李克强:沪港通后应该有深港通 7股造富能力强

　　潍柴动力:盈利能力超预期,凸显龙头优势

　　潍柴动力 000338

　　研究机构：中信建投证券 分析师：陈政,杜中明 撰写日期：2014-11-03

　　事件

　　公司公布三季报

　　前三季度营收561.5亿元(+29.6%)、归母净利44.5亿元(+64.4%)、扣非归母净利29.5亿元(+17.2%),EPS 2.22元,扣非EPS 1.48元。

　　第三季度,营收220.3亿元(+77.5%)、归母净利6.8亿元(+9.8%)、扣非归母7.6亿元(+35.8%)。EPS 0.34元,扣非EPS为0.38元。

　　简评凯傲并表致营收大增,原有业务亦逆势增长。

　　凯傲于本季度开始并表,致公司Q3营收增长77.5%至220.3亿元。Q3国内重卡市场销售15.3万台,同比-6.8%,公司重卡发动机销量亦同比下滑,但母公司营收同比增长1.6%至49.7亿元,实现了正增长;陕重汽销售重卡2.3万台,同比10.9%,对公司并表收入增长亦有较大贡献。

　　盈利表现明显好于重卡行业,龙头优势凸显。

　　Q3归母净利同增9.8%至6.8亿元,基本来自公司原有业务,凯傲由于商誉摊销原因于本季度对公司利润贡献很少。在重卡市场下滑的情况下,公司归母净利仍能维持较大幅度增长,主要原因是公司国四产品、大排量产品比例提升带来的产品结构升级加强了公司的盈利能力,并使公司的龙头优势得到了进一步强化。

　　期内扣非归母净利增长35.8%至7.8亿元,扣非增速较快主要因凯傲并表带来的资产重估以及汇率变动所致。

　　Q3公司毛利率增长21.7%(+1.8pct),期间费用率15.3%(+1.9pct.),由于凯傲并表影响其可比性不大。本期资产减值损失增长1.3亿元至1.8亿元,主要来自于应收账款增长70.6%至132.2亿元所带来坏账计提准备的提高。

　　凯傲并表加速整合与互补,加速公司在液压市场、国内外市场的双向拓展。

　　凯傲并表有利于公司的直接管理。凯傲和公司市场区域和渠道的互补,可促使凯傲加速叉车产品、产能向国内的输入,以及潍柴发动机产品的海外输出,并带动林德液压的发展和拓展。
责任编辑：zdsh