旅游行业迎利好 6股孕育重大机遇

　　众信旅游：推进线上线下一体化

　　公司与悠哉旅游网战略合作，并向其提供委托贷款。2014 年12 月3日公司发布公告，公司已经与悠哉网络签署了《战略合作协议》，并取得了悠哉旅游网15%股权(价格未公布)，同时公司利用自有资金向上海悠哉网络科技有限公司提供不超过6,000 万元人民币的委托贷款，贷款期限4 年，贷款年利率为6.2%，并以悠哉网络的85%的股份作为担保。

　　良好的沟通为外延式并购打下了很好的基础。众信旅游与悠哉旅游网战略合作的基本诉求是——众信旅游做一个产品的制造者和提供者，希望在C 端线上能够找到一个合作者，在这方面构建一个全方位线上线下相结合的架构。旅游行业，无论线上还是线下的企业，平时的沟通交流都是非常多的，这种沟通交流为众信旅游未来的外延式并购打下了很好的基础。2015 年众信旅游迈出的步伐会比2014 年更多。

　　众信与悠哉旅游战略合作优势互补，实现线上线下一体化。公司通过“委托贷款+部分参股”悠哉旅游网的方式，以最小的成本+最快的速度，加快线上业务发展，实施“批发零售并举，线上线下结合”的多渠道运营的发展战略。并通过线上的产品反馈，对产品端的研制进行调整和升级。悠哉旅游网与众信旅游的战略合作，为未来的线上业务拓展打下了坚实的上游资源基础，有望通过资源掌控降低采购成本。双方优势互补，共创线上线下一体化。我们预计公司2014-2016年的EPS 为2.01、2.69 和4.3，对应的PE 为64、48 和30 倍，维持增持评级。(宏源证券)

　　电广传媒：业务转型大局已定 资本运作有望展开

　　业务转型突破方向锁定移动互联网和影视制作：下半年，公司在移动互联网领域持续发力，先后收购了翼锋科技(指点传媒)51%股权和江苏物泰45%股权，分别进入了移动广告和智慧旅游领域，合计投资额达到2.90亿元。而据我们近期调研的结果，前期并购或许只是公司在移动互联网领域的初步试水，未来更大规模的资本运作值得投资者期待，并购标的选择考虑的关键因素是与现有业务具备关联或协同效应的项目。公司方面表示，目前正在推动达晨创投与韵洪广告的深度合作，以期强化移动互联网广告领域的股权投资。基于此，我们判断，以翼锋科技为经营和资本运作平台，公司通过外延式扩张快速做大做强移动互联网业务规模的概率较大。根据eMarketer的预测，2014年中国移动互联网广告增速有望达到210%，2015年仍将保持三位数的增长。基于传媒行业演进的规律，我们看好公司广告业务转向移动互联网领域的广阔成长前景。在影视制作业务方面，在既有业务的基础上，公司正在积极寻求与国内外最具实力的影视公司进行深度合作的机会。在确立影视制作业务战略方向的背景下，我们预计公司未来或许会有大手笔的资本支出。

　　注册制方案落地在即投资业务将迎来加速发展期：随着自上而下的政策推动，注册制改革方案有望加速落地。取消股票发行的持续盈利条件将大大降低创新型企业的上市门槛，对于电广传媒全资子公司达晨创投而言，其持有的股权投资将更加易于变现，营运效率将大幅提升，实现其所持股权的升值。达晨创投是国内顶尖的PE/VC机构，其所投项目多集中于新媒体、互联网、软件、半导体等新兴行业。据我们掌握的最新数据，达晨创投所投资的企业总数已达到250多个，总投资规模接近90亿，预披露21家，其中1家通过发审会，另有1家已进入发审会环节。

　　大股东资产流入或将提上日程：2013年年底，湖南广播电视台曾承诺，在作为公司实际控制人的前提下，湖南广播电视台将探索在国家相关行业监管政策允许、并得到行业主管部门明文批准之后的三年内，将下属媒体等经营性资产注入的工作方案提交股东大会审议，以解决同业竞争。目前中国广电行业正处于二次改革爆发前夜，全国各地方广电集团似乎都在密切关注上海广电的整合路径及其效果，以决定是借鉴上海经验还是自寻新路。在上海大小文广合并、百视通吸收合并东方明珠、上海文广优质资产注入等事件尘埃落定之后，作为以往中国广电系统改革的积极参与者和推动者，我们预计实际控制人湖南电视台的资产注入方案明年有望提上议事日程。

　　盈利预测与投资建议：我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.31和0.41元，对应目前股价的市盈率分别为60和45倍，首次给予“增持”评级。

　　风险因素：外延式扩张进度和强度不达预期，传统媒体业务增长失速。(万联证券)

　　中青旅：乌镇景区三季度客流超预期

　　支撑评级的要点

　　1. 乌镇景区前三季度客流同比增加24%，单3 季度客流增长37%：2014 年前三季度乌镇接待游客517.03 万人次，同比增长24.08%(第三季度接待游客207.88 万人次，同比增长37%)；其中东栅前三季度客流274.82 万人次，同比增长 18.58%；第三季度客流109 万人次，同比增长32%；西栅前三季度客流242.21 万人次，同比增长30.96%；第三季度客流99 万人次，同比增长44%。乌镇前三季度实现营收7.09 亿元，同比增长27.98%(第三季度实现营收2.83 亿元，同比增长35%)；前三季度实现净利润2.67 亿元，同比增长26.19%，净利率37.66%。第三季度乌镇实现营收2.83亿元，同比增长35%；第三季度实现净利润9,665 万元，同比增长25%，净利率下滑到34%；乌镇前三季度客单价达到 137 元，第三季度客单价136 元，基本保持稳定。

　　2. 古北水镇前三季度迎客77.63 万人次，第三季度客单价达到208 元：古北水镇前三季度接待游客77.63 万人次(第三季度接待游客37.98 万人次)，实现营收14,589 万元(第三季度营收7,916 万元)；前三季度客单价188元，第三季度客单价208 元；第三季度客单价比上半年提升大约24%(2014年上半年客单价168 元)。考虑国庆节10 万客流接待量以及11-12 月北京天气逐渐转冷，我们预计古北全年客流在100 万人次左右，营收在2 亿元左右，净利润会略微亏损。

　　3. 前三季度会展收入持续高增长，地产业务结算进度缓慢：前三季度旅行社业务收入同比增长27%，遨游网收入增长超过100%，会展业务收入同比增长75.51%；策略投资方面，中青旅创格科技收入同比增长21.12%；风采科技收入同比基本持平；房地产结算进展缓慢；由于上半年会展业务利润确认较多，单3 季度会展业务利润贡献占比较小。

　　4. 成本费用控制较好，净利率略有提升：2014 年前三季度公司实现毛利率19.21%，同比减少0.3 个百分点；实现净利率3.69%，同比增加0.63 个百分点；管理费用率3.36%，同比减少0.62 个百分点(3 季度单季度3.37%，同比减少0.32 个百分点)；销售费用率8.01%，同比减少0.62 个百分点(3季度单季度8.05%，同比减少0.3 个百分点)；财务费用率0.61%，同比减少0.05 个百分点(3 季度单季度财务费用率0.19%，同比减少0.46 个百分点).(中银国际)
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