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　　杉杉股份:服装业务调整改善盈利状况 投资业务增长稳健

　　杉杉股份 600884

　　研究机构：中银国际证券 分析师：刘波 撰写日期：2014-11-04

　　杉杉股份披露公司2014年3季度报告,公司前三季度营业收入27.78亿元,同比减少2.23%;归属上市公司股东的净利润为1.51亿,同比增加28.44%;归属上市公司股东扣非后净利润1.49亿元,同比增加75.93%。针织业务逐渐剥离有望改善公司服装业务盈利情况,投资业务和锂电业务稳健发展为公司经营质量的稳步提升保驾护航。目标价24.00元,继续维持买入评级。

　　支撑评级的要点

　　公司服装业务自2012年以来一直处于调整期,盈利状况尚需底部反转。公司本年度继续调整服装业务,通过股权转让的形式逐步剥离盈利状况较差的针织品业务。未来公司服装业务盈利状况有望持续改善。

　　投资参股的稠州银行和宁波银行(002142.CH/人民币10.03, 持有)一直处于快速发展阶段。银行良好经营每年向股东的分红,为杉杉股份带来稳定且每年增长的投资收益,为公司总体业务的成长保驾护航。

　　杉杉股份人造负极业务是公司锂电材料板块中最具有市场竞争力的细分业务,且杉杉股份该领域市场占有率第一。今年新能源汽车产业的发展及电子消费品产品质量升级,使杉杉股份负极业务盈利实现超过30%的增长。2014年4季度及2015年有望成为我国新能源汽车产业爆发式增长的一个时间段,而人造石墨可以使汽车动力电池具备更好的放电能力和循环寿命。杉杉股份锂电业务未来持续受益新能源汽车产业的推广。

　　评级面临的主要风险

　　服装业务调整不达预期的风险,以及我国新能源汽车推广低于预期,使公司锂电业务发展减速的风险。

　　估值

　　继续看好公司未来的成长潜质,维持公司目标价24.00元,并维持买入评级。我们预计公司2014-2016年的每股收益分别为人民币0.65、0.83和1.06元,目标价对应2014~2016年的市盈率分别为28.8倍、22.5倍、17.5倍。
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