明日展望：重点布局六大板块优质股（1/21）

　　银行行业-：非银同业存款不交存款准备金

　　银行和金融服务

　　研究机构：上海证券 分析师：应楠殊 撰写日期：2015-01-20

　　非银同业存款不交存款准备金

　　12月27日央行发布387号文，将部分原在同业往来项下统计的存款纳入各项存款范围，且适用的存款准备金暂时为零。新纳入各项存款口径的存款是指存款类金融机构吸收的证券及交易结算类存放、银行业非存款类存放、APV存放、其它金融机构存放以及境外金融机构存放。

　　主要观点

　　预期利空变利好，银行可贷资金增加5万亿

　　早在今年11月19日，国务院常务会议就提出要增加存贷比考核的灵活性。当时就有观点认为可能将同业存款纳入一般存款。此举虽然能够扩充商业银行放贷能力，但另一方面市场也预期同业存款将相应缴纳存款准备金，由此加剧银行流动性紧张度。最终27日，消息落地，但由于人行“网开一面”，银行同业存款缴纳存款准备金率暂定为零，市场预期的利空最终变为利好。我们预计，按照目前同业存款10.3万亿的规模计算，扣除约21%左右的同业贷款，再按照目前75%的存贷比计算，理论上人行此次的规定可以为商业银行体系增加约5万亿左右的可贷资金规模。

　　最终实际效果仍然取决于贷款需求

　　虽然人行有心为实体经济送上“新年礼物”，但最终人行此举能为实体经济做出的实际贡献仍然取决于贷款需求的恢复程度。

　　显然，由于目前宏观经济的持续下行，企业的贷款需求也在节节回落。也就是说，目前决定新增贷款数量的关键并不在银行而在政策层面影响较小的实体经济层面。即使人行及商业银行有心放贷，但实体经济缺乏信贷需求，人行此次大礼包的最终实际效果也将大打折扣。我们对此预期并不乐观。

　　降准将再次被推迟，降息可能性增加

　　我们在之前的报告中曾做过测算，如果非银同业存款部分新增存款要交存准，需要调降150个基点的准备金率来对冲对流动性的影响，即降准三次。但最终这一悬而未决的利空并未实现，所以从另一层面看，我们也可以认为是人行通过387号文实施了三次降准，所以商业银行短期流动性压力将大幅降低。

　　但我们预计，此前市场所期待的降准将难以在年内实现，对“降低实体经济融资成本”更为直接的降息却再一次升温。

　　银行将一般存款转同业存款的动机大增

　　由于一般存款将消耗商业银行流动性，而同业存款不会，所以我们预计未来商业银行将有充足的动力将一般存款转为同业存款，以此规避低收益的存款准备金缴纳，最终实现表内套利。

　　但需要注意的是387号文只是“暂时”规定同业存款的准备金缴纳率为零。如果未来商业银行表内套利活动膨胀过快，我们不排除人行做出后需调整的可能性。

　　投资建议

　　未来十二个月内，维持银行行业“增持”评级

　　短期内，华夏银行继续受益于混合所有制改革的利好，是混合所有制的标杆，拥有“四位一体”股权优势，深具市场化的基因，拥有深厚的股东资源，国资改革与简政放权将帮助华夏破茧而出，弱化国有控制，打开外资操作和民资注入的空间，并引入市场化的经营管理体制，实现快速发展。

　　汽车行业周报：12月汽车产销创新高，14年销量同比增长6.86%

　　汽车和汽车零部件行业

　　研究机构：华融证券 分析师：刘宏程 撰写日期：2015-01-20

　　12月汽车产销量均创历史新高，14年全年销量同比增长6.86%。

　　12月，中国汽车产销量均创历史新高。12月，汽车生产228.87万辆，同比增长7.05%，汽车销售241.01万辆，同比增长12.93%。14年全年共计销售汽车2,349.19万辆，同比增长6.86%。其中乘用车销售1970.06万辆，同比增长9.89%；商用车销售379.13万辆，同比下降6.53%。

　　上周，主要原材料价格下跌，国际原油价格继续下挫。

　　上周，汽车行业主要原材料价格均呈下跌趋势，其中板材和有色金属价格下跌明显。总的来看，仍处于低位，汽车行业仍将继续享受低成本优势。此外，国际原油价格继续下挫，布伦特原油价格跌破50美元/桶。

　　上周，汽车板块小幅跑赢大盘。

　　上周，汽车板块小幅跑赢大盘。期间，汽车板块上涨2.71%，而沪深300上涨了2.49%，跑赢0.22个百分点。所有细分板中汽车销售与服务板块涨幅最小，全周仅上涨了0.51%。

　　上周，乘用车板块中长安汽车(+6.9%)继续处于领涨位置；商用车板块中江铃汽车(+9.7%)也延续上周行情，涨幅居首；零部件板块中，风神股份(+14.8%)涨幅最大；汽车销售及服务板块中个股涨跌幅不大。

　　投资策略。

　　中国汽车市场已进入平稳增长区间，未来年销量增速超过10%的概率较小，逐渐进入汽车后市场时代。依靠销量超预期驱动的投资机会时代已经过去，更多的是结构性投资机会，节能环保、电子化、智能化成为未来发展趋势。

　　15年，新能源、车联网、国企改革将持续为汽车行业带来投资机会，建议长期关注政策利好给新能源汽车带来的结构性投资机会，重点关注与新能源客车相关的优质企业，同时关注汽车电子类企业和有国企改革、并购重组预期的企业。

　　风险提示。

　　1、更多城市实施汽车限购；2、行业利好政策不达预期；3、基础设施建设不达预期；4、宏观经济大幅下行。

　　电力设备及新能源行业：投资增长9% 电力改革箭在弦上

　　电力设备行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师：游家训 撰写日期：2015-01-20

　　事件：2015 年1 月16 日国家电网公司召开职代会暨2015 年工作会议，引起了行业关注(参见http://www.sgcc.com.cn /shouye/tbxw/312631.shtml，http://www.indaa.com.cn/).

　　内容梳理：会议中，关于《坚持改革创新，深化“两个转变”为全面建设“一强三优”现代公司而奋斗》的工作报告，涉及了以下内容：1、投资增速9%：2014 年完成电网投资3,855 亿元，增速14%；2015 年预算电网投资4,202 亿，增长9%。

　　2、特高压直流爆发：根据国网年度规划，2015 年将力争新开工特高压直流7条，并加快另外5 条准备工作(2014 年国网仅几年前开工的溪洛渡-浙西年初投运，哈密-郑州线年中建成，同时年中核准开工宁东-浙江线).

　　3、特高压交流加快：年度规划中，力争新核准开工5 条交流线路(应含蒙西-天津南1,000kV)；并加快另外2 条准备工作(2014 年国网浙北-福州线年底投运，淮南-南京-上海、锡盟-山东特高压交流年中核准开工).

　　4、周边电力互联加快：计划开展哈萨克-南阳±1100kV 直流、俄叶尔科夫齐-霸州±800kV 直流、蒙古-天津和伊犁-巴基斯坦±660kV 直流前期工作。

　　5、电力改革箭在弦上：国网第一次正式面对电改，提出建好电力市场交易平台，以售电侧改革为试点和着力点，推动出台售电主体准入、用户选择权放开等试点，有序开展输配电价试点；并要争取电价财税政策。

　　6、判断：考虑受电端火电企业的承受问题，以及设备供应商供应能力，预计特高压实际开工可能会延后，但特高压重点工程仍可能有很高的增量，特别是特高压直流，已进入新发展周期；未来周边互联也将加快，对超/特高压直流将有新需求。

　　7、投资建议：电网投资板块，建议买入许继电气(000400.CH/人民币24.25， 买入)、特变电工(600089.CH/人民币12.65， 买入)。长园集团(600525.CH/人民币11.69，买入)、金风科技(002202.CH/人民币13.67， 买入)、正泰电器(601877.CH/人民币30.12， 买入)、长高集团(002452.CH/人民币17.20， 买入)也将受益；建议关注平高电气(600312.CH/人民币17.77， 未有评级)、思源电气(002028.CH/人民币13.42，未有评级)、大连电瓷(002606.CH/人民币16.34， 未有评级)、东材科技(601208.CH/人民币8.55， 未有评级)、中国西电(601179.CH/人民币6.94， 未有评级)、国电南瑞(600406.CH/人民币15.38， 未有评级)。工控自动化、新能源汽车与发电推荐另附。
责任编辑：疏影横斜