核工业创建60周年纪念日临近 概念股或再掀狂澜

　　江苏神通：核电新订单尚未到批量交货期

　　江苏神通 002438 机械行业

　　研究机构：上海证券分析师：潘贻立撰写日期：2014-10-27

　　动态事件：

　　公司10月20日发布三季报告，前三季度实现营业收入3.36亿元，同比下降4.64%；归属于上市公司股东净利润4093.38万元，同比下降12.47%；基本每股收益0.20元。公司预计2014年年度净利润变动幅度为-20.00%至10.00%，变动区间为5271.57至7248.41万元，上年同期净利润为6589.46万元。

　　主要观点：

　　核电沿海4项目已核定开工计划，利好消息再起

　　市场消息方面，国务院总理李克强10月27日下午在人民大会堂会见捷克总统泽曼，指出中捷务实合作潜力巨大，前景广阔。中方在核电、高铁等装备制造业方面拥有先进技术、丰富经验、雄厚实力和良好性价比。中国政府鼓励有实力的中方企业积极参与捷克核电设施扩建改造等项目。

　　近期发改委已正式核定了沿海4个核电站新建项目的开工计划，包括山东荣成石岛湾一期、辽宁葫芦岛徐大堡一期、广东陆丰一期和辽宁大连红沿河二期，预计分别将于2017年前後并网发电。这标志着核电新项目重启正式开闸，首批4个项目总装机量达1,010万千瓦规模，若以当前三代核电综合造价16元/瓦计算，总投资规模或达1,600亿元。按相关规划，到2020年，国内核电新建项目总规模将达3600万千瓦，有望撬动核电设备市场规模达3000亿元。

　　预计未来国内每年将新建约8个核电项目，加上在建核电站大量投入商用带来的备件需求，2015年起公司核电阀门业务将迎来快速增长期，2016年实现全面爆发。公司今年上半年已获得核电订单1.84亿元，全年新订单有望突破3亿元，同比去年全年仅为1.64亿元。

　　受2011年国家暂停新建核电项目审批等系列政策影响，公司前两年新增订单数量有限，以存量订单为主的核电阀门大部分已完成交货，由于核电设备交付周期长达2到3年，恢复审批后新签订单尚未到批量交货期，因此核电今年的实现收入仍难有大的突破，但将成为新增订单重大转折时间点。

　　能源装备期待产能释放，销售毛利率仍偏低

　　公司作为能源装备行业的新进入者，自2011年进入能源装备市场以来，在超临临火电、煤化工、LNG液化天然气等能源领域的特种阀门，已逐渐实现市场开拓。公司去年已获4,400万元订单，今年上半年新增2.700万元，全年订单有望同比翻番。但由于超募资金投资项目建成之前尚未实现产能，能源装备阀门产品暂时利用核电阀门原有的生产能力进行生产，成本较高导致市场销售毛利率相对较低，已取得订单的盈利空间相对较低。随着募投项目建成达产，能源装备业务将成为公司新的利润增长点。

　　2014年第三季度，公司定期存款到结息期导致财务费用较上年同期减少78.87%；报告期内计提的应收款项坏账准备比去年同期增加导致资产减值损失较上年同期增加47.52%。公司营业外收入较上年同期增加44.38%，主要是因为报告期内公司收到的政府补助本期确认的收入比去年同期增加所致。

　　投资建议：

　　维持未来6个月“谨慎增持”评级

　　预计2014-2016年公司可分别实现营业收入同比增长7.50%、24.10%和30.60%；分别实现归属于母公司所有者的净利润同比增长15.35%、24.69%和39.99%；分别实现每股收益0.37元、0.46元和0.64元。目前股价对应2014-2016年的动态市盈率分别为49.48、39.68和28.34倍。

　　随着我国核电新项目开工计划核定，考虑公司具备核电阀门技术竞争优势，以及募投项目建成达产将为公司主营业务带来大规模增长等因素。维持对公司未来6个月“谨慎增持”评级。

　　主要风险提示：经济复苏不确定性风险；公司对核电行业依赖度较高的风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格上涨及毛利率下降等风险。

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　　应流股份：业务结构优化铸造优异业绩

　　应流股份 603308 机械行业

　　研究机构：国泰君安证券分析师：吕娟，王浩撰写日期：2014-10-09

　　投资要点：

　　结论：公司系高端铸件生产企业，在高端铸件领域具备核心竞争力。受益于公司业务结构优化升级，我们认为公司将迎来产品均价、产能利用率以及盈利能力的全面提升。预计2014-2016 年EPS 为0.45、0.64、0.82元，2014-2016 年同比增幅分别为11.8%、40.7%、28.3%。我们保守的给予公司低于行业平均水平的PE 估值以及给予公司行业平均水平的PB 估值，给予目标价20.7 元。首次覆盖，给予增持评级。

　　公司具备高端铸件核心竞争力：①具有领先的熔炼和铸造工艺。由于技术领先以及生产经验丰富，公司在材料熔炼和铸造成型这两个核心流程具有优势；②拥有人才优势。人才缺失是高端铸件行业主要瓶颈之一，而公司人才架构合理，人才流动性低。③客户优质，公司竞争者无几。公司下游客户均为其所处领域的领先者。且公司在国内并无直接竞争对手，相对于国外两家潜在竞争对手，公司具有低成本和本土化优势。

　　产品结构逐步升级提升公司盈利水平：①产品均价将逐步走高。公司未来发展重点核电铸件零部件以及石油天然气铸件零部件领域均价较高，随着产品结构升级，公司产品均价将逐步走高；②公司精加工产能利用率基本维持在100%，而非精加工产能利用率较低。随着公司产能的柔性转换及精加工募投项目的完成，公司总产能利用率将回升；③盈利能力将持续增强。核电零部件以及石油天然气零部件领域由于壁垒较高且鲜有竞争者，其毛利率较高。随着产品结构优化，公司盈利能力也将提升。

　　风险因素：汇率变动风险、原材料价格波动风险

　　海陆重工2014三季报点评：主营盈利能力下滑，行业回暖仍需等待

　　海陆重工 002255 机械行业

　　研究机构：国联证券分析师：皮斌撰写日期：2014-10-25

　　事件：公司公布2014三季报，前三季度公司实现营业收入9.48亿元，同比下降2.07%，归属于上市公司股东的净利润5063万元，同比下降45.88%，实现基本每股收益0.20元，去年同期为0.36元。其中，2014Q3单季度实现营业收入2.87亿元，同比下降7.13%，环比下降30%，实现归属于上市公司股东的净利润422万元，同比下降53.08%，环比下降87.29%，前三个季度分别实现基本每股收益0.05元、0.13元和0.02元。

　　公司预计全年业绩同比变动幅度为-40%到-20%。

　　国联点评：

　　前三季度业绩下滑主要是由于主营产品毛利率下降所致，2014Q3单季度业绩创近年来新低，行业景气度仍低迷。由于传统余热锅炉业务需求疲弱，新型煤化工项目开工慢，借助拉斯卡平台实现向工程总包转型之路也进度缓慢，前三季度归属上市公司股东净利润较去年同期减少4293万元，主要是由于销售毛利率下降，营业利润同比减少5124万元所致。2014Q3单季度实现归属上市公司股东净利润422万元，创自上市以来的季度业绩新低。

　　销售毛利率同比大幅下滑，期间费用率有所增长，公司盈利能力持续下滑。销售毛利率同比下滑3.98个百分点，而由于管理费用率的提升致使期间费用率同比提高1.45个百分点，公司盈利能力持续下滑。另外，由于煤化工项目开工进展大幅低于年初预期，导致公司压力容器项目产能利用率较低，也影响公司的盈利能力。

　　煤化工行业景气度决定了公司主营产品盈利能力，而向工程总包转型能否取得成功决定了公司未来业务发展的天花板。考虑到下半年行业需求仍较低迷，全年业绩仍不容乐观，但核电和海工业务仍有望为公司带来业绩亮点。我们修正盈利预测：公司2014-2016年实现基本每股收益分别为0.27元、0.40元和0.56元，对应2015年动态PE32X，维持“谨慎推荐”评级。

　　风险提示。煤化工项目开工缓慢；向总包转型进度低于预期等。

　　西部材料三季报点评：全年盈利为大概率事件

　　西部材料 002149 有色金属行业

　　研究机构：海通证券分析师：刘博，钟奇，施毅撰写日期：2014-10-27

　　事件：公司10月24日晚公布2014年三季报，1-9月实现营业收入8.57亿元，同比下降20.54%；归属于上市公司股东净利润12.82万元，同比增加100.73%；1-9月摊薄后的每股收益为0.0007元，同比减少100.73%；7-9月摊薄后的每股收益为-0.0101元，同比减少86.84%；1-2季度单季摊薄后EPS分别为-0.0221元、0.0329元。

　　点评：

　　1。主要产品价格疲弱导致营业收入下降。2014年第三季度实现营业收入1.83亿元，比上年同期下降51.66%。由于经营性业务减少，前三季度其他业务收入实现4467.26万元，比上年同期降低77.95%。

　　2。有色国企。西北有色金属研究、西安航天科技工业公司为公司第一、二大股东，分别持有公司36.47%、19.56%股份，公司实际控制人为陕西省财政厅。

　　3。定增增加公司自有资金。公司2014年7月公告显示，公司拟以11.44元/股的发行价格面向和怡兆恒和开源基金非公开发行股票3758万股，募集资金不超过43000万元。其中，和怡兆恒认购3059万股、开源基金认购699万股。本次非公开发行募集资金用于偿还银行贷款和补充流动资金。

　　4。盈利预测及评级。季报显示，由于公司非经常性损益同比减少，预测2014年归属于上市公司股东的净利润变动区间为0-500万元，变动幅度为-100%--75.22%。公司是稀有金属新材料行业的领先者，是由科研院所转制设立并上市的高新技术企业。成立十多年来，形成了钛产业、金属复合材料产业、金属过滤材料产业、稀贵金属材料产业、难熔金属材料产业和稀有装备制造产业等六大业务领域。强大的技术背景成为公司发展的坚实基础。公司产品大多为新兴产业，假设目前主营保持每年15%左右的同比增速，此次定增所减少的利息支出直接增厚利润。按照2015年完成定增后约2.1亿股计算，预计2014-16年EPS分别为0.03、0.17和0.20元。

　　估值方面，募集资金后，公司拟继续加强在国家支持的新能源、节能环保、高端装备制造、低碳技术和绿色经济所需新材料的研发投入。由于产品主要应用于化工、环保、军工、电力、航天、医药等新兴领域，享有较高估值，给予22元目标价，对应2014-16年PE分别为813、132和110倍估值，增持评级。

　　5。主要不确定性。产品价格波动，全资子公司西部钛业增资扩股方案尚未经股东大会通过，控股股东西北有色金属研究院改制。
责任编辑：疏影横斜