国家安全战略纲要获通过 三大主线布局军工板块

　　业内人士分析《国家安全战略纲要》的出炉将对军工板块形成短线刺激。从长远来看，未来3年至5年军工行业将发生科研院所改制、员工持股、军品定价机制改革 、军民融合等一系列大变革，带动军工企业业绩实质性增长，不断催生军工行业投资机会。

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　　===本文导读===

　　【相关背景】国家安全战略纲要获通过 军工板块再现重大机遇

　　【公司研报】广船国际：集团军船注入的平台| 四创电子：空管雷达业务迎来发展机遇

　　国家安全战略纲要获通过 军工板块再现重大机遇

　　据新华社消息，中央政治局1月23日召开会议，审议通过《国家安全战略纲要》。会议强调，必须毫不动摇坚持中国共产党对国家安全工作的绝对领导，坚持集中统一、高效权威的国家安全工作领导体制。要加强国家安全意识教育，努力打造一支高素质的国家安全专业队伍。

　　业内人士分析《国家安全战略纲要》的出炉将对军工板块形成短线刺激。从长远来看，未来3年至5年军工行业将发生科研院所改制、员工持股、军品定价机制改革 、军民融合等一系列大变革，带动军工企业业绩实质性增长，不断催生军工行业投资机会。

　　有基金经理称，目前中国处于经济转型阶段，国家层面所涉及的包括军事、经济、信息、能源、生态、食品等方面在安全上都面临诸多挑战，国家在不断进步，政治经济地位在国际上不断上升，上述领域不得不受到高度重视并加强战略发展。以史为鉴，比如韩国，他们在经济转型的过程中，市场上表现好的行业是机械制造、电子设备等。这些行业的盈利能力一直保持稳健增长。而当前我国处于转型期，资本市场处于结构性牛市阶段，在此背景下，我们需要寻找未来能够持续增长的行业，大安全相关行业就是符合这样的方向，也是国情所需。因此，不管从政策方面，还是国家本身需求方面，无疑国家安全都将迎来历史发展机遇，相关行业也将开启前所未有的投资机会。

　　A股中军工板块概念股中直股份、中航飞机等，近期值得重点关注。除此之外，受益于科研体制改革和国企改革的公司，北方创业、光电股份、四创电子、国睿科技；中国卫星等公司，近期表现也值得期待。

　　新财富军工行业分析师第一名冯福章在其最新研报中表示：最近3个月军工诸多股票远远跑输大盘。但2015年军工是有行情的，主要是两个维度，一个是武器装备建设，一个是军工体制改革。武器装备建设从周边的局势紧张，带来军费持续增加投入，从而有诸多新的军品进入列装和量产，带动上市公司业绩提升预期。第二条主线是军工体制改革，有军民融合深度改革、军工科研院所改革、军工股份制改造、军品定价机制改革，这些改革在2014年都有所期待，但是最终都没有兑现，甚至可以说远远低于预期，但2015年将重燃此类预期。

　　冯福章认为，具体从投资主线来看：

　　第一点，从武器装备建设来看，预计军费2015年增幅是13%左右，具体数字两会会公布，军费主要投资方向是三方面，远洋海军、战略空军、国防信息化。航空装备对应标的是中直股份  （600038 股吧,行情,资讯,主力买卖）和中航飞机  （000768 股吧,行情,资讯,主力买卖）；海军装备对应中国重工  （601989 股吧,行情,资讯,主力买卖）和广船国际  （600685 股吧,行情,资讯,主力买卖）；国防信息化对应中国卫星  （600118 股吧,行情,资讯,主力买卖）、四创电子  （600990 股吧,行情,资讯,主力买卖）。第二个大的方向是军工的体制改革。跟资本市场直接相关的改革也分为三大类。

　　第一个细分方向是有关军工的科研院所的改革，建议大家降低科研院所改革预期，这绝不是一朝一夕的事情。但只要有这个预期就可以，主要受益标的是电科系、造船的公司，像四创电子  （600990 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国重工  （601989 股吧,行情,资讯,主力买卖）等，在大股东或实控人旗下还有很多盈利能力优良且规模比较庞大的科研院所类资产。

　　第二条改革主线是军民融合，我们最看好的是民参军，即民营企业参与军工制造。在这个领域我们推荐的是：丹甫股份  （002366 股吧,行情,资讯,主力买卖）、大西洋  （600558 股吧,行情,资讯,主力买卖）。这两个是2015年我们将长时间推荐的广义民参军标的。

　　第三个改革的方向是有关股份制改造。军工的股份制改造在2007年开始就在加速推进，现在允许核心的军工资产注入到上市公司，标的非常难选，只能用组合的方式。对于大多数公司来说，我觉得2015年进行资产注入的可能性不大，在股价高企的情况下，大股东和实际控制人进行资本运作的可能性很小。但投资者可以选择有承诺、不得不进行资产注入的公司，主要标的是中国重工  （601989 股吧,行情,资讯,主力买卖）、广船国际  （600685 股吧,行情,资讯,主力买卖）.

　　当前来看，如果看一到两个月的话，中信建投军工行业研究小组建议大家加大军工配置。军工板块里不少公司最近两三个月没有上涨，远远跑输别的行业、跑输大盘。而军工行业未来会有很多利好出现，行业增长确定、改革可期。军费增长、发动机公司的设立、一些改革的措施的出台(包括部分军工集团改革方案的出台)等等，未来军工的利好可能会比较多，冯福章建议在这个时间点上加大对军工股的配置。标的组合为：中航飞机  （000768 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中直股份  （600038 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中国重工  （601989 股吧,行情,资讯,主力买卖）、丹甫股份  （002366 股吧,行情,资讯,主力买卖）、大西洋  （600558 股吧,行情,资讯,主力买卖）、中航电测  （300114 股吧,行情,资讯,主力买卖）、闽福发A  （000547 股吧,行情,资讯,主力买卖）.(证券时报网)

　　中国重工：综合海岛开发将成公司下一个看点

　　民船业务短期利润空间有限，去产能任重道远。据克拉克松统计，2014年1-11月，中国船厂接单量为1458.2万CGT，同比下降32.0%，显示民船市场在运力严重过剩的背景下开始出现反复。此外，去产能进程依然严峻，工信部为此先后发布两批中国船厂“白名单”，共60家船厂入围。“白名单”的出台或将加速淘汰底层船厂、促进行业复苏。公司目前手持订单大部分都是13年以前的订单，而去年8月份之前的新承接订单质量欠佳，根据收入确认时点延迟一年的经验判断，本期公司在民船领域的利润空间将持续收窄，复苏进程略低于预期。

　　石油价格下滑冲击海工装备业务，中国南海战略将是重要支撑。随着近期国际原油价格的下跌，海上开发热情有所减弱，装备需求放缓。而当前中国的南海开发战略不受原油价格周期性波动的影响，将成为公司海工装备业务的重要支撑。此外，即将出台的《海洋工程装备(平台类)行业规范条件》也将从供给端影响市场竞争格局，公司作为海工装备龙头之一将显着受益。

　　三沙综合海岛开发或成公司继军工军贸之后的又一亮点。南海乱局本质上源于对油气资源的争夺，直接原因则是中国历史上的战略忽视和装备落后的无奈。现在随着中国经济的崛起和装备的长足进步，国家的目光再次投向南海，该乱局或将逐步收敛。中船重工集团或将与三沙市展开深度合作，凭借雄厚的技术实力和总包能力，在重要基础设施、海岛综合保障系统、政府公务船舶、新型渔业船舶、南海旅游装备、岛礁防卫装备等方面充分参与三沙市开发建设。公司作为集团主业上市公司获益最大。三沙市涉及岛屿面积13平方千米，海域面积200多万平方千米，接近全国陆地面积的25%。全市260多个岛屿(包含争议岛屿)除少数岛礁外，多为无人居住的小礁崖。除了目前正在扩建的永兴岛和南沙诸岛之外，未来国家将分批有序的进行围海造岛，建造楼房、构筑工事，建设工业企业，甚至是中小型机场。整体工程量相当巨大，建造费用惊人，据测算，建造一个高出水面3米、面积为5平方公里的永暑人工岛需要100-500亿元，以中间值300亿来粗略推算，仅南沙7个岛屿的扩建工程就需花费2100亿元。随着后续科研院所改制完成并注入，在三沙市的开发建设上公司将逐渐获得新的能力深度参与，凭借在综合海岛开发、深海勘探、海水淡化和风电等新兴产业领域的雄厚技术储备和总包经验，具有明显的先发优势。

　　盈利预测。我们预计公司14至15年EPS分别为0.189元和0.242元，参照2015年可比上市公司PE约38.08倍，鉴于中船重工集团后续资产证券化和国企改革进程对公司估值的提升，公司15年目标价9.22元，维持“买入”评级。

　　风险提示：民船去产能进程迟缓；科研院所改制进程低于预期。(中航证券)

　　广船国际：集团军船注入的平台 未来受益航母编队建设

　　我们曾在2014 年2 月7 日发布深度报告《广船国际—行业拐点与军船注入预期颠覆传统估值》强烈推荐广船国际，到目前股价已经翻倍。由于中国船舶集团仍有军工资产有注入的预期，并且我们一直坚定广船国际是唯一平台的观点。通过集团PS 比较，我们判断未来广船合理市值在1000 亿以上，上调目标价至56 元。

　　2014 年四季度获得近10 亿土地转让收入。广州广船实业有限公司是广州广船国际2014 年用10.9 万平方米土地和地上建筑物增资投入的新公司。2014年末，广船国际成功转让广船实业100%的股权，收到9.74 亿元现金。广船国际2017 年将全部完全搬迁，公司在广州市荔湾区拥有濒临珠江的厂区面积约50 万平方米，预计2015-2017 年仍将有土地转让收入

　　2014 年前三季度主业巨亏，主要受龙穴产能闲置和整合的影响。前三季度广船国际(合并龙穴)归属母公司净利润-6.14 亿，主要原因是龙穴订单尚不饱和，加之广船与龙穴整合过程中出现一些问题，导致交船拖期，亏损增加。2014 年业绩表现低于承诺，预计2015 年将得到中船集团的补偿。

　　资产减值下降预示新签订单将盈利。船舶上市公司每个会计期都会对新接造船合同的成本进行测算，低于成本则计提减值准备。2011-2013 年，广船国际资产减值准备分别为3.4、4.11、2.18 亿，2014 年减值准备转-1618 万元，说明由于新签船价回升，原材料价格下降，2016 年民船业绩将开始盈利。

　　未来 3-5 年中船集团受益中国航母编队建造。按美国的经验，作战航母一般都是双航母战斗群，中国要满足三个海域的作战需求至少需要6 艘航母。中国未来要提高近海作战和远海防卫能力，需要建设中大型海上战争舰船、攻击性核潜艇，预计2015-2017 年是新造大型舰船高峰，未来还有维修市场。

　　集团军工资产注入预期下如何估值？广船国际合并黄埔文冲2014 年收入接近200 亿，目前PS 接近3 倍，静态看基本合理，但是中船集团旗下的江南造船、沪东中华等军工船厂有可能注入广船国际，估计注入资产的收入规模在500亿左右，若按PS1.5 倍计算合理市值在1050 亿左右。

　　维持广船国际“强烈推荐-A”的评级，考虑到未来收购集团资产股本还有扩张能性，1050 亿市值，股本再扩张25%，给出一年期56 元目标价，股价还有40-50%的空间。

　　风险提示：资产重组存在不确定性；与龙穴整合效应低于预期。(招商证券)