聚焦稀土工作会议：新政预期激活稀土业 七股即将井喷

　　包钢股份:静待定增完成,转型稀土资源龙头

　　包钢股份 600010

　　研究机构：长江证券 分析师：刘元瑞,肖勇 撰写日期：2015-01-23

　　报告要点

　　事件描述

　　包钢股份跟踪报告。

　　事件评论

　　内蒙古最大钢企,产品齐全,业绩低迷:公司作为内蒙古龙头钢企,拥有具备国际国内先进水平的冷轧和热轧薄板及宽厚板、无缝钢管、重轨及大型材、线棒材生产线,产品种类大而全。然而,受制于钢铁行业景气下行,公司近期业绩表现并不出彩,3季度实现营业收入69.92亿元,同比下降22.73%,实现归属母公司净利润0.20亿元,同比下降62.54%,EPS为0.0012元。

　　定增购买集团铁选与稀土尾矿库资产,变身全球稀土资源龙头:公司于2014年3月发布公告,拟以1.80元价格,非公开发行股票不超过165.56亿股(受利润分配影响,增发价格和数量有所调整),募集资金不超298亿元,主要收购集团以下资产:1、集团选矿相关资产,年处理铁矿石1200万吨,2012年铁精矿产量700万吨;2、集团白云鄂博矿资源综合利用工程项目选铁相关资产,600万吨选矿、200万吨铁精粉产能,将于2014年中期投产;3、集团尾矿库资产,尾矿库矿砂量约1.97亿吨,全铁品位15.88%;稀土氧化物约1379.87万吨,平均品位7%。截至评估基准日2013年9月30日,次次拟收购资产账面价值16.83亿元,评估价值290.10亿元,增值率1623.32%,主要源于尾矿库升值潜力较大。在已收购白云鄂博西矿基础上,本次公司收购集团所有铁选工程、尾矿库及尾矿库中所有尾矿资源,使得公司成为集团稀土资源的战略平台。由于新增股本摊薄,短期内稀土业务贡献的利润并不十分显著。但长期而言,本次交易的目的在于整合集团铁矿、稀土等资源,向产业链上游延伸布局,为公司实现资源整合型企业转型奠定坚实的基础。

　　利润补偿,未来业绩有保障:根据公司与集团签署的盈利预测补偿协议,若尾矿资源在2016年、2017年及2018年的净利润不能达到3.23亿元、12.64亿元和19.52亿元。包钢集团将向包钢股份补偿其于实际净利润差额。我们假设定增在2015年完成,按照增发后股本计算,预计尾矿资源增厚公司2016、2017和2018年EPS0.01元、0.04元和0.06元。

　　由于公司定增方案仍在推进之中,假设定增能够在2015年完成,考虑方案影响且按各年各自股本计算,预计公司2014、2015年的EPS分别为0.01元和0.01元,维持“推荐”评级。