青岛蓝色硅谷规划获5部委联合批复 五股迎来重磅利好

　　青岛金王:化妆品产业布局渐入佳境

　　青岛金王 002094

　　研究机构：长城证券 分析师：杨超,余嫄嫄 撰写日期：2014-11-03

　　前三季度,公司实现收入9.41亿,同比下降13.43%;归属上市公司股东净利润4751万,同比增长1.54%。公司传统业务低迷,但化妆品业务投资收益符合预期。公司线下渠道依靠上海月沣,线上渠道依靠杭州悠可,而广州栋方则有望为公司输出优秀品牌,看好公司化妆品产业布局。考虑到公司传统业务低预期,下调公司盈利预期,预计14-15年EPS分别为0.19元、0.26元和0.37元,当前股价对应PE分别为72倍、53倍和36倍,维持“推荐”评级。

　　事件:公司发布三季报,前三季度实现收入9.41亿,同比下降13.43%;归属上市公司股东净利润4751万,同比增长1.54%。公司同时预计全年归属于上市公司股东净利润为4607万到6234万,同比增长-15.00%-15.00%。

　　传统业务低迷,化妆品业务投资收益符合预期:新材料蜡烛业务方面,公司以出口为主,14年受到市场竞争加剧,加上人民币对美元汇率的波动,在出口外销方面受到一定影响。而油品贸易业务方面,受到市场因素影响,收入规模出现下滑。前三季度收入9.41亿,同比下滑13.43%。从毛利率数据上看,前三季度毛利率为15.01%,与去年同期基本持平,公司在传统业务上的盈利能力依然稳健。从投资收益数据上看,前三季度投资收益为728万,主要来自于广州栋方和杭州悠可的投资收益。而从半年报数据上看,投资收益仅为207万,三季度单季度实现投资收益521万,广州栋方盈利的季节性不明显,而杭州悠可的盈利季节性较强,主要集中在下半年,特别是四季度,我们认为三季度单季度521万的投资收益是符合预期的。

　　收购上海月沣,打通线下渠道:10月22日,公司公告收购报告书,拟收购上海月沣60%股权。上海月沣是一家化妆品品牌营销渠道运营商,主要通过屈臣氏、万宁等个人用品连锁店来销售肌养晶、美津植秀品牌。屈臣氏、万宁渠道属于比较高效的渠道,近年来相比百货、商超的发展速度要快得多。目前肌养晶、美津植秀的销售情况良好。上海月沣与屈臣氏和万宁合作的店数已经是百家级,未来更可能达到千家级。收购上海月沣,有利于公司迅速开辟化妆品线下渠道,实现线下渠道与线上渠道的互补。未来广州栋方的品牌输出完全可以通过上海月沣去销售。

　　线上线下渠道布局完善,化妆品业务发展思路逐渐清晰:公司在保持原有主业稳步发展的同时,将通过整合资源优势,向化妆品为主的日化领域拓展。(1)2013年公司收购杭州悠可,打通了化妆品线上销售渠道。

　　未来,公司将在现有品牌的基础上进行品牌资源的整合,积极探索包括并购、合资、合作、引进等多种方式,实现与国内外知名品牌的合作,丰富自身品牌资源。(2)线下渠道方面,公司整合上海月沣,构建多元化的化妆品渠道。上海月沣和悠可将形成良好的互补,发挥协同效用。(3)除了渠道建设外,年初公司收购广州栋方45%股权,进入化妆品ODM业务。未来公司通过广州栋方发展“自有品牌”,根据品牌具体情况,既可以通过上海月沣进入屈臣氏和万宁渠道,也可以通过悠可实现线上渠道的推广。

　　风险提示:悠可盈利低于预期风险;广州栋方盈利低预期风险;上海月沣盈利低预期风险。