船用LNG加注站市场空间巨大 8股望成市场宠儿(附股)

　　陕鼓动力:下游需求应仍将疲弱,料将通过收购加快转型

　　收购海外蒸汽轮机公司,对业绩影响很小

　　公司公告收购捷克EKOL公司100%股权,对价约3亿人民币,75%以现金支付,25%在交割完成三年后,通过行使期权方式支付。EKOL公司主要产品是中型蒸汽轮机,主要为中东欧客户提供设备,EPC工程等;从PB看,基于14年数据,收购PB1.3倍,价格较低。EKOL公司2014年净利润约86万人民币,盈利能力目前很差,对公司业绩影响很小。

　　下游需求疲弱,行业投资增速放缓

　　陕鼓下游90%是石化和钢铁行业。今年以来下游投资持续下行,投资增速已降到历史最低点。由于下游产能严重过剩,我们认为下游行业投资增速还将持续下行,仍未见底。公司的设备需求和气体运营仍然面临较大压力。由于预计可见的未来几年下游需求仍将疲弱,我们调整公司14-16年EPS预测至0.30/0.35/0.48元(原为0.35/0.43/0.47元)。

　　预计后续还将通过兼并收购实现转型

　　公司有较强的意愿转型,我们预计后续还将通过收购兼并转型。公司在手现金约有57亿元,占总资产规模40%,同时公司大力回收应收款,经营现金流持续为正。良好的现金流能为转型和收购兼并提供支持。

　　估值:目标价从6.45元上调至9元,维持“中性”评级

　　目前股价对应2014/2015年PE为30/25倍,低于压缩机行业可比公司37/29倍的估值;从PB看,对应2014年PB为2.4倍,低于可比公司。公司转型进入新领域意愿较强,后续有望通过并购等方式转型,因此我们提高长期盈利增长假设(从2%到5%)。目标价基于瑞银VCAM贴现现金流模型(由于市场无风险利率下行,WACC从8.2%下调到7.6%),对应14-16年P/E估值为30/26/19倍。(瑞银证券)