基建投资有望加码 中字头股领衔反攻(附股)

　　中国建筑:建筑新开工回暖 新签订单企稳 地产销售依然承压

　　中国建筑 601668

　　研究机构：海通证券 分析师：赵健，张显宁 撰写日期：2015-01-19

　　事项:

　　中国建筑17日公告了2014年1-12月经营数据。

　　简要评述:

　　建筑业务累计新签订单企稳，海外新签增速有所下滑。公司1-12月建筑业务新签合同额14117亿元，同比增长10.9%，其中12月份单月新签合同额2156亿元，同比增速9.55%，较11月份新签订单增速有所下滑，主要原因是13年同期基数较高以及海外新签增速下降。从业务分部来看，1-12月份房屋建筑累计新签11672亿元，同比增长12.9%，基础设施累计新签2349亿，同比增长1.1%，勘察设计累计新签同比增长9.6%至96亿元，从地区分部来看，1-12月份海外新签715亿，同比上升4.6%，增速有所下滑，国内新签13402亿，同比上升11.1%。

　　建筑单月新开工面积增速大幅提升。公司1-12月新开工面积为28983万平方米，同比增长17.69%，增速相比1-11月相比略有上升，其中12月份新开工面积为1792万平米，同比上升25.75%，与11月份大幅提升。

　　地产销售继续下滑。公司1-12月地产销售额为1270亿元，同比下降10.9%；销售面积为1070万平方米，同比下降13.5%。我们估计其中前12月份中海地产和中建地产销售额分别为1036亿和234亿。

　　估值及盈利预测。地方政府投资放缓导致基建新签订单增速下滑，但建筑业务整体现金流情况较好；地产业务依然承压，现金流较差。当前股价对应15年PE约为7倍，未来在地产政策放松和“一带一路”催化下，估值仍有提升空间。我们预计14-16年EPS分别为0.82元、0.94和1.05元，给予公司15年8-9倍PE，合理价值区间为7.52~8.46元，继续维持“买入”评级。

　　风险提示:地产销售低于预期，开工低于预期。