再生资源回收中长期规划制定 关注3只个股

　　再生资源回收中长期规划的制定，确定了再生资源回收后期的发展方向，A股中再生资源回收概念股或受促，格林美、怡球资源、贵研铂业等，今日值得重点关注。

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　　【相关背景】五部门：鼓励各类资本进入再生资源回收等环节

　　【个股研报】格林美：内生业绩显著释放| 怡球资源：再生铝资源回收龙头

　　五部门：鼓励各类资本进入再生资源回收等环节

　　1月26日，商务部、发展改革委、国土资源部、住房城乡建设部和供销合作总社印发《再生资源回收体系建设中长期规划(2015-2020年)》，《规划》提出，鼓励国内外各类资本进入再生资源回收、分拣和加工环节，健全外国投资者并购安全审查管理。鼓励龙头企业以连锁经营、特许经营等现代组织方式整合中小企业和个体经营户。

　　《规划》提出，到2020年，在全国建成一批网点布局合理、管理规范、回收方式多元、重点品种回收率较高的回收体系示范城市，大中城市再生资源主要品种平均回收率达到75%以上，实现85%以上回收人员纳入规范化管理、85%以上社区及乡村实现回收功能的覆盖、85%以上的再生资源进行规范化的交易和集中处理。培育100家左右再生资源回收骨干企业，再生资源回收总量达到2.2亿吨左右。行业规模化经营水平大幅提升，技术水平显著提高，规范化运行机制基本形成。对四类再生资源的特点，建立以三级网络为基础的生活类再生资源回收体系；厂商直挂的产业类再生资源回收体系；与回收企业对接的公共机构类再生资源回收体系；以逆向物流为特点的服务消费类再生资源回收体系。

　　《规划》鼓励各类资本进入回收领域。积极推进跨地区、跨行业、跨所有制的资产重组，促进产业集聚和整合。鼓励国内外各类资本进入再生资源回收、分拣和加工环节，健全外国投资者并购安全审查管理。鼓励龙头企业以连锁经营、特许经营等现代组织方式整合中小企业和个体经营户。

　　《规划》要求多样设置回收网点，城市每1000-1500户居民设置一个回收点，乡镇每1500-2000户居民设置一个回收点。提高分拣加工水平，在有条件的地区，按照土地集约、生态环保的原则，试点建设一批回收分拣集聚区，推动再生资源回收行业从松散粗放型向集约型、规模型、产业型、效益型方向转化。研究建立销售商、消费者对于废弃产品回收处理的责任分担机制。积极研究废旧纺织品、餐厨垃圾等品种的回收管理制度。

　　《规划》强调，充分考虑全国各区域再生资源主要品种产生量及增长趋势、再生产业及相关产业的发展规模、人口密集度、经济发展水平、城镇化进程、区域面积、区位交通条件等综合因素，到2020年，建设区域性回收分拣基地200个，专业分拣中心2000个，与遍布全国城乡、网络纵横的回收站点有效衔接，形成完善的再生资源回收体系，与以再生资源加工利用为主的城市矿产基地形成有效对接。

　　再生资源回收中长期规划的制定，确定了再生资源回收后期的发展方向，A股中再生资源回收概念股或受促，格林美、怡球资源、贵研铂业等，今日值得重点关注。(上海证券报)

　　格林美：内生业绩显著释放，外延整合大幕开启

　　电废业绩进入收获季，ROE 进入上行通道。公司过去跑马圈地式多地布局，但圄于补贴政策迟迟难以落实，回收量持续不达预期，高额折旧拖累业绩，ROE逐年下行。2013 年以来，随着电废补贴政策正常化，重资产扩张的梦魇已经过去，公司回收拆解量呈现大幅增长态势，从2013 年的200 万台预计将增至2015年的1000 万台；同时，今年稀贵金属线(金、银、铜)、电池材料的产能释放也将显着增厚业绩，公司ROE 进入上行通道。

　　内生增长告一段落，外延整合大幕开启。行业整合大潮已经来临，一是规模和后端深度拆解优势显着的公司盈利能力更强，前端提价收购能力高，使得同区域的劣势企业逐渐退出，优势企业份额提升；二是各地拆解资质已经瓜分殆尽，继续做大只能通过异地收购，补贴落实也使得并购标的具备了持续盈利能力，便于证券化。格林美凭借得天独厚的后端深度回收技术、上市公司平台以及政策优势，将引领这一潮流，强势开启外延整合大幕，这意味着公司将告别重资产扩张的内生增长模式，在并购中不断享受一二级市场的估值差异，EPS不断增厚，并且持续扩大回收规模、拓宽回收品类，规模和技术优势不断强化。收购扬州宁达即是该逻辑的祭旗之作，接下来会释放巨大的协同效应。

　　2015 年电子废弃物和报废汽车拆解潜在政策颇多。第一，电废拆解补贴基金扩容在即，附加值高的手机、锂电池有望纳入；第二，报废汽车迎来政策松绑东风，一是307 号文修订版箭在弦上，“五大总成再制造”有望解禁，行业盈利将系统性提升；二是淘汰黄标车监管和激励力度将加大，正规企业收车量有望大增；三是“以旧换再”企业补贴已经展开，消费者购买补贴预计将出台。第三，再生行业增值税优惠等税收政策趋势明朗。

　　报废汽车拆解布局前瞻扎实，打开新的增长空间。江西汽车基地已投产，天津、武汉基地也将在今年陆续投产，总处理产能45 万吨/年。2014 年格林美与Honest、三井物产建立再制造合资公司，借助日本成熟的产业经验和渠道，率先打造再制造盈利模式，将受益于汽车后市场行业的估值提升。

　　投资建议：给予“买入-A”评级，6 个月目标价18 元。预计2014-2016 年净利润增速60%、66%和54%，EPS 分别0.25 元、0.41 元和0.64 元。鉴于公司业绩放量，且外延整合、政策利好预期强烈，给予2015 年45x 的动态市盈率，目标价18 元，“买入-A”评级。

　　风险提示：1)电子废弃物、报废汽车相关政策预期未兑现；2)相关金属价格快速下跌；3)收购整合遇阻。(安信证券)