中石化混改项目正式获批 受益板块或成新助涨热点

　　中国石油 ：1-3Q净利增0.8%，略低于预期，维持持有建议

　　中国石油 601857

　　研究机构：群益证券(香港) 分析师：高观朋 撰写日期：2014-11-04

　　业绩略低于预期：公司发布三季报，2014年1-3Q实现营收1.75万亿元，yoy+4.3%，实现净利润960亿元，yoy+0.8%，折合EPS0.52元，业绩略低于预期。单季度来看，公司Q3实现营收6006亿元，yoy+3.2%，增速环比降8.2个百分点，实现净利润279亿元，yoy-6.2%，增速环比由正转负，折合EPS0.15元。公司Q3营收和净利润增速环比下降主要是由于原油价格三季度处于下降通道，拖累公司业绩所致。

　　勘探与生产板块利润受累原油跌价：2014年1-3Q公司生产原油700百万桶，yoy+0.3%；生产可销售天然气21939亿立方英尺，yoy+7.1%；油气当量产量1065.8百万桶，yoy+2.5%。尽管产量提升，但是受三季度以来原油价格跌幅较大影响，勘探与生产板块实现经营利润人民币1459.54亿元，同比下降0.7%。

　　炼油与化工板块继续减亏：2014年1-3Q公司共加工原油746.4百万桶，yoy+1.6%，生产汽油、柴油和煤油6800.8万吨，yoy+1.9%。炼油与化工板块经营亏损87.55亿元，同比减亏112.49亿元；其中炼油业务扭亏为盈，实现经营利润人民币25.67亿元；化工业务经营亏损人民币113.22亿元，同比减亏人民币33.61亿元。

　　销售板块效益提升：受国内成品油市场需求不振影响，2014年1-3Q公司销售汽油、柴油和煤油11757.3万吨，yoy-1.5%。由于销售结构优化、效益提升，销售板块实现经营利润105.67亿元，同比增长57.6%。

　　原油价格低位将继续拖累公司Q4业绩：根据我们监测的数据显示，目前布伦特国际原油期货在86美元/桶左右震荡，同比跌幅已达两成。若原油价格维持低位，将对公司Q4业绩形成较大拖累。

　　盈利预测：鉴于原油价格走低，我们下修公司的盈利预测，预计公司14、15年实现净利润1158亿元和1260亿元，yoy-10.6%和+8.82%，折合EPS0.63元和0.69元。目前A股股价对应的PE为12.2倍和11.2倍，H股股价对应的PE为12.4倍和11.4倍。虽然原油价格下跌拖累公司业绩，但是鉴于公司估值不高，股息率在4%左右，我们维持持有的评级。

　　玉龙股份：多方面超预期，继续推荐

　　玉龙股份 601028

　　研究机构：国金证券分析师：杨件 撰写日期：2014-11-24

　　投资逻辑。

　　出口有望再超预期。目前，海外油气管市场需求空间巨大，公司出口接单情况好于预期。除已有的在手出口订单外，加拿大、土耳其为公司近两年重点拓展市场，接单情况有望逐步从无到有，贡献可观增量；而尼日利亚、肯尼亚、中亚等前期已有合作的地区，合作情况良好，订单量甚至会稳中有升。出口接单再超预期，进一步验证了我们前期重点提示的出口逻辑，即出口的高增长是公司未来几年业绩持续较快提升的重要保障。

　　与两桶油合作有意外收获：1)根据公开信息，中石化计划3年内全面完成现有油气管网隐患整治工作，其中将投入122亿元用于替换更新老旧管道。根据我们的测算，此次管网整治将带来年均钢管需求约20万吨，由于中石化体系内产能不足，作为体系外龙头的玉龙股份将率先受益。按历史接单经验，我们预计公司至少获得其中的40%；2)随着中石化国企改革持续推进，预计在西三线和中俄东线的管道招标中，很可能将部分实现市场化招标，即引入优秀的民企参与竞标，公司作为民企代表，参与其中为大概率，这可能是公司首次正式打入中石油主干线管道。

　　新粤浙&外延式收购进展：1)随着油气项目逐步恢复，如新粤浙线等大管线也启动的概率逐步提升，我们调研了解其原材料采购等前期步骤进展顺利，加之规划的时间节点，我们预计明年上半年启动概率较大；2)公司三季度成立投资并购部，以推进公司在能源和高端装备业的布局。我们认为未来的外延式收购将有望带来新的业绩增长点，且有助于提升整体估值。

　　投资建议。

　　鉴于上述诸多超预期因素出现，我们认为公司不仅明年业绩增长的确定性更大，未来几年的业绩增速甚至有望上调，因此估值提升的空间扩大，故继续看好。考虑到出口订单尚未最终落地，短期维持公司业绩预测，预计14-16年摊薄后EPS 分别为0.50、0.70、0.98元，维持“买入”评级。

　　公司是一家油田服务企业，主营油田专用设备制造，油田、矿山设备维修改造及配件销售和海上油田钻采平台工程作业服务。公司是16家国外厂家的中国服务代理和分销商，与多家国外生产厂商保持着经常性的采购往来。关键部件三缸柱塞泵公司与美国OFMPUMP公司签订有战略合作协议，保证了公司产品所使用的柱塞泵性价比最优，使整机性能及价格具有较强的竞争力。目前全面推行HSE(Health职业健康、Safety职业安全和Environment环保)管理体系，并通过美国石油协会(API)Q1、ISO9000及ISO/TS29001认证，已成为中石油集团勘探开发设备一级供应网络成员。

　　公司是一家专业从事石油机械设计研究、加工制造、销售服务和出口贸易为一体的股份制企业，中国石油天然气集团公司和中国石油化工集团公司认可的“三抽设备”和“石油专用设备”定点生产单位。主导产品有抽油杆、抽油泵、抽油机、潜油电泵、注液泵、油管、套管、石油专用无缝管及各种井下工具等。主导产品荣获了美国石油学会API会标使用权。公司先后开发省级新产品十六种，国家级新产品三种，并荣获十二项国家专利，泥浆泵缸套、阀门等产品畅销美国、加拿大、韩国及中东市场，深受海外客商的好评。

　　公司是石油开采企业提供油田动态监测和提高采收率技术服务的专业企业，主要业务是油田动态监测(油、气、水井测试及资料解释)、井下作业(调剖、堵水、酸化、压裂、清蜡、连续油管作业、制氮注氮新技术)及大中型储油罐机械清洗等新兴石油技术服务业务。目前，公司是全疆首屈一指的油田稳产、增产技术服务企业，同时也是新疆唯一的大中型储油罐机械清洗等新兴石油技术服务提供商。此外，本公司还承揽油田建安工程、送变电工程等油田建设工程和油田管理、油田运输业务。

　　公司立足新疆本土及中亚丰富的石油、天然气和煤炭资源，确立了以能源产业为经营中心的产业发展格局，做强资源获取与资源转换，形成了以LNG、煤炭、煤化工、石油为核心产品，能源物流为支撑的天然气液化、煤化工、石油天然气勘探开发三大业务板块，发展成为国内经营规模最大的陆基LNG供应商，成为国内唯一一家同时具有煤、油、气三种资源的民营企业。公司东联内地、沿海开拓市场，在甘肃、宁夏、江苏、中原、西南等区域构建能源物流中转基地，形成了较完善的中游能源物流通道及“疆煤东运”产、供、销体系，确保了产品畅通有序均衡生产，最大程度实现资源、产能间的效率与效益，促进广汇能源可持续发展。公司承担“国家863计划中重型LNG运输车辆开发项目”，加快推进LNG、L-CNG加气站及配套服务体系建设，利用科技创新优势率先在中重型货运卡车上推广使用公司生产的LNG环保燃料，形成了LNG燃料中重型车辆的产业化推广路径，为中国清洁能源汽车产业发展和地区节能减排发挥重要作用。??
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