风电设备盈利显著回升 风电板块10大概念股价值解析

　　湘电股份2014年三季度报告点评:整体业绩符合预期,看点在于风电和军工业务

　　类别：公司研究 机构：东莞证券有限责任公司 研究员：饶志 日期：2014-11-03

　　投资要点

　　事件:湘电股份  （600416 股吧,行情,资讯,主力买卖）公布的2014年三季度报告显示,公司前三季度实现营业收入55.6亿元,同比增长26.8%;实现归属于上市公司股东的净利润0.3亿元,同比增长100%;实现归属于上市公司股东的扣非净利润261.4万元, 同比下降70%;实现EPS为0.05元。三季度整体业绩符合预期,但主营业务利润不及预期。

　　点评:

　　收入维持较快增长,主营业务利润再度亏损。分季度看,第三季度营业收入达,同比增长42.3%,延续了二季度较快增长态势,我们认为风力发电系统业务中风机销售的增长是主要贡献,公司新增直驱风机装机容量和市场份额在风电业回暖的背景下,均有较快的增长。尽管如此,但营业利润确再度亏损0.29亿元,因为三季度收到湖南省财政厅下发的高效节能电机推广的补助达0.7亿元,并确认部分营业外收入,才使得三季度净利润为正,且同比增长达100%以上。

　　盈利能力维持原有水平。前三季度公司毛利率达16.2%,同比下降3.4个百分点,其中第三季度毛利率达16.2%,同比下降5.4个百分点,下降幅度仍较大,预计是,电机业务如交流和直流电机毛利率下降幅度较大, 拖累整体盈利的提升。另外,前三季度公司净利率为0.5%,同比和环比均没有改善,除了毛利率有较大下行外,较高费用率依然是阻碍公司盈利的主要因素。

　　费用率和带息负债率有较明显下降。前三季度公司三费用率达15.6%, 同比下降2.8个百分点,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率同比分别下降1.3、1.2和0.3个百分点,整体费用率同比下降较为明显,不过相对公司的低毛利率,依然显得较高。另外,公司资产负债率高达86.4%,负债中流动负债占比86.2%,同比再上升6.3个百分点,环比上升超过2个百分点。流动负债中,短期借款、应收票据和应付账款三者占据绝大部分比例。虽然负债率表明上较高,但带息负债率仅有42%, 同比有7个百分点的下降,其他的是占用上游供货商等的资金,反映公司对供货商较强的议价能力。

　　再获风电业务大单。10月份,公司全资子公司与中南勘测签订了25台2MW风机合同,价值1.99亿元,平均价格为3988元/kW,供货期为2015年。5MW风机已经具有量产能力,暂无新增订单,若海上风电市场空间打开,将成为公司潜在的新增利润增长点。

　　投资建议:维持”推荐”评级。我们预计14-16年每股收益分别0.17元、0.31元和0.45元,对应PE 分别为69.4倍、38.1倍和26.2倍,估值偏高。不过,公司船用推进产品等军工业务具有较好的发展前景,募投项目高压高效节能电机和高端装备电气传动系统项目,预计将提高公司产品盈利水平,暂维持“推荐”评级。

　　风险提示。风机销售不及预期,军工业务增长乏力,募投项目进展延迟。