墨西哥高铁指标重启 8股卷土重来

　　中国南车  （601766 股吧,行情,资讯,主力买卖）：南车拟吸收合并北车，规模和实力将大大增强

　　结论与建议：

　　根据公告，中国南车拟吸收合并中国北车，合并后，中国轨道交通装备制造业的规模和实力将大大增强。由于公司停牌期间，高铁相关股票涨幅达到150%，因此公司复牌之后股价存在潜在补涨需求，当前A 股股价对应2014年和2015 年P/E 分别为15 倍和11 倍，H 股股价对应P/E 分别为16 倍和11.4倍，均给予强烈买入投资评级。

　　中国南车和中国北车两家公司的合并预案出炉：根据公告，此次合并将以中国南车吸收合并中国北车的方式进行。本次合并的具体换股比例为1:1.10(A 股和H 股换股比例相同)，即每1 股中国北车A 股/H 股股票可以换取1.10 股中国南车将发行的中国南车A 股/H 股股票。中国南车的A股股票换股价格和H 股股票换股价格分别确定为5.63 元/股和7.32 港元/股，中国北车的A 股股票换股价格和H 股股票换股价格分别确定为6.19元/股和8.05 港元/股。

　　现金选择权意义不大：就中国南车而言，A 股股票现金选择权价格5.63元/股，H 股现金选择权价格7.32 港元/股。但是我们认为由于公司停牌期间，高铁相关股票的股价涨幅达到150%，因此预计复牌后公司股价出现大幅度补涨，因此现金选择权被执行的可能性很小。

　　本次合并的意义：在国内外轨道交通市场快速发展的背景下，中国南车、中国北车作为我国轨道交通装备制造业领军企业和全球重要的轨道交通装备制造商及解决方案提供商，通过本次合并进行重组整合能够提升合并后新公司的业务规模，增强盈利能力，打造以轨道交通装备为核心，跨国经营、全球领先的大型综合性产业集团，进而提升全体股东的利益。

　　公司股票于2014 年10 月27 日起连续停牌，自2014 年12 月31 日起复牌交易。

　　维持公司盈利预测，预计中国南车2014 年实现归属母公司净利润52.55亿元(YoY+27%，EPS 为0.381 元)，2015 年实现归属母公司净利润74.61亿元(YoY+42%，EPS 为0.54 元).(群益证券)

　　中铁二局  （600528 股吧,行情,资讯,主力买卖）：西南铁路建设龙头，泛亚铁路最大受益者

　　铁路系统第一家上市公司，西南地区铁路建设龙头。公司前身为西南铁路工程局，2001年5月在上交所上市，拥有铁路工程施工、公路、市政公用工程等总承包特级资质，城市轨道交通工程专业承包资质。目前已形成基建、物资销售、房地产协同发展的良好布局。2014年1-9月公司实现营收/归母净利润508.42/2.98亿元，YOY-8.18%/+14.91%；收入下滑主要是由于物资销售业务的下滑。实际控制人为中国中铁，合计持股51.39%。

　　中国基建增速向上，海外建筑市场空间广阔。国内经济下行背景下基建投资成为稳增长重要手段，预计14/15年狭义口径基建总投资增长8.99%/5.78%，广义口径基建投资增速18%/15%。全球建筑市场2020年将达到12.7万亿美元，亚太地区将成为增长重要引擎。2015年国际工程承包ENR250/设计ENR150营收将达7000/800亿美元。我们判断国家“一带一路”相关规划、配套支持政策出台后中国工程公司走出去步伐将明显加快。

　　公司将是泛亚铁路的最大受益者。预计到2020年，世界铁路总投资额将超过15万亿元，平均每年投资金额将达2.5万亿元，中国企业每年获得的市场份额或将达3750亿元。泛亚铁路从云南省昆明出发，分为东、中、西三线，在曼谷汇合后最终到达新加坡。规划建设的中泰、中老、中缅、新马铁路总投资超过3200亿元。母公司中国中铁或将获得超过2500亿元的市场份额，公司总部座落于四川成都，将直接受益于泛亚铁路建设，预计理论市场份额或将达250亿元，是2013年铁路合同额的1.64倍。11月底已有3 条泛亚铁路获批，分别是大(理)瑞(丽)铁路、玉(溪)磨(憨)铁路、祥(云)临(沧)铁路，预算总投资927亿元。

　　充足在手订单保证未来业绩的增长。2013年公司新签合同750.61亿元，YOY+7.2%。其中公路、市政、房建和城市轨道交通等项目金额占比达71.86%。2014 年上半年新签订单408.7 亿元，YOY-4.9%，增速下降主要是由于基数过高。截至2014年上半年末未完成合同额为861亿元， YOY+15.9%，合同收入比1.1倍。

　　风险提示：宏观政策风险、市场风险、财务风险等。

　　盈利预测与估值：我们预测公司14/15/16 年EPS 分别为0.33/0.45/0.58元。给予公司2015年30-35倍PE，对应目标价为13.5-15.8元。首次覆盖，给予公司“推荐”评级。(银河证券)

　　中国中铁  （601390 股吧,行情,资讯,主力买卖）：受益于基建投资加速和沪港通

　　8月份以来铁路基建投资开始发力，年底前完成 8,000亿铁路固定资产投资的可能性较大。作为基建投资加速的收益者，中国中铁也加速了各项业务布局，目前公司已经开展了三个层面的改革，并进一步细化落实，我们认为，公司在相关业务方面的调整以及项目精细化管理方面将在中期内体现一定的积极效果， 公司的盈利能力将会得到进一步的提升。 公司资产负债率较高，利率下行环境下有助于降低财务成本。我们认为目前公司估值仍较为便宜，未来还将受益于基建投资加速和沪港通业务。我们维持 A/H股的买入评级，目标价格分别上调至 6.00元和 6.80港币。

　　支撑评级的要点

　　2014年 1-9月公司毛利率同比上升 0.73个百分点至 10.2%。营业利润率为 2.4%，同比提升 0.21个百分点。净利润率为 1.6%，同比基本持平。

　　2014年 1-9月公司期间费用率上升 0.29个百分点至 5.2%。其中销售费用率为 0.4%，同比下降 0.02个百分点；由于研发费用以及职工薪酬增加导致管理费用同比增长 20%， 管理费用率上升 0.25个百分点至 3.9%；由于有息负债增加以及融资成本较高导致财务费用同比增长 20%，财务费用率上升 0.06个百分点至 1.0%。

　　2014年 1-9月份公司新签合同额 6,055.6亿元，同比增长 13.7%。其中，基建板块 4,679.1亿元(铁路工程 1,578.3亿元，同比增长 16.3%；公路工程 702.1亿元，同比减少 1.3 %；市政及其他工程 2,398.6亿元，同比增长 13.6 %)，同比增长 11.9 %；勘察设计板块 100.3亿元，同比增长8.3 %；工业板块 149.7亿元，同比增长 22%。

　　截至 3季度末， 公司未完成合同额 18,476.6亿元。 其中基建板块 14,831.0亿元，勘察设计板块 239.9亿元，工业板块 217.5亿元。

　　评级面临的主要风险

　　基建投资低于预期的风险、 投资类项目的回款风险以及海外政治风险。

　　估值

　　我们对公司 2014-2016年 A股每股收益预测为 0.490、0.536和 0.582元。A股目标价由5.10元上调至6.00元人民币，对应 11倍 2015年市盈率，对A股评级为买入； 我们对公司2014-2016年H股每股收益预测为0.489、0.535和 0.583元，H股目标价由 5.80港币上调至 6.80港币，对应 10倍2015年市盈率，对 H股评级为买入。(中银国际)

　　晋亿实业  （601002 股吧,行情,资讯,主力买卖）：紧固件为基，五金O2O打开成长空间

　　首次覆盖，给予增持评级。预测公司2014-2016 年EPS分别为0.23、0.29、0.34 元，复合增速48%。参考铁路设备及物流行业相关6 家可比上市公司估值水平，考虑公司自动化仓储物流业务和现代化五金物流业务才刚刚起步，未来具备良好的发展前景，我们认为可以给予公司相对于行业可比公司一定的PE 溢价，给予目标价14.50 元，对应2015 年50 倍的PE.

　　与众不同的认识：市场认为公司主营业务为紧固件，经营业绩受上下游影响波动较大，未来盈利存在一定的不确定性。我们认为，公司在紧固件行业经历了起伏波动之后，已开始致力于寻求新的发展思路和方向。在行业谋求转型的环境下，晋亿实业开始着手打造一个五金销售物流配送体系，力求打造国内首个工业品连锁超市，从而实现企业一站式采购的需求，创造行业采购配送新模式。

　　打造五金现代化物流体系，建设专业五金O2O 平台。公司已借鉴美国快扣和固安捷的自动化仓储设备管理模式，采用美国甲骨文公司ERP 系统。另外，晋亿物流在学习上述国外案例的过程中，已融入中国五金行业特征，最后将可打造一个独特的中国式五金物流模式。鉴于公司目前在物流服务业领域经验尚有不足的现状，我们预计公司可能会考虑跟其他具备相应运营经验的企业进行合作，通过合作的模式快速切入。向平台电商转型可让晋亿实业发挥良好的品牌效应，我们认为，公司将逐步提升非制造业营收占比，推进企业向“供应商”和“平台提供商”转变，为客户提供一站式采购。

　　风险提示：原材料价格风险；铁路投资风险；物流拓展低于预期风险。(国泰君安)
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