国家大战略的背景下，预计未来几年交通领域依旧会保持高速度发展。

　　杨传堂在2015年全国交通运输工作会议上表示，预计2014年公路水路完成投资2.5万亿元，新增公路里程9.38万公里，其中高速公路7450公里，全年新改建23万公里农村公路，超额完成国务院下达的建设任务。

　　根据铁路“十二五”规划，到2015年，全国铁路营业里程达12万公里，比2010年增长2.9万公里(年均增加0.58万公里)，同比增长85%。

　　由于受到“7·23”动车事故影响，2011年铁路安全大检查导致建设放缓，新增铁路里程仅为2000公里。到2012年底，我国铁路营业里程9.8万公里。

　　2013年，铁路投资建设出现回暖，规划新线投运5500公里，按此测算2013年铁路营业里程达到10.35万公里。

　　2014年，铁路建设迎来了全面回升，不仅投资经过几次上调后达到8000亿元的历史第二高位，开工项目在此前44项增至48项的基础上，再增至64项；2014年新投入运营的线路要确保达到7000公里以上；2014年设备投资额由1200亿元增至1430亿元以上。

　　业内人士预计，今年铁路建设依旧将保持高位水准，完成“十二五”规划不成问题。

　　2015年，交通运输部提出了几大重要任务。其中包括将认真梳理“一带一路”、京津冀协同发展、长江经济带等国家重大战略规划中的重大项目并率先启动，为稳定经济增长作出积极贡献。

　　概念股解析

　　铁龙物流：铁路货运集装箱化的领跑者

　　铁路货运集装箱化进程中的领跑者。铁路集装箱运输有运距长、运量大、运价低、效率高和全天候等优点，但我国由于运力不足，铁路集装箱发展滞后，集装箱货运量占总体货运量不到3%，相比国外20%~50%的比例相去甚远。随着运能释放，推进集装箱运输成为必然，预计到2020 年，铁路集装箱化率将接近10%。铁龙物流依托铁路特种箱运输专营权的优势，必将成为未来集装箱化的领军人。

　　铁路货运临港业务下滑，新型特种箱业务成为公司主要盈利增长点。今年铁路货运及临港业务受运输结构影响出现不利变化，上半年铁路到发量同比减少17%，毛利(占总毛利54%)下滑26%，传统箱型如木材箱、水泥罐箱和干散货箱发送量大幅减少，不锈钢罐箱、冷藏箱等新箱型发送量则同比增长40%。公司仍在分批购臵2000 个氧化铝集装箱和2000 只不锈钢罐箱，为未来增长铺路。在铁路货运临港业务不景气的情况下，特箱业务或将成为公司主要盈利增长点。

　　受托管理中欧班列，有望将模式复制，优化业务结构。中欧班列货运穿行多个国家，需要转关换轨，流程相对较为复杂。铁龙物流是国内第一批从事专业集装箱运输的企业，有相对较丰富的经验和优异的管理能力，能够起到降本增效的作用。此次受托管理可能只是未来系统管理中欧班列的第一步，我们认为公司有望在此领域复制受托管理模式，优化公司目前的业务结构。

　　估值建议

　　铁龙物流的特种箱业务成长性和发展空间具备吸引力，估值较同业有溢价，目前铁龙估值是2015 年26.2 倍市盈率。我们维持2014/15 年每股盈利预测0.26/0.28 元不变， 同比增速为-20.4%/7.9%，维持中性评级。

　　风险

　　特种箱发展不达预期。(中金公司)

　　众合机电：轨交信号国产化标杆，订单充足确保业绩拐点

　　投资要点：

　　1. 市域/城际铁路、有轨电车建设驱动城市轨道交通信号系统市场快速增长。与其他轨交智能化系统相比，ATC 是安全认证等级最高的系统，拥有极高的进入壁垒。未来数年，市域/城际铁路、有轨电车建设将推动国内城轨ATC 年市场规模由目前的约50 亿提升到约100 亿。

　　2. 订单充足、新市场开拓和利润率提升将使公司未来两年迎来确定性的业绩拐点。公司轨道交通业务订单2013 年和2014 年连续两年翻番增长，未来两年订单确认收入将使公司大概率迎来业绩拐点。城域铁路ATC 的先发优势、海外市场的开拓、智能列车项目进展以及信号国产化带来的利润率提升将进一步确立公司业绩拐点。

　　3. 不考虑海拓环境并表，我们预测公司2014~2016 年EPS 分别为0.04 元、0.17 元和0.83 元。假设海拓环境2015年全年并表，我们预测公司2014-2016 年全面摊薄EPS 分别为0.03 元、0.31 元和0.99 元。公司短期市盈率较高，但在手订单充足和信号国产化趋势使得公司未来两年业绩拐点确立。长期来看，中国百亿级的轨道交通信号市场，必然诞生百亿级市值的标杆公司。我们给予公司30.00 元的6 个月目标价，对应约30 倍的2016 年备考EPS，首次给予公司股票“买入”评级。建议投资者关注公司智能列车项目、海外市场等业务进展。(海通证券)

　　达实智能：高送转彰显做大市值信心

　　高送转彰显公司做大市值信心。公司25日晚公布高送转预案：拟向全体股东每10股派发现金股利1元人民币(含税)，同时以资本公积金向全体股东每10股转增12股。我们认为此次高送转方案凸显了管理层做大市值的积极意愿，以及对未来业绩持续高增长的充足信心。

　　平台型公司转型驱动业绩估值双升。公司自2010年上市上市以来，经过区域上的全国化扩张，业务上的上下游产业链拓展，以及商业模式上的不断创新，已搭建起较为清醒的业务架构。目前公司积极创新商业模式，向平台型公司方向转型，业绩估值仍有大幅提升空间。(1)以智慧城市统领，聚焦轨道交通、医院等重点领域，从单体建筑拓展至建筑群、社区园区，最终拓展至整个城市，经营规模上将快速扩张。(2)依托能源监测管理平台、IC卡等核心系统/产品，占据大数据流量入口，实现从工程服务到社区O2O运营的转型升级，业绩更持续、更稳定。(3)金融模式创新及外延扩张助力，规模能级继续实现跨越式发展。

　　激励设增长底线，将促管理层加速业绩释放。公司公布的限制性股票激励方案行权条件相当于2015-17年净利润增长分别达30.0%、23.1%、25%，CAGR达26.0%。我们认为这是增长底线，考虑到公司2014年以来在地铁、医院、数据中心等领域的爆发式增长，公司实际业绩增速将远高于这一数字。

　　风险因素：宏观经济波动风险，应收账款风险等。

　　盈利预测及估值：我们预测公司2014/15/16 年 EPS 分别为0.49/0.84/1.17 元。综合考虑行业估值及公司后续增长潜力，我们认为可给予公司15年45-50倍PE，目标价区间37.6-41.8元，维持“推荐 ”评级。(银河证券)
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