餐饮旅游行业：中国启动全国范围离境退税

　　行业观点:

　　A股餐饮旅游板块本周上涨2.72%,板块表现强于沪深300指数(上涨2.49%)。涨幅较大的个股包括金陵饭店、腾邦国际、三特索道、众信旅游、北京旅游等,跌幅较大的个股包括长白山、云南旅游、西安旅游、张家界等;美股餐饮旅游相关个股中,涨幅较大的个股包括星巴克、去哪儿网等,跌幅较大的个股包括Expedia、Priceline等;港股餐饮旅游相关个股中,涨幅较大的个股包括大家乐集团、锦江酒店等,跌幅较大的个股包括味千(中国)、呷哺呷哺等。我们对2015年子行业景气度评级以及排序:在线旅游(增持)>免税(增持)>休闲度假景区(增持)>自然景区(中立)>传统旅行社(中立)>酒店(中立)>餐饮(中立)。贯穿2015全年的投资机会如下:国企改革(中国国旅、桂林旅游、金陵饭店、全聚德、东方宾馆、锦江股份、首旅酒店、丽江旅游等)、上海迪斯尼主题投资(锦江股份、中青旅、宋城演艺)、免税政策突破(海南离岛免税以及传统免税渠道双重突破)、产业链延伸与并购投融资等(宋城演艺、众信旅游、腾邦国际)、旅游服务行业线上线下产业融合(中青旅遨游网、众信旅游、腾邦国际旗下欣欣旅游网)、一带一路(曲江文旅、西安饮食、西安旅游)。

　　按照中信行业分类,2015年初以来餐饮旅游板块涨幅5.08%,板块表现强于沪深300指数(上涨2.87%),维持板块的增持评级。为落实《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》(下称“意见”),财政部于2015年1月16日决定在全国符合条件的地区实施境外旅客购物离境退税政策,离境退税政策正式在全国范围内启动。境外旅客在政策实施地区购买物品,可按规定申请增值税退税,退税率为11%。我们认为,这是相关部门贯彻2014年8月《国务院关于促进旅游业改革发展的若干意见》的具体执行措施之一。另外,《意见》中提及“在切实落实进出境游客行李物品监管的前提下,研究新增进境口岸免税店的可行性”。随着离境退税政策此次全面突破,入境免税政策2015年内突破的可能性大增。由于之前只有日上免税行旗下的北京/上海机场拥有入境免税店,如果中国国旅旗下的中免集团传统免税渠道(机场、口岸、边境等)拓展入境免税店,有望显著提升传统免税收入、利润弹性。个股层面,之前重点推荐的宋城演艺、桂林旅游相继停牌,短期强烈推荐腾邦国际、众信旅游、中国国旅、锦江股份(海外并购落地,1.19日复牌)。中国国旅:元旦节后一个星期,日均销售额仍然维持1,300-1,400万元的高位。预计春节日均销售额将再创新高,2015年1季度海棠湾免税店高增长可期;后续跨境电子商务、离岛免税政策放宽(品类增加)、入境免税店设立、公司层面治理和激励机制改善、旅行社电商平台等催化剂均值得期待;腾邦国际:公司产业链扩张(在线旅游、大数据等);激励机制持续完善;再融资诉求等;桂林旅游:公司业绩迎来拐点;国企改革+潜在资产整合,市值存在极大上涨空间;宋城演艺:公司目前停牌,预计将在“内容+渠道”端展开外延式布局;众信旅游:产业链线下持续整合(并购竹园国旅)、线上加速布局(参股悠哉旅游15%股权),看好出境游龙头市值成长空间;峨眉山:高铁开通带来客流弹性、国企改革等。个股推荐排序:中国国旅、腾邦国际、桂林旅游、宋城演艺、众信旅游、中青旅、峨眉山A、锦江股份、金陵饭店、黄山旅游、张家界、三特索道、全聚德、首旅酒店等。

　　短期主要推荐:中国国旅、腾邦国际、桂林旅游、宋城演艺、众信旅游、中青旅。

　　主要风险:旅游系统性风险。
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