贵州下发《意见》：深入推进煤矿企业兼并重组 抢筹七股

　　平煤股份:前3季度业绩同比回落86%,应收账款快速增加

　　平煤股份 601666

　　研究机构：广发证券 分析师：安鹏,沈涛 撰写日期：2014-10-29

　　前3季度业绩同比回落86%,应收账款环比大增24%

　　公司前3季度实现归母净利润0.9亿元,同比回落85.8%,折合每股收益0.04元。其中单季度EPS分别为0.021元、0.008元、0.009元,3季度业绩环比上涨13%,主要由于公司在2季度确认了7000万资产减值损失(折合EPS约0.03元),3季度公司吨煤净利由上半年的5.0元/吨,降至3.5元/吨(上半年资产减值损失影响约3元/吨)。截止3季度末,公司应收账款高达22亿元,环比2季度末增长4.3亿元或24%,回款压力整体较大。

　　第3季度销量环比下降6%,精煤销售压力较大

　　公司14年前三季度完成商品煤产量2538万吨,同比下跌3.8%,其中3季度完成商品煤产量800万吨,环比下降5.2%。前三季度商品煤销售量2354万吨,同比下跌5.4%,其中3季度商品煤销售量774万吨,环比下降6.1%。其中精煤销量环比下降9.8%,销售压力较大。14年前3季度公司精煤销售占比较去年同期提升4%,但受钢铁行业需求下行影响,精煤价格持续下行,其中14年第3季度价格环比2季度进一步下跌6%,同时考虑选洗费用,对业绩改善贡献有限。

　　公司内生增长较弱,未来看点主要在于集团资产注入,但无时间表

　　未来公司内生增长较弱,公司需重组小煤矿共33处。截止2013年底,已退出关闭25处;剩余8处矿井中,3处矿井有退出意向,遗留问题矿井2处,维持现状矿井3处。除上市公司煤炭资产外,中平能化集团尚有产量约1000万吨,资产包括平禹煤电、瑞平煤电(约550万吨)、梨园矿(约240万吨),以及在建及待建产能2180万吨。公司承诺将通过定向增发、公开增发等方式,收购集团的梨园矿(包括新建的宁庄井)、长虹矿业股权、长安能源公司,解决潜在的同业竞争问题,不过目前无时间表。

　　预计14-16年业绩分别为0.050元、0.058元、0.064元

　　由于煤价快速回落,公司目前PE估值偏高,不过由于山西、山东等地焦煤价格已有小幅上涨,公司盈利有望改善,维持公司“持有”评级。

　　风险提示:煤价超预期下跌,公司业绩继续下滑。
责任编辑：zdsh