船用LNG加注站市场空间巨大 8股望成市场宠儿(附股)

　　杭氧股份:气体收入高速增长，转型正悄然发生

　　工业气体销售大幅增长，收入占比首次接近50%，正逐步加快从空分设备制造到工业气体销售运营的战略转型。上半年气体业务收入12.47 亿元，同比增长48.35%，占销售总额的比重提升到47.87%。目前，已在全国设立了27 家气体子公司，气体业务规模与空分设备制造并驾齐驱。公司正处于业务转型期，面临空分设备需求下滑的行业性风险，但得益于前几年气体项目布局，未来整体收入及利润或回升。

　　在大型空分设备领域具有“垄断力”，受益后续的新型煤化工投资。我国“富煤、贫油、少气”的资源结构决定了以煤炭为主的能源消费格局难以短期改变，新型煤化工将成为煤炭清洁、高效利用的重点方向。

　　石化设备渐成新增长点。上半年乙烯冷箱产品销售大幅增长121%。同时，石化设备其它领域取得了多个首台套的业绩。

　　公司中长期具备投资价值，核心逻辑如下：

　　1) 设备需求正逐渐接近底部，进一步下跌空间缩小。冶金、化工行业产能过剩，中小型空分设备市场历经多年萎缩。另一方面，大型空分设备受益新型煤化工等投资上升，需求有望维持，同时石化设备等成为新增长点。

　　2) 中国工业气体市场庞大，公司具备成为巨头的潜质。中国工业气体市场外包运营率仍较低，工业气体专业运营潜力大。杭氧是未来中国唯一能成为工业气体巨头的企业：a)全球少数能生产10 万方/时以上大型空分设备企业，优秀制造+技术进步不断升级和降耗，长期来看“完胜”盈德等；b)现有布局的空气项目质地优良，为后续发展提供低风险现金流，且具备股权融资能力，整体资金实力远胜其他内资对手；c)主要对手来自海外巨头，本土优势显着。

　　业绩预测及投资建议：预计公司2014-15 年收入约为62、70 亿元，每股收益约为0.28、0.30 元/股，对应PE 为26、24 倍。维持“推荐”。

　　风险提示

　　工业气体业务扩张进度低于预期。(长江证券)