国药集团改革方案望近期公布 4股潜力巨大

　　有专家认为，本次央企改革试点中，混合所有制改革最受关注，同时成为混合所有制和董事会改革双项试点的国药集团，想象空间很大。目前，国药集团旗下拥有11家全资或控股子公司和国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、现代制药、中国中药6家上市公司。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】医药央企改革提速：国药集团改革方案望近期公布

　　【个股解析】国药一致：商业稳步增长| 现代制药：品种结构优化

　　医药央企改革提速：国药集团改革方案望近期公布

　　核心提示：上证报记者昨日采访中国医药集团总公司(简称“国药集团”)旗下多个上市平台获悉，集团改革试点方案已制定完成，有望近期公布。

　　自2014年7月国务院国资委选定6家央企作为改革试点单位后，围绕“四项改革”试点工作的任何细微动向都备受资本市场瞩目。随着中国医药1月7日宣布停牌筹划重大事项，市场对医药央企改革的预期再度升温。

　　上证报记者昨日采访中国医药集团总公司(简称“国药集团”)旗下多个上市平台获悉，集团改革试点方案已制定完成，有望近期公布。不过，围绕国药集团旗下公司的改革工作尚未开展。国药一致董秘陈常兵告诉上证报记者：“目前还没有在上市公司开展相关工作，会等待实际控制人的通知安排。”天坛生物、现代制药、国药股份也均向记者表示，等待国药集团明确具体方案后再另行公告。

　　中国医药1月7日公告，公司正在筹划重大事项，公司股票于当日起停牌，公司将尽快确定是否进行上述重大事项并公告进展。昨日，中国医药内部人士向记者证实：“此次停牌系公司筹划非公开发行，募集资金具体投向暂时不便透露。”至于此次定增是否系国企改革的步骤之一，中国医药方面负责人并未作出回应。

　　在接近中国医药的分析人士看来，未来一段时间，医药央企改革有望提速。作为通用技术集团旗下唯一一家医药产业的平台，中国医药将获得绝大多数资源，以打造产业亮点及竞争优势。在重组天方医药完成之后，集团内部江药集团、海南康力和武汉鑫益由公司托管，集团内部的上海新兴、长城制药、通用电商等其他非上市医药资产拟在4年内择机注入，以实现科工贸的有机协同。“在此背景下，围绕中国医药在混合所有制改革、重组获注优质资产的预期将进一步打开。”

　　相比中国医药，入选央企改革试点的国药集团想象空间更大。2014年7月15日，国资委在央企层面启动“四项改革”试点，国药集团等6家央企入围，其中国药集团为央企发展混合所有制经济和央企董事会行使高级管理人员选聘、业绩考核和薪酬管理三项职权的试点企业之一。

　　有专家认为，本次央企改革试点中，混合所有制改革最受关注，同时成为混合所有制和董事会改革双项试点的国药集团，想象空间很大。

　　目前，国药集团旗下拥有11家全资或控股子公司和国药控股、国药股份、国药一致、天坛生物、现代制药、中国中药6家上市公司。

　　有业内人士分析指出，国药集团未来将进一步深化混合所有制改革，解决此前改革不彻底、不到位带来的经营管理问题。其改革方向是，未来将旗下国药控股作为唯一商业平台，中国中药作为唯一中药平台，中生集团作为未来生物制品平台，现代制药作为化药平台，旗下上市公司获得优质资产注入及引入优质战略投资者的预期将逐渐明朗。

　　值得一提的是，国药集团旗下的港股平台中国中药已于1月2日起停牌。公司昨日公告透露，停牌系筹划收购江阴天江药业。江阴天江药业主要从事中药配方颗粒的制造及销售业务。中国中药拟以不高于41亿元人民币收购其40.52%股权。由此可见，新年伊始，中国中药已加快打造国药系唯一中药平台的步伐。(上海证券报)

　　国药一致：商业稳步增长，工业触底回升

　　公司2014 年1-3Q 业绩：

　　2014年1-3Q公司实现净利润5.06亿元，YOY+27.48%，折合EPS为1.50元，符合预期。单季度来看公司3Q实现净利为1.59亿元，YOY+16.81%，折合EPS为0.42元。2014年3Q业绩增速环比2Q有所下降主要原因为去年同期联邦止咳露渠道调整使得2013年2Q基期较低所致。

　　2014 年1-3Q 公司营业收入为178.95 亿元YOY+14.15%，营收增速继续维持稳定。我们预计1-3Q:受益于广东招标配送启动，公司医药商业板块营收同比增涨+14%，医药商业营收占比继续提升；受益于抗生素市场触底，医药工业板块营收同比增涨+8%左右，医药工业反转趋势明确。

　　1-3Q 公司销售毛利率为7.82%同比下降0.46 个pp，主要为报告期内工业产品结构变化至工业板块毛利下降，及毛利率相对较低的医药商业业务营收增速较快所致。报告期公司综合费用率为4.47%同比下降0.63 个pp，主要原因为公司定增之后财务费用下降所致。

　　两广医药商业龙头地位稳固：公司作为两广地区的医药分销龙头企业，目前在广东的市占率为19%，广西的市占率为25%。通过积极布局两广一体化，搭建了阶梯式的物流配送网络，借力两广新的招标配送周期，外加公司定增完成之后充足的运营资本，预计未来将会获得更高的市场份额。

　　医药工业步入反转期：随着抗生素行业整体回暖，公司工业业务逐步企稳，新品研发稳步推进；坪山基地一期预计 2015 年投产，将成为公司非头非青、现代中药制剂及海外产品 OEM 生产基地，为医药工业板块的增长注入新的动力。

　　国企改革积极推进：公司改革方案已经上报国务院国资委审批，主要内容为促进员工持股及股权混合所有制改革。母公司国药集团已经被国资委列入第一批国企改革试点名单，公司作为国药系重点上市平台，预计未来将会迎来改革红利，值得重点关注。

　　盈利预计：预计2014/2015 年公司净利润预期分别为6.72 亿元(YOY+29.10%)/8.14 亿元(YOY+21.20%)， EPS 分别为1.85 元/2.25元，对应A 股PE 分别为27 倍/22 倍，对应B 股PE 分别为21 倍/17 倍，公司是国企中市场化经营能力突出的企业，同时作为国药系控股子公司未来有望受益于国企改革，维持公司A/B 股“买入”投资建议，其中：A股目标价56.5 元(对应2015 年PE 25X)，B 股目标价45 元(对应2015年PE 为20X).(群益证券)
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