国务院:推进深化医药卫生体制改革 10股先行

　　安科生物:收购泽平制药 解决发展空间不足问题

　　安科生物 300009

　　研究机构：齐鲁证券 分析师：谢刚 撰写日期：2014-12-11

　　安科生物近日发布公告,公司拟花费5900 万元收购安徽泽平制药100%股权,同时投资2600 万元对泽平制药进行增资。

　　公司此次收购泽平制药一举两得:1、获得未来扩大生产所需的土地,低成本解决发展空间不足的燃眉之急;2、获得了一定数量的药妆、保健品批文,为未来进军医药大健康业务初步探路。

　　获取扩大生产用土地。公司目前在合肥市高新区仅拥有30 亩土地,其中已经建设了生产车间、研发大楼、辅助楼、办公楼等六栋建筑,已无空地扩建产能。随着公司加大新产品研发投入,公司已有一批新药陆续进入申报生产或临床实验阶段(生长激素水针已申报生产;长效生长激素、长效干扰素已进入临床实验),未来其产业化需要解决生产基地问题。泽平制药厂区面积27 亩,地理位置毗邻公司现有厂区,且公用设施齐全。我们认为,相比在其他区域重新购置土地建设新厂区,收购泽平制药有利于公司低成本解决未来发展空间不足的燃眉之急。

　　获得一定数量的药妆、保健品批文。泽平制药是是国内较早从事药妆研制、生产的制药企业之一,在美容、药妆领域具有一定的知名度。公司收购泽平制药除获取发展用土地之外,还获得了一定数量的药妆号、消字号产品批文。此外,公司目前在研的重点生物药品KGF-2 未来也具备进入医学美容领域(创面修复)的潜力,我们认为公司未来在医药大健康领域也将颇具看点。

　　安科生物内在质地非常优秀且具备较强的外延并购预期:一、公司激励机制良好,上市前管理层即拥有公司股份,上市后又实施一次股权激励;二、公司产品线梯队合理,明星产品生长激素维持40%高增长;三、公司研发、营销能力较强,研发端多种重量级生物药已进入申报生产或临床试验阶段,营销端通过与医院合作建设矮小症专科门诊强化了医生教育工作,并以此打开了主导产品生长激素的高增长之门;四、公司外延并购发展思路打开,并已有项目成果陆续落地。

　　作为我们非常看好的优质小市值生物药企业,公司目前股价对应15 年32X PE,已进入合理估值区间。

　　我们建议投资者可逢低积极布局,获取未来短期高弹性收益或伴随公司长期成长。

　　盈利预测:我们预计公司2014-2016 年收入分别为5.29 亿、6.67 亿、8.25 亿,同比分别增长22.8%、26.2%、23.6%;归属于母公司所有者净利润分别为1.11 亿、1.45 亿、1.90 亿,同比分别增长23.8%、30.7%、30.4%;公司2014、2015、2016 年EPS 分别为0.38 元、0.50 元、0.65 元。公司一年期目标价20-22.5 元,维持“买入”评级。

　　风险提示:研发进展低于预期;并购进展低于预期;处方药营销风险
责任编辑：zdsh